九泰基金：市场情绪继续修复

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上周，a股整体大幅上涨。从每周k线来看，三大指数都有所反弹。上证综指、深证综指和创业板指数分别上涨1.65%、1.44%和1.45%。

在政策方面，1月18日，财政部、国家税务总局发布了《关于实施小微企业包容性减税政策的通知》，将于2019年1月1日至2021年12月31日实施。这意味着包容性减税政策的细则可以在三年内减少小微企业6000亿元的负担。

一些机构认为，大规模减税和减费可以刺激市场活力，为实体经济的发展创造良好环境。企业在获得更大收益的同时，也可以将更多精力投入到R&D的创新和转型升级中，以更好地应对复杂多变的经济形势。通过大规模的减税和减费，a股基本面将进一步改善。目前，a股市场已经完全释放了大幅下跌后的风险，估值处于历史低点，一些长期基金已经开始布局a股逢低吸纳。

1月21日，沪深两市开盘后，上证综指迅速回升2600点，创一指数一度在充电桩和5g概念股的推动下上涨逾1%。下午，三大股指相继回落，涨幅收窄，整体走势保持高位波动。这两个城市的个股依然涨跌互现，市场人气也有所回升。收盘时，上证综指报收2610.51点，上涨0.56%；深圳成份股指数报收7626.42点，上涨0.59%；创业板指数报1274.79点，上涨0.42%。

风传显示，截至21日收盘，北行基金截至a股收盘的净流入超过35亿元，已经是连续第五个交易日出现净流入。

九台基金宏观策略组认为，外资的边际流入提高了资本，增强了市场获利效应，推动了国内投资者进入市场，这有望成为a股市场19年来的一条重要演进路径。从外资配置偏好的角度看，消费、医药等前期经历了明显调整的蓝筹市场有望修复。

九台观点:市场情绪继续修复

前期内外市场环境继续保持积极态势，国内政策预期继续回升。受此影响，a股上周继续走强，上证综指和沪深300指数上周分别上涨2.40%和3.11%。这两个城市的交易变得更加活跃，交易量继续增加。上海和深圳股市的日均成交量升至3000多亿元，与上周相比增长了近五分之一。就工业部门而言，土地储备流入北方，食品和饮料部门领涨；增长预期略有好转，强劲的周期行业出现反弹，煤炭和钢铁行业涨幅居前；早期表现强劲的国防工业、饮食和旅游以及通讯业略有减弱。

由于政策底部的不断验证、外部市场和贸易摩擦压力的缓解以及整体流动性状况的改善，近期市场继续好转，总体趋势是积极的，主要指标同比增幅达到或超过5%。我们相信，这些支持市场改善的积极因素仍然是可持续的，短期市场情绪将继续得到修复。后续建议应关注年初的货币信贷数据。一旦这些数据信号偏向于正面，市场情绪的复苏和预期的改善所导致的反弹将会更加强劲和持久。

从资本趋势来看，要注意外资的流入和配置。今年以来，从土地储备到北方的平均日资金流入超过20亿元，明显强于去年。2月底，摩根士丹利资本国际还将决定是否提高a股的内含比率。一旦计入，外资流入对a股流动性的补充效应将更加显著。外资的边际流入提高了资本，增强了市场的获利效应，推动了国内投资者进入市场。预计这将是19年来a股市场的一条重要演进路径。从外资配置偏好的角度看，消费、医药等前期经历了明显调整的蓝筹市场有望修复。

从国内机构配置的角度来看，披露基金的四份季度报告显示，活跃的部分股票型基金头寸已经下降，部分股票型基金的头寸已经下降到76%，为过去四年的最低头寸水平；在配置风格上，创业板从上一季度减持变为增持，中小板连续四个季度减持，主板头寸从增持变为减持。

第四季度的公开发行主要增加了其在房地产、农业、林业、畜牧和渔业、电力设备、公用事业、经纪业、机械和通信领域的持股，并减少了其在食品和饮料、化学品、保险、有色金属和家用电器领域的持股。根据CSI 300的权重，医药、食品和饮料、计算机、电子、农业、林业、畜牧业和渔业继续被过度分配，过度分配率分别为6.9%、3.5%、3.4%、2.8%和2.0%。有色金属、建筑、非银行和银行的配置明显不足，分别为1.7%、3.0%的低配置率。注意低配置状态，基本面受益于相关部门，政策环境改善后可以逐步修复。活跃的部分股票型基金的低位也为后续市场提供了更多的流动性储备，也增加了a股在市场环境改善的背景下继续修复的背景条件和确定性。

数据来源:九台基金整理风信息

行业配置:

在产业配置方面，建议从货币政策传导效益的逻辑线索入手，关注新基础设施、建筑材料和券商的配置价值。市场继续回暖，交易活动也在回暖。科技股和程序化交易是券商板块的有利催化剂。与此同时，在经济下行压力抑制了企业利润的背景下，相关行业的弱周期和反周期也将受到更多的关注和青睐。在不久的将来，军事工业受到市场更多关注的逻辑就在这里，高股息率。有特色的公用事业部门也将更具成本效益；周期性繁荣集中在黄金、牲畜和家禽养殖以及火力发电上。

就主题而言，我们继续建议关注5g产业链。

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