信诚双盈杨立春：被错杀民企债将迎来难得的寻宝机会

本篇文章966字，读完约2分钟

自2019年以来，利率债券多次与不良预期背道而驰，并在基本面低迷、信贷传导广泛的过程中波动，但债券市场的牛市格局全年没有改变。

自第一季度以来，美联储暂停加息、中美贸易谈判的波折以及经济基本面仍趋于下滑等因素，仍对债券市场有利。但是，央行在流动性方面趋于中性，这是叠加在季末资金的扰动上的，股市的整体情绪依然良好，而收益率的整体下降是有限的空，因此有必要灵活把握交易节奏和时机。

短期而言，尽管通胀趋势已经反弹，但很难动摇债券市场的基础。这一年债券市场仍有波动机会。原因如下:1)在没有猪油共振的情况下，年通货膨胀峰值可能在第四季度，且中心约为2.4%，仅几个月就超过3%，在可容忍的范围内；2)在全球和国内经济下行的趋势下，央行的货币政策仍然稳定，单纯由猪肉价格推高的通货膨胀很难引起货币政策的变化。

2019年，我们总体上对高等级信用债券和利率债券仍持乐观态度，但在经历了2018年收益率大幅下降后，债券市场的相对性价比大幅下降，债券市场未来的操作难度明显增加，因此有必要寻找低估值和潜在的投资机会。

在利率方面，从目前的收益率曲线来看，3-5年期利率债券更具成本效益。在第二季度地方债券发行高峰后，中长期配置资金被挪用的情况将有所改善。随着未来经济数据的进一步确认和资金的逐步宽松，收益率曲线的下移将为中长期利率债务带来机会，但在多种因素的影响下，波动性增大，因此有必要把握交易节奏。

在信用债券方面，随着信用风险事件的不断暴露，低水平的需求群体不存在。在投资者“一刀切”的投资策略下，市场对信用风险进行了充分定价，对民营企业的救助政策逐步落地实施。被错误扼杀的私营企业债券将迎来一个寻宝的难得机会。此外，中央企业永久债券、中央企业的子公司和领先的私营企业也提高了空.的估值中央企业的永久债券信用评级高、条款优惠、真正可持续性的概率低，但需要避开弱势主体。中央企业的子公司可以集中在初始债券发行的主体。预计2019年市场上将出现大量类似实体；领先的民营企业专注于具有核心竞争力的实体，未来融资环境有望逐步改善。

关于股票市场，在春季市场动荡之后，股票市场的估值大幅上升。预计2019年股票市场的波动性将增加，市场可能演变为结构性市场。基本面的改善使得可转换债券仍具有较高的成本绩效，但要注意及时兑现收益，控制净值回撤风险。