《凉生》单集售价1500万 也解不开股权质押危机？

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国有资产进入磁文传媒:“两胜”的价格是1500万，这不能解决股权质押危机吗？

2月21日下午，太阳刚刚好，阳光透过两层的玻璃窗照在石蓝的墙上，显得宁静祥和。慈文传媒的员工仍在有条不紊地工作，有些人在联系艺术家进行采访，有些人在准备下一个剧本。

北京朝阳区这栋小楼里的员工似乎并没有受到资本市场磁文传媒(002343.sz)的动荡和该股经纪人和投资者的焦虑的影响。

2月19日，慈文传媒宣布，华章天地传媒投资控股集团有限公司(以下简称“华章投资”)拟通过转让慈文传媒控股股东马中骏所持股份及其一致行动，成为慈文传媒的控股股东。

1月19日，春节前，慈文传媒就深交所关于其实际控制人马中骏及其一致行动人的股票质押、是否存在清算风险和违约风险的询函进行了回复；2月22日，慈文传媒披露，2018年业绩报告显示，上市公司股东应占净利润估计为亏损10.84亿元。这种控制权的转移可能只是一个开始。

“马中骏董事长的股份质押必须基于他对公司发展的乐观看法。谁能想到，由于大环境的影响，股票已经从30下跌到6！大股东很难多次补仓。”慈文传媒副总裁赵斌告诉《经济观察报》。

2018年6月，影视行业掀起了一波税务调查风暴，相关影视股票跌入持续下跌状态。慈文传媒控股股东马中骏、一致行动人王美用于质押融资的股票频繁接近清算线，需要补充质押六次，质押率接近93.99%。如果控股股东不主动赎回，控股权可能会半途而废。

慈文传媒不是第一家也不是最后一家转让控股权的影视上市公司。作为周迅的《射雕英雄传》和刘亦菲的《射雕英雄传》的制片人，慈文传媒制作了《华》、《楚桥传》、《梁生》等热播剧，甚至以1500万元的高价卖出一集，但从未想到会陷入股权质押的危机。

在三方融资下，资金仍然紧张

一个影视项目从准备到拍摄通常需要1-2年的时间，前期投资巨大，而平台方通常在拍摄后按比例付费，这就滞后了。再加上轻资产属性，该项目将永远处于资金饥渴状态。常用的融资方式一般包括股票质押、版权质押、非公开发行股票等。

股票质押受股票价格波动的影响。一旦低于质押时的股价，出质人将以自有资金补充质押或赎回。半年多来，随着慈文传媒股价的持续下跌，马中骏和王美陷入了追加质押的恶性循环，几乎到了无票质押的地步。

另一方面，根据公告，2018年上半年，慈文传媒一年内到期的长期贷款为1.36亿笔，其中1.2亿笔贷款是以“大记录的临界世界”的应收账款作为抵押获得的。

此外，2017年，磁文传媒刚刚偿还了上海虹口两处房产抵押借款3000万元，《西游记》影视版权质押贷款1800万元，北京科技产权质押贷款3.3亿元，梦之年(那些年，我们年轻)质押贷款3600万元。

根据2017年年报，慈文传媒借了4.93亿短期贷款和3.47亿长期贷款。

2017年5月，慈文传媒非公开发行股票获得证监会批准，同年12月募集资金9.11亿元，替代了前期投入的8.9亿元影视剧制作资金，缓解了资金压力。2018年第三季度，慈文传媒共借入短期贷款4.91亿英镑，长期贷款1.43亿英镑，同比大幅下降。

然而，在行业调整下，磁文传媒未能在2018年底确认其收入，且由于游戏行业版本号的限制，其子公司同意技术应计商誉损失8-9亿元，上市公司预计损失9，500-11亿元。

慈文传媒副总裁赵斌表示:“民营企业财力有限。引入国有企业作为控股股东，是慈文传媒释放产能的一个契机。该公司已经积累了几十个剧本，所有这些都在酝酿之中。”“当时，市场上有很多人愿意帮助马总脱困，他们都是社会上的私募基金，但他选择了江西出版集团旗下的国有基金华章投资(Huazhang Investment)。这也可能与他的成长经历有关。毕竟，从体制内创业的影视人经历了整个影视产业化过程，更愿意与价值投资者携手共进。”赵斌说。

慈文传媒秘书长罗世民向《经济观察报》澄清，慈文传媒控股权转让只是股东为缓解股权质押困境的个人行为，与公司基本面没有直接关系。

《经济观察报》通过电话联系了华章资本的相关负责人赵建新，对方表示一切以慈文传媒的回复为准。目前，该交易仍需经江西省国有资产监督管理部门批准。

损失可追溯性

作为以“华钱毂”、“楚桥传”、“老九门”等电视剧闻名的电视龙头企业，慈文传媒多次引领行业潮流。现任控股股东，与张继忠、赵是同代电视人，在行业内有广泛的影响力。