新规“救急” 股权质押风险料缓解

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上海、深圳证券交易所近日发布了《关于股票质押式回购交易相关事项的通知》(以下简称《通知》)，股权质押交易业务中的诸多“诅咒”得到了放松。从具体政策来看，放松主要体现在两个方面:一是股东质押式回购违约，当确实需要延期时，可以延期三年以上；第二，如果新质押融资全部用于偿还违约合同债务，则不允许适用新的股权质押规则对单个贷款人和整个市场质押比例上限的限制。

记者采访的部分上市公司人士认为，监管部门的这一举措有利于缓解大股东的资金周转问题，为民营企业提供适当宽松的融资环境。部分市场参与者还表示，股权质押风险复杂度高，单一政策难以解决制度问题，“救市”方式需要不断完善。

政策放松“紧急”

据交易所介绍，该通知的内容主要包括两个方面:一是优化违约合同的展期安排，明确当整合方违约且确实需要展期以缓解其信用风险时，如果累计回购期已经到期或将到期3年，经交易双方协商展期后累计回购期可超过3年，通过股票展期的方式缓解整合方的还款压力。

第二，明确旨在解决合同违约的新交易的特殊安排。如果所有新的股票质押式回购资金都用于偿还违约合同债务，现行股票质押式回购业务方法对单个融资人质押率上限和整个市场的规定，资产管理计划不得作为融资人参与涉及履约承诺和质押率上限等的股票质押式回购限制。，并通过新的交易来减轻金融家的流动性压力。

同时，通知对经纪人提出了要求。股票质押式回购发生上述两种情况时，经纪公司应认真评估整合方的信用风险和履约能力；同时，券商应继续做好股票质押式回购的风险管理工作，鼓励合格券商服务实体经济，履行社会责任，支持民营企业发展，通过合同展期、股权或债权转让、新融资等方式积极参与缓解优质上市公司股东的流动性压力。

“在市场长期低迷之后，大多数股票估值处于历史低位，价格泡沫消失，高质押率带来的风险降低。股权质押业务监管的放松有一定的技术基础。”首都证券研究所所长王建辉告诉《中国证券报》。

王建辉指出，一些企业的实际控制人面临着流动性和控制权转移的双重危机，新的股权质押监管“松动”会对这些企业起到“应急”作用。

股权质押风险有望缓解

2019年将是股票质押到期的高峰期。同时，新股质押的规模将会缩小，发行股票质押的压力将会急剧增加。天丰证券战略分析师刘团队指出，2019年还有2.16万亿股票质押业务尚未发布。新增的质押规模难以弥补到期需要释放的规模。鉴于近两年到期的质押数量大幅增加，到期规模较大，2018年以来股票市场表现不佳，质押股票市值下降，大股东新质押规模下降，难以延续以往“借新还旧”的流通模式。

关于股权质押的新规定被“放松”，这有助于缓解当前的市场风险。“该通知从股票市场和增量市场两方面解决了当前股权质押市场的痛点。”合晶科技秘书长塞布丽娜表示，在股票市场上，优化《通知》中违约合同的展期安排，可以降低股权质押的违约率，减少违约减少对公司股权的挤压效应。

“原质押到期不能延期，股东无法从其他渠道筹集资金，这将导致大量股东的股份被迫‘挤出’到二级市场，导致公司股价进一步下跌。《通知》放宽了对延长期限的限制，这可以减少这种情况。发生。”塞布丽娜说道。

在增量市场方面，《通知》规定，如果新股票质押式回购涉及的资金全部用于偿还违约合同债务，则不适用现行业务方法中的单个贷款人上限和市场整体质押率，有利于刺激增量市场。

"总的来说，《通知》对上市公司有利，让公司股东有机会改变空空间，盘活资产."塞布丽娜表示，原始股东可以通过对行业的股权投资获得更好的股权回报，甚至找到并购的好目标。然而，如果股权质押不能延续，将导致股东将股权质押视为债务，忙于通过“拆东墙补西墙”的方式偿还债务，而不是与公司做生意，更不用说投资股权了。

纾困的方式需要改进

虽然《通知》对当前股权质押风险的一些重要节点进行了有针对性的“去风险”操作，但部分市场参与者认为该政策具有明显的“救贫”特征，对于质押率高、濒临风险爆发的企业可以起到“神奇的效果”。然而，仍需努力从整体上缓解股权质押风险。

深圳上市公司郑戴良庄(化名)告诉记者，目前券商从事股权质押业务较为谨慎。一方面，对股东资金的使用有限制，要求他们尽可能多地流向实体经济，而非实体经济企业更难获得帮助；另一方面，经纪人对上市公司的资质有要求，如果公司遭受损失，很难得到帮助。这些条件意味着服务企业和亏损企业难以获得持续的帮助。