易纲：从供需两端夯实疏通货币政策传导的微观基础

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本报记者李林一

2018年底召开的中央经济工作会议指出，宏观经济政策要加强反周期调整，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时进行预调微调，稳定总需求。稳健的货币政策应适度从紧，保持合理充裕的流动性，完善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决民营企业和小微企业融资难的问题。

中国人民银行行长易纲日前就落实中央经济工作会议精神接受媒体采访时表示，中央经济工作会议召开后，根据会议精神，中国人民银行进一步加强反周期调整，努力缓解信贷供给约束。例如，我们将会同有关部门加快银行发行永久债券补充资本，完善普惠金融RRR定向减持的评估标准，宣布RRR减持将释放1.5万亿元流动性，并于1月下旬实施首个定向中期贷款(tmlf)操作。金融对实体经济的支持并没有随着经济增长的下降而减弱，相反，它增加了对实体经济的支持，反映了反周期调整。同时，央行坚持以供给方结构改革为主线，反周期调整措施与短期调整相结合，加强长期制度建设，努力加大对民营企业、小微企业等实体经济的支持力度。

总量要合理，结构要优化

易纲认为，稳健货币政策的“度”主要体现在总量合理、结构优化，从而为供给方结构改革和高质量发展创造合适的货币金融环境。

“一方面，我们必须准确把握流动性总量，不仅要避免信贷过度收缩对实体经济的影响，还要避免‘大洪水灌溉’对结构性去杠杆化的影响。”他举了一个例子，例如，1月4日宣布的RRR减排政策实施了两次，而不是洪水。M2和社会融资规模的增长率也应该与名义gdp的增长率保持大致匹配。同时，要保持宏观杠杆率基本稳定。

另一方面，易纲表示，要准确把握流动性方向，充分发挥结构性货币政策的作用，在总量适度的同时，努力增强微观市场主体的活力。例如，在中央经济工作会议期间，中央银行宣布设立定向中期贷款机制，根据对小微企业和私营企业贷款的增长情况，向金融机构提供长期稳定的资金来源。

完善和疏通货币政策传导机制

“下一步，我们需要从供给和需求两方面进一步完善和明晰货币政策传导机制。”易纲说。

目前，从实体经济的需求方来看，由于经济下行压力加大等因素，有效融资需求有所下降。从金融机构的资本供给方面来看，银行的风险偏好下降，同时也受到资本、流动性和利率的约束。对此，易纲表示，央行已采取措施缓解银行信贷供应方面的约束。例如，在资本方面，中央银行和相关部门将加快银行发行永久债券来补充资本；在流动性方面，央行最近宣布将存款准备金率下调1个百分点，并通过创建tmlf提供长期低成本资金。同时，我们将继续推进利率市场化改革。

易纲还透露，今后央行将加强与相关部门的协调与合作，全面落实政策，通过“几个电梯”从供求两端共同夯实和疏通货币政策传导的微观基础。他认为，完善货币政策传导机制的关键是建立银行激励机制，积极增加对实体经济的支持，而不是用指标和任务分配的行政手段。例如，对于金融机构向1000万元以下的小微企业发放贷款，央行通过有针对性的RRR减息、有针对性的中期贷款、再融资等方式，为金融机构提供利率优惠的长期资金。，而金融部门免除他们的利息收入增值税，而监管当局提高了一些监管指标的容忍度，银行做了他们的尽职调查，免除他们的责任。通过以市场为导向的方法，动员金融机构支持小微企业和私营企业，并取得了良好的效果。

平衡促进发展和防范风险的关系

关于如何落实中央经济工作会议部署，抗击和化解重大风险，易纲说:“既要保持战略实力，又要把握节奏。防范和化解金融风险，必须以供给侧结构改革为主线，坚持稳中求进的总原则，统筹考虑宏观经济形势变化，平衡发展与防范风险的关系，坚决做好重大风险防范和化解工作。”

具体来说，易纲认为，首先是保持战略实力，稳定宏观杠杆率。坚持结构性去杠杆化的基本思路，稳步应对地方政府债务风险，继续推进产能、债务和“僵尸企业”清理。二是妥善应对外部重大不确定性对金融市场的影响。抓好“六个稳定”，丰富应对外部冲击的“工具箱”。深化资本市场改革，做好制度安排，增强信心。第三，加强政策协调，继续有序化解各种金融风险。防范和化解股票风险，防范和化解各种“黑天鹅”事件，保持股票市场、债券市场和外汇市场稳定健康发展。坚持尽早打击非法金融机构和非法金融活动。