博时基金魏凤春：国内市场流动性宽裕 关注结构性机会

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上周，中美贸易谈判进展顺利，美联储(Federal Reserve)公布了12月会议的纪要，这比市场预期的要温和得多。全球股市持续反弹。此外，在人民币升值预期、货币宽松政策和稳健增长政策的推动下，a股港股继续反弹。在商品方面，受美国经济数据和外部形势的影响，石油分销继续大幅反弹，国内节能品种同步上升。由于钢厂的维护和冬季储存需求的释放，国内黑色略有上升，而煤炭价格因港口交易清淡而略有下降。除铝之外的基本金属价格普遍上涨，由于美元疲软和避险情绪消退，黄金价格在高位盘整。国内农产品价格疲软，由于需求疲软和库存过多，豆粕价格下跌。由于美联储货币政策预期受到抑制，美元走弱，人民币大幅升值。国内货币市场依然宽松，由于货币宽松预期的实现，债券市场转向阶段性调整。

展望本周，就海外经济而言，之前的流动性紧张预期正在不断修正。美元指数继续下跌，表明美国和非美国国家货币政策的预期差异缩小。在国内经济中，12月份官方制造业pmi为49.4%，自2016年7月以来首次跌破繁荣-萧条线。12月，cpi和ppi均低于预期，尤其是ppi。价格水平的明显下降主要受到以原油为基础的商品的急剧下降的影响。一月份商品价格显示出稳定的迹象，预计一月份生产者价格指数的下降将会缩小。然而，在需求和供给面政策疲软的背景下，生产者价格指数的下降趋势是明显的，月度波动可能会增加。

具体来说，a股国内流动性充足。在海外风险资产普遍反弹的推动下，该政策预计将显著提振a股投资者的情绪。然而，在基本面的抑制下，建议更多地关注结构性机会。该结构相对偏向于金融和技术增长，而主题则侧重于回购、5g、基础设施和科技创新。

至于港股方面，受外围市场反弹及人民币升值影响，港股市场情绪预期将会上升。然而，人民币贬值预期的逆转也有望限制水从北方流向南方的范围，从而影响港股的短期资本流入。就结构而言，国有企业指数相对占主导地位。

在债券方面，货币宽松政策有望实现，地方债券提前发行，短期内利率债券有望进入窄幅盘整阶段。打破整合模式需要比预期更大的货币宽松或更弱的基本面，结构主要是中高等级信用债券。

在原油方面，由于最近美国股市的飙升和市场风险偏好的修复，油价出现了超卖和反弹，但基本面不足以支撑油价的持续上涨。对全球经济增长和需求的担忧仍将导致油价波动，预计油价将在短期内或小幅波动。

就黄金而言，美国经济数据强劲，但美联储的货币政策转向鸽派，与前期相比，美元可能走弱，这对金价有一定支撑。然而，避险情绪和通胀预期的下降也将限制空.金价的上行