广发基金傅友兴：四季度市场向偏乐观方向修复

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自去年10月以来，上证综指已从2449点波动至2713点，幅度超过10%。动荡的市场恰恰是专业机构投资能力和风险控制水平的试金石。其中，选股能力突出、风格稳定的基金经理成为投资者的首选。

根据银河证券的数据，截至10月12日，广发银行自成立以来的稳定增长累计回报率为718.6%，年化回报率为15.93%。基金经理傅友星接手基金已有三年多时间，基金在过去一年、过去两年和过去三年的回报率分别为同类基金的2/142、5/132和4/126，始终位居同类基金前五名。展望市场前景，广发稳健成长基金经理傅友星认为，市场有望在第四季度向相对乐观的方向修复。 在行业增长缓慢的背景下，有必要选择能够不断扩大市场份额、提高盈利能力并具有较强竞争力的高质量公司。

精选股票和尴尬股票具有出色的中长期回报

广发银行的稳定增长建立于2004年7月26日，股票投资上限为65%，下限为30%。经过多位优秀基金经理的精心管理，该基金已成为广发基金旗下具有卓越远程运行业绩的旗舰产品。自2014年12月8日起，广发银行的稳步增长由基金经理傅友星负责管理。

兴业证券的量化研究团队发现，傅友星注重选股，选择优秀企业，持股时间长，流失率低。从基金头寸来看，广发稳健增长主要投资于业绩优异的大盘股企业和规模适中、管理良好、竞争优势明显的上市公司，有望成长为行业龙头企业。在精选股票的情况下，基金倾向于长期持有股票，整体周转率较低。在过去的两年里，员工流失率长期低于100%。

基于包括t-m模型和h-m模型在内的市场收益研究模型，兴业证券的量化团队发现，在接手广发银行稳健增长后，傅友星逐渐增加了大盘股的头寸，且头寸主要配置于中成长股和大盘股，基金风格内的选股能力显著且可持续。根据对基金中期报告和年度报告中所有持股数据的分析，兴业证券认为，傅友星的投资风格兼顾了成长性和价值性，长期过度配置医药、有色金属和汽车，低配置银行、非银行、交通、公用事业和电子行业。其中，医药和汽车行业表现出更可持续的择时能力，电子和非银行行业表现出更可持续的选股能力。

从持仓数据来看，增长强劲、持仓较重的股票的中长期回报都很好。兴业证券定量研究团队指出，根据傅友星管理期间季报披露的十大尴尬股，广发稳步增长的尴尬股几乎全部实现正回报，通化东宝、宇通巴士、长春高辛等14只尴尬股收益均超过50%，索菲娅、广电快运、中化马赫收益均超过100%，体现了基金经理优秀的选股能力。

此外，傅友星淡化了时机，广发银行的稳定增长仓位基本控制在50%左右，但他会根据市场波动调整仓位。特别是2015年3月至2015年9月，傅友星在接管基金后不久逐渐改变了头寸，将自己的持股比例从60%降至30%，大大降低了2015年市场大幅波动对基金收益的影响，有效控制了回撤。

前五名的三年回报率稳定，长期表现出色

凭借基金经理卓越的选股能力和灵活的投资风格，广发银行稳健增长的收益能力长期处于同类基金收益榜的前列。根据银河证券的数据，截至10月12日，广发银行实现了稳步增长，累计回报率为718.6%，年化回报率为15.93%，其中近五年累计回报率为62.01%，在108只同类基金中排名第16位，在同类基金中排名前15%。傅友星接手基金已有三年多时间，在过去的一年、两年和三年中，该基金一直名列同类基金前五名。因此，该基金也受到投资者的青睐，其持有人几乎都是个人投资者。

除了广发银行的稳步增长，傅友星还管理广发优秀企业评选和广发新和。其中，广发优秀企业精选去年在同类基金中排名第17/325位，自2016年8月4日成立以来累计回报率为21.1%。广发新和于今年1月16日成立。自成立以来，公司实现了正回报，净值增长了5.22%。

回顾前三个季度的市场，傅友星认为，今年以来，在经济放缓、信贷紧缩、贸易战等利润空因素的影响下，a股市场出现了波动。然而，从基本面来看，企业净资产收益率和行业景气度的增长并不像股市预期的那样悲观。与此同时，贸易战暂时结束，金融去杠杆化政策也得到了微调。基于此，傅友星分析说，目前a股市场的估值已经逐渐接近历史最低点，市场所担心的各种风险也得到充分反映。预计上半年过度悲观的风险偏好将分阶段修复，第四季度市场有望向乐观方向修复。

具体到投资方面，傅友星认为，许多行业已经进入了行业总量饱和增长阶段，投资也已经过了“只要行业好，人人都能赚钱”的阶段。未来，在行业增长缓慢的背景下，有必要选择能够不断扩大市场份额、提高盈利能力、具有较强竞争力的优质公司。