申万宏源：“排雷”见效后 引入增量资金才是关键

本篇文章1292字，读完约3分钟

自上周末以来，沪深股市格局发生了巨大变化。一段时间以前，它们一直在下跌，许多人都在想市场是否会跌至2200点。现在，在监管部门“拉升信心”的共同努力下，在有关方面的直接努力下，股市形势有所改变，一度发起了强有力的反击。如今，虽然市场仍在反复运行，但更多的人预计股市将逐渐摆脱低迷，市场将逐步好转。

客观地说，这次在全国范围内会有新的一击的一大原因是股市的持续下跌导致了股票质押风险的上升，甚至在某种程度上失去控制的风险。如果说前两年虽然出现了资本配置、融资和质押爆裂的现象，但当时相关股票的价格仍然比较高，同时往往有一些资产可以分派到持有人手中，这使得这种爆裂的风险基本上局限在股票市场，并没有扩散到整个金融市场。然而，今年以来，尤其是下半年以来，情况明显不同。在此期间，空的内部和外部利润持续上升，股票市场跌至自上次救助以来的最低水平。相当数量的股票价格在一年多前已经下跌了一半甚至更多。这时，融资和质押打破了头寸(大部分配置问题已经解决)，这在股票市场上难以消化。特别是质押，由于其规模大，涉及上市公司的控股股东，并不都来自券商。因此，一旦集中，不仅相关股票会被严重拖累，而且一些公司的实际控制人也会发生变化，风险会扩散到银行。如果不加以控制，确实有可能发展成系统性金融风险。在这种情况下，管理层开始“排雷”，其中一个重要的安排是利用各金融机构和企业的力量来解决质押风险，避免因头寸爆炸而被迫清算，导致股市无序下跌。

通过相关各方的努力和股市的反弹，可以说质押风险得到了一定程度的控制，同样的融资风险也明显处于可控范围内。从这个意义上说，“排雷”取得了预期的结果。但问题是，如果我们只瞄准它，显然是不够的。因为股市不是静态的，它会波动。如果没有相应的力量推动它上涨，而只是保持它目前的位置，那么随着时间的推移，市场自然会逆潮流而动，如果它不前进，它就会后退，那么质押的风险就会以另一种形式表现出来。

因此，尽管警报最初已经解除，问题仍然存在。最现实的是，由于股票市场处于合理的估值区间，投资价值较大，应采取有效措施组织增量资金入市，以有效改变资本市场不能准确反映经济基本面、优秀上市公司股价徘徊在净资产附近的不合理局面。让股票市场真正在理性的基础上变得活跃起来，即承担起支持实体经济发展的重要任务，同时能够产生相应的财富效应，给投资者带来合理的回报。就目前的市场而言，要实现这一点，一方面要进行深入改革，不断完善相关制度，同时要更好地引入增量资金。从某种角度来看，引入增量资金可能是目前更为紧迫的任务。毕竟，近年来股市如此糟糕的原因与市场上资金的不断流失和长期的下跌游戏有关。一个没有源源不断的新生力量的市场怎么会有活力和生机？

事实上，监管当局一直在考虑并尝试各种方法来解决股票市场的增量资金问题。一段时间以来，通过不断扩大开放，为外资进入市场提供了新的渠道。当然，合理引导资本流动，为投资者进入市场创造良好条件，是一项紧迫的任务。一个有序、规范的市场，一个为合格投资者敞开大门并为他们提供便利的市场，必须在实体经济发展的背景下具有吸引力，同时保持稳定，并能完成其历史使命。