博时基金魏凤春：新兴市场企稳 A股流动性改善

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上周，国际股市大幅下跌，而新兴市场股市小幅下跌。国际形势导致欧洲、美国和日本的发达股市大幅调整，而巴西等新兴市场由于选举预期而小幅上涨。a股港股上涨，但在本周下半年，随着外部股市的下跌，a股港股出现下跌。a股小幅上涨，而香港股市下跌，a股消费板块大幅下跌。国内货币市场依然宽松，债券市场继续小幅上涨。强劲的基本面和避险情绪支撑了美元的上行，而人民币小幅贬值，金价因避险情绪而小幅反弹。在商品方面，油价继续回落，铜、铝、锌因美元走强和国际股市恐慌而走弱，国内黑色商品因旺季需求逐步落实和产量有限而稳步上涨，油脂等农产品价格仍被库存抑制。

展望本周，就海外经济而言，第三季度美国国内生产总值实际增长率为3.5%，高于预期，但结构中也存在隐忧，如固定资产投资和耐用品消费增速放缓。。欧元区制造业采购经理人指数继续创下新低。预计全球经济差异将趋于趋同，并将出现下行压力，美元指数的上行也将缺乏动力。在国内经济方面，根据9月份固定资产投资子行业的数据，基础设施投资环比首次出现改善。9月份，规模以上工业企业利润经季节性调整后继续下滑，9月份人民币实际汇率高于8月份。第三季度，该基金增加了在金融、食品和饮料领域的持股，减少了在医药、家用电器和电子产品领域的持股。在过去的五年中，金融、食品和饮料行业的地位很高，房地产在中间，医药、家用电器、餐饮和旅游在中间，tmt很低。在这个周期中，钢铁、运输、石油和石化行业处于高位，而建筑业和化学工业的地位在历史上相对较低。

具体来说，在a股方面，资金有所改善，a股有望走出流动性危机。然而，外部环境的恶化可能抑制市场情绪，调整仍是短期内的主要焦点。就结构而言，注重金融、循环和公用事业，更好地匹配估值和繁荣，并有技术增长的贸易机会。

在港股方面，人民币汇率已经稳定，港股联通的资金已经持续流入数周。港股的良好政策和资本导向将缓解外部股市下跌的情绪冲击。保持对港股的积极态度，从结构上关注恒生国企和中小股指。

在债券方面，央行的RRR降息和市场避险推高了国内债券市场，但长期债券的收益率有限，通胀预期和基本面仍受到限制。短期而言，股票市场可以避免流动性危机，债券市场的避险需求可能减弱，短期内债券利率将继续波动，然后根据基本面变化选择方向。从结构上看，中高级信用债券相对占主导地位。

至于原油，自去年10月以来，油价已大幅回调。随着国际形势的变化，供需双方对油价的压力将会减轻。预计油价将停止下跌并趋于稳定。就黄金而言，海外通胀存在上行风险。短期的国际事件可能会推高全球市场的避险情绪，而金价可能会小幅波动并反弹至by/きだよ/.