中泰化学62亿收购助推净利增20倍 浙江富丽达伺机减持套现8.7亿

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中泰化工(002092.sz)通过并购和高超的金融技术实现了经营业绩的快速增长，其股价持续下跌。

长江商报记者发现，自2014年以来，中泰化工的净利润在三年内增长了20倍。在业绩快速增长的背后，公司在并购上花费了62.8亿元，并延长了固定资产的折旧年限。

10月21日晚，中泰化工宣布计划斥资9.13亿元收购柯美化工25%的股权。到目前为止，如果收购成功完成，中泰化工将完成自2014年以来对10家公司的股权收购。

绩效增长的另一个法宝是延长固定资产的折旧期。2014年，公司大幅延长了房屋、建筑物、机械设备的折旧年限。仅在那时，公司的净利润就增加了6.67亿英镑。

与经营业绩相反，其股价大幅下跌，其重要股东减持并套现。据不完全统计，去年以来，股东浙江富力达减持了7535.2万股，套现约8.66亿股。

上周，针对上述问题，长江商报记者给中泰化工发了一封采访信，但一直没有收到回复。

62亿次并购延伸了产业链

中泰化工推动并购以扩大其产业链。10月21日晚，中泰化工宣布计划斥资9.13亿元收购柯美化工25%的股权。

对于此次投资柯美化工的目的，中泰化工解释说，这将有助于柯美化工在精细化工领域的领先优势和坚实的国际合作基础，促进公司实现传统产业的转型升级，培育高技术含量、高附加值的精细化工项目。

那么，在未来，公司是否会继续收购柯美化工的剩余股权，然后实现控股，中泰化工没有解释。

长江商报记者发现，近年来，中泰化工的收购不遗余力。自2014年以来，公司先后收购了上海森辉地产、胜雄能源、蓝天物流、新疆富力达、金夫纱业、新疆天泰纤维等9家公司。包括柯美化工在内，共有10个收购目标，总价值62.8亿元。其中，最大的M&A是收购新疆富力达和金夫的纱线行业。

2014年，中泰化工以10.71亿元人民币和8800万元人民币的交易价格收购了新疆富力达46%的股权和金夫纱业51%的股权。2016年，该公司分别以18.43亿元和2亿元的价格收购了两个目标的剩余股份。

并购和金融技术推动业绩翻番

在通过并购延伸产业链的同时，也促进了中泰化工经营业绩的快速增长。

数据显示，中泰化工2013年营业收入和净利润分别为120.46亿元和1.14亿元，同比分别增长69.35%和56.11%。2017年，公司实现营业收入410.59亿元，净利润24.02亿元，分别增长75.75%和30.31%。2017年，营业收入同比增长290.13亿元，增长2.41倍，净利润同比增长22.88亿元，增长20.07倍。

经营业绩大幅提升，除市场环境变化外，M&A目标的业绩贡献不容忽视。同年，公司收购了新疆富力达、金夫纱业、蓝天物流、新疆天泰纤维等发行，新疆富力达等三家标的成为公司的全资子公司。当年，新疆富力达和金夫纱业的承诺业绩完成，分别实现净利润7.16亿元和9300万元，蓝天物流的净利润也达到6900万元。2017年，上述三家目标公司的净利润分别为5.35亿元、4900万元和9900万元。

除了M&A目标的业绩贡献外，中泰化工卓越的财务技能也是一个重要原因。

2014年1月13日，中泰化工宣布，自2014年1月1日起，固定资产折旧年限将由房屋建筑的20年延长至20-40年，机械设备折旧年限由5-10年延长至10-30年，其中电力行业折旧年限为20-30年。

根据本公司2014年度报告，这一变动直接减少了本公司2014年度的减值准备7.08亿元，增加了本公司2014年度的净利润6.67亿元。当年公司净利润为3.32亿元，不包括固定资产折旧调整，当年亏损超过3亿元。

一般来说，如果相关固定资产的折旧没有完全折旧，折旧将在以后几年进行分配和计提。这意味着中泰化工固定资产折旧年限的调整对过去三年的净利润产生了影响。由于该公司没有披露数据，因此不可能知道过去三年它对公司利润的影响有多大。

但是，公司固定资产的折旧额占当年固定资产的比重，影响很大。2013年，固定资产折旧额占固定资产的8.66%，2014年下降至4.59%，2017年下降至5.73%。当年固定资产267.54亿元。

债务比率攀升，一名股东兑现了8.7亿英镑

在大举投资并购之后，中泰化工的负债一直在上升。截至今年9月底，公司资产负债率为67.24%，较年初的65.58%提高了1.66个百分点，较2016年底提高了约3个百分点。负债方面，2016年末公司负债总额为299.86亿元，今年9月末为430.44亿元，增加130.58亿元。

根据第三季度报告，公司短期贷款113.08亿元，一年内到期非流动负债38.25亿元，合计151.33亿元。然而，货币资金只有66.04亿元，资金缺口至少为85.29亿元。

此外，公司的应收账款、存货和预付账款大幅增加，这三项指标比年初增加了53.25亿元。值得一提的是，公司预付账款达到55.99亿元，比年初大幅增加25.6亿元，增幅为84.24%。同期公司预付款24.81亿元，比预付款少31.18亿元，表明公司资金明显被上下游占用。

与此同时，一度被巨额收购的新疆富力达的业绩大幅下滑，而金夫纱线行业的业绩却不错。或许受此影响，今年前九个月，公司净利润为20.11亿元，同比下降1.69%。