青岛海尔登陆D股背后：面临增速烦恼？

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我想通过上市D股来推动全球化战略，尤其是在欧洲市场；在家电三巨头中，青岛海尔的净利润增长滞后。

今年十月对于三大家电来说是不寻常的。10月23日晚，美的集团宣布将吸收合并小天鹅，重组洗衣机业务；前天，习近平总书记视察格力电器，格力还整合了冰箱企业景洪电器。10月24日，青岛海尔正式西进法兰克福，登陆中欧D股市场，成为中欧首个D股市场。

如今，家电三巨头已经多元化和全球化，但青岛海尔的收入和净利润增长率都在底部。最新市值显示，美的集团和格力电器的总市值超过2000亿元，而青岛海尔的总市值徘徊在800亿元左右。

登陆D股有望募集超过25亿元

从年初的传言到D股的正式交易，青岛海尔用了八个多月的时间。今年2月初，有报道称海尔计划在德国上市，这将成为中国第一家上市D股的公司。当时青岛海尔表示正在研究论证发行D股的可行性，但没有聘请专业机构开展工作，也没有形成任何内部决策。

4月初，青岛海尔正式表示，为了促进公司业务发展，进一步推进公司的全球化战略，公司计划在中欧国际交易所的D股市场进行首次公开发行和上市，通过法兰克福证券交易所的准入和上市交易实现。

6月，中国证监会批准青岛海尔发行不超过4.6亿股境外上市外资股。本次发行后，公司可在中欧国际交易所的a股市场上市。中欧国际交易所有限公司是由上海证券交易所、德意志交易所集团和中国金融期货交易所共同组建的股份公司。

证券业内部人士表示，中欧国际工商学院的成立是为了鼓励一些领先的制造企业在一带一路金融创新的前提下在德国上市。能提高市场意识；欧元利率较低，这可以打开融资渠道。然而，如果企业想把资金带回中国使用，就需要考虑外汇成本。

青岛海尔D股的发行价为每股1.05欧元，本次发行的D股数量为2.65亿股(超额配售权实施前)，最大可能超额配售股份为3975万股。超额配售选择权行使前，募集资金净额总计2.78亿欧元，折合人民币22.12亿元。如果超额配售选择权得到充分行使，额外筹资净额约为4174万欧元，转换为3.32亿元。

知情人士透露，青岛海尔的D股被全球长期基金、对冲基金、主权基金和散户投资者超额认购。其中，长期基金占65%，而对冲基金占34%。

天丰证券认为，D股上市将有助于青岛海尔在整个欧洲市场扩大知名度，也可以借助D股这个平台进一步整合欧洲资产和业务。短期而言，a股市场的股价会受到情绪的影响，因为两地的价差很大。然而，值得注意的是，D股的发行仅占公司总股本的4.3%。预计未来公司股价的定价权仍将掌握在a股投资者手中。

全球并购仍在继续，欧洲市场也存在缺陷

青岛海尔计划进军D股，同时不忘全球M&A布局。

9月28日晚，青岛海尔宣布将斥资4.75亿欧元，相当于38.05亿元人民币，收购意大利家电企业Candy 100%的股权。

根据欧睿数据，海尔已经连续九年成为全球第一大家电品牌。海尔及其美国通用电器公司新西兰费希尔公司；派克、日本aqua、casarte和总司令已经建立了覆盖全球市场的世界级家电产业集群。

海尔的全球化布局始于1998年，当时有人提出全球化的目标是生产1/3的国内销售额；国内生产和海外销售的1/3；海外销售额的1/3。今天的全球化战略是频繁的并购。

2012年，海尔成功收购斐雪派克，这是继2011年海尔斥资1.28亿美元收购三洋电气在日本和东南亚的白色家电业务后的又一次并购案例。

2016年6月，青岛海尔宣布斥资55.8亿美元收购美国第一个家电品牌通用电器。此次收购帮助海尔进一步拓展海外市场。根据青岛海尔2017年半年度报告，通用电器在交付一年内实现收入225亿元人民币，净利润11.6亿元人民币。

天丰证券认为，回顾海尔的历史，公司本身继续培育、收购和重组日本三洋白电业务、ge家电业务，并委托新西兰费希尔管理；佩克尔在墨西哥拥有马贝。然而，从海尔的海外品牌地图来看，欧洲一直缺少一个有影响力的本土品牌。海尔收购糖果是为了弥补欧洲市场的不足。

2018年上半年，青岛海尔的海外收入为358亿元，占40.4%。虽然看似光明，但业内人士认为，频繁的并购需要充足的资金，青岛海尔基于并购的全球化战略影响了公司短期内的业绩增长率。

美的集团收购东芝白电后，全球化战略走得更远，也给青岛海尔带来了更大的压力。一些声音认为，青岛海尔D股可能上市，以方便融资和为后续收购计划做准备。