证券时报：保险资金担当市场压舱石有其自身投资逻辑

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最近，代表团和两会推出了一系列稳定市场的措施，包括鼓励保险基金在财务和战略上投资优质上市公司，参与解决上市公司股票质押的流动性风险。保险机构再次成为捍卫a股的重要参与者。

2015年a股市场异常波动，保险基金积极响应号召入市，对稳定市场、提升预期发挥了重要作用。据了解，在稳定市场的信号发出后，一些保险私募股权基金已经考虑接受上市公司股权，许多保险机构正在积极研究具体的实施路径。保险资金的“以实际行动”解除了股权质押的风险，体现了敢于充当资本市场“垫脚石”的机构投资者的责任感。

但是，在保险资金参与稳定市场的过程中，仍然存在一些需要消除的误解和需要澄清的问题。

首先，鼓励保险基金参与资本市场并不意味着保险基金会立即发难。今年前8个月，保险资金投资于股票和证券投资基金的金额为1.95万亿元，占比12.43%，远低于30%的上限。由此可见，保险基金在股票市场的投资有其自身的投资逻辑和投资研究策略。将保险基金视为“股市的弹药”，无疑是一种误解。

其次，鼓励保险基金参与是在现有法律法规允许并符合保险机构投资标准的前提下，充分发挥自身资本优势。这一轮监管鼓励保险基金进入市场。与前一轮股市的异常波动有两大区别。第一，鼓励建立保险资金进入市场的特殊产品。上一轮没有这样的条件；第二，特殊产品不包括在股权投资的监管比例，而最后一轮是放宽股权比例至40%。我们之所以提出设立特殊产品的方式，而不是上次直接买入股票的方式，实际上是一种前端的风险管控措施。特殊产品只能由具有经营资格的保险资产管理公司、基金公司和证券公司设立，这在一定程度上避免了非理性投资和浑水摸鱼。通过特殊产品，保险资金可以更灵活地安排风险控制措施。但是，特殊产品没有纳入股权投资监管的比重，这可以使产品设计更加灵活，在一定程度上提高保险机构的积极性。保险机构通过积极建言献策，突破政策壁垒，可以降低上市公司股权质押风险，增加保险投资渠道，实现双赢。因此，在这次稳定市场的行动中，保险资金的作用值得期待。

第三，保险资金参与减轻股票质押风险的形式应符合其自身的风险偏好。总的来说，保险公司更喜欢将这类产品做成固定收益型，这更符合保险资金的现金流和波动性要求。保险基金的低风险偏好可以与市场上风险偏好较高的机构合作，共同担保并完成产品建设。我相信这些问题可以在后续扶持政策的支持下得到解决。

这一次，监管部门提出“鼓励保险资金通过金融和战略投资的方式投资优质上市公司和民营上市公司”，引起了上市公司和保险机构的高度关注。

2015年保险基金参与稳定市场后，保险基金对上市公司控制权的争夺和上市公司管理层的重组引发了争议，留下了“后遗症”。这一次，监管机构提出支持保险基金以金融和战略投资的形式投资于上市公司。它会再次为未来的“控制权竞争”创造条件吗？

事实上，近几年来，监管当局出台了一系列政策来“弥补不足”，保险基金对上市公司实施金融投资和战略投资也有了明确的监管框架。保险机构通过购买股权成为上市公司的重要股东后，与上市公司和谐相处、深入合作、实现互利共赢的情况屡见不鲜。例如，中国人寿投资远洋运输集团，平安投资华夏幸福。我相信，有了合法合规的“方上剑”，标签“野蛮人”可以退出市场。