小牛电动两年半亏7.2亿 为顺利IPO四降募资金额

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北京牛电科技有限公司(以下简称“小牛电气”)，立志成为“双轮特斯拉”，终于迎来了发展的转折点。

10月19日，小牛电气(nasdaq:妞妞)在纳斯达克正式上市，其发行量从800万ADS减少到700万，募集到6300万美元。这是自9月底提交公开募股申请以来，小牛电气第四次减少筹资规模。

事实上，小牛电气在过去两年一直在亏损。2016年税前亏损总额约为2.3亿元，2017年亏损1.8亿元。2018年上半年的净亏损为3.15亿英镑，比2017年同期的净亏损9，660万英镑增加了2.26倍。截至2018年6月30日，小牛电气负债总额达到6.41亿元，资产负债率为74.6%。

针对上市和债务问题，《长江商报》记者向小牛电器公共关系部发了一封采访信，但截至发稿时，还没有得到回复。

行业评论员张书乐在接受《长江商报》记者采访时表示,“小牛队将采取空空间利润最大化和亏本扩大市场的方法，进一步加剧指标的负面发展。追根溯源，它在于它所依赖的智能黑色技术与传统电动汽车之间的差异。它在用户体验上不够明显，但更多的是在设计意义上，导致其缺乏真正讨价还价的空空间。”

首次公开募股筹集的资金已经缩水

10月19日，小牛电气正式在纳斯达克上市。发行价定在9美元，这是之前公布的9-10美元价格区间的下限，发行量从之前的800万ADS减少到700万，筹资6300万美元。事实上，这是自9月底提交公开募股申请以来，小牛电气第四次减少筹资规模。该公司最初计划筹资1.5亿美元。

根据招股说明书，小牛电气2016年的运营亏损为2.2646亿元，2017年亏损1.44272亿元。结合其他经营亏损，2016年税前总亏损约2.3亿元，2017年亏损1.8亿元，两年亏损4.1亿元。2018年上半年，净收入为5.571亿元，收入成本为4.772亿元，毛利为7，990万元，经营支出为3.596亿元。

2018年上半年经营亏损2.797亿元，2017年同期经营亏损7，240万元；2018年上半年净亏损3.149亿元，去年同期为9660万元。此外，截至2018年6月30日，小牛电气负债总额达到6.41亿元，资产负债率为74.6%。

小牛电气解释说，亏损的增加主要来自高达1.69亿元的股权激励支出。此外，4月5日常州工厂发生意外火灾。虽然大火被迅速扑灭，但也直接造成了2000多万元的损失。但与此同时，小牛还表示，在不久的将来，一般和行政费用的绝对数额将会增加，这意味着小牛无法在短期内扭转亏损局面。

至于ipo融资萎缩，业内评论员张书乐在接受《长江商报》采访时表示，“融资萎缩的目的是为了更顺利地完成ipo，这也是小牛电气在持续亏损的状态下继续完成市场布局的迫切需要造成的。毕竟，在同一个行业中，去掉了smart这个词之后，小牛的竞争对手就更加强大了，小牛的生存空间空也受到了极大的挤压。”

毛利率低于行业平均水平

事实上，小牛电气的盈利能力很弱，抵御风险的能力也很低。根据公开数据，2015年至2017年，电动汽车制造业的平均毛利率分别为18.27%、19.16%和15.07%。小牛电气2016年至2017年的毛利率仅为3.60%和7.11%，远低于行业平均水平。尽管今年上半年小牛电气的毛利率达到14.3%，但仍低于迪雅和Sunra等电动汽车公司。

根据财务报告，2017年，小牛每辆电动车的净收入为4061元，每辆车的成本为3772元。由此可以得出结论，每售出一辆电动汽车，特立独行者就能获得近300元的毛利润，略高于传统电动汽车制造商。然而，由于销售价格较高，毛利率只有传统制造商的一半左右。

如果加上营销、研发、股权支出等所有成本，小牛每辆车的净亏损将接近1000元，无法与相对成熟、成本控制较好的传统制造商相比。

电动汽车行业竞争加剧

根据zdc互联网消费研究中心发布的《2017年中国电动汽车行业发展白皮书》，艾玛、迪雅和绿源分别以392万辆、323万辆和160万辆位列前三，市场份额分别约占行业总销量的15%、12%和6%。相比之下，小牛的电力销售远非前三名。

在销售方面，虽然小牛电器的外部广告的成功主要取决于其独特的营销策略和粉丝效应，但目前它仍然离不开线下的分销网络，其销售高度依赖城市合作伙伴和加盟店。

面对激烈的市场竞争，尽管Mavericks对产品的质量、性能和设计充满信心，但他们也在招股说明书中披露了风险，称“竞争加剧可能导致单位销售额下降，然后库存增加可能导致价格进一步下降，这将对我们的业务、财务状况、经营成果和前景产生不利影响。”