高层勾勒政策底 A股市场现曙光

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19日，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤在当前经济金融热点问题《被采访》中集体发表了股市言论，a股大幅反弹。

《中国证券报》记者通过统计发现，当前a股历史底部的许多特征正在加速实现，许多指标已经接近或超过了历史低位。长期来看，在“政策底部”和“估值底部”日益清晰的背景下，a股已经在市场底部构筑了一个“浅水区”。然而，“浅水区”也可能加剧跷跷板下的波动，积极的投资者应该小心“试水”。

政策底部进一步巩固

受利好政策影响，a股市场大幅反弹。截至19日收盘，上证综指上涨2.58%，收于2550.47点，为过去两个月单日最大涨幅；深圳成份股指数上涨2.79%，收于7387.74点，为近一个半月来单日最大涨幅；成长型企业市场指数上涨3.72%，收于1249.89点，为近四个月来最大单日涨幅。

新时代证券研究所投资总监刘光涛表示，市场大幅反弹的原因是:一是金融监管高层集体高喊，这对稳定市场信心起到了很大作用。市场预期在市场前景中引入更多政策；二是市场超卖反弹，短期内跌幅较大，上行压力较小，相对容易反弹。

自10月以来，政策组合出拳频繁，逐渐巩固了a股政策。经济层面的推动力将进一步推动稳增长政策从量变到质变。

根据国家统计局的最新数据，第三季度国内生产总值增长6.5%，前三季度累计增长6.7%。

广发证券(GF Securities)首席宏观分析师郭磊表示，在出口增速和房地产开工率仍处于高位的前提下，经济增速出现放缓迹象，就业也释放出负面信号。对反周期调整和稳定政策增长的需求进一步增加，预计政策底部将进一步巩固。在基础设施建设、税收、消费、房地产、新兴产业和国有企业改革等领域，都有值得期待的政策。

据中银国际证券报道，明年在货币政策方面，货币市场的拆借利率将保持在较低水平，重点是疏通货币政策传导渠道，加大解决实体经济融资难的力度。因此，货币政策的价格和数量工具都可以考虑。在财政政策方面，我们将继续减税和改善税基。然而，很难放松旨在坚决抑制房价上涨的相关政策。

历史底部的特征被加速

“a股市场一直处于政策的底部、估值的底部和年度技术线的底部。”清华阿尔法研究院首席财务专家许说。

目前，a股历史底部的许多特征正在加速实现，其中许多已经接近或超过了历史低位。

首先，所有a股的估值都低于2008年10月28日1664点的历史底部。统计显示，目前所有a股的市盈率为13.46倍，低于2008年1664点的13.77倍。

其次，破碎净库存的数量处于历史高点。统计显示，10月19日，沪深股市的破网股票数量达到499只，占14%；2008年，在1664点，突破净值的股票数量为212只，占13.78%。

第三，1元的股票数量大幅增加，长期以来面值一直低于1元。10月18日，洪钟股票连续20个交易日以低于票面价值(即1元)的价格收盘，或成为首只因低于票面价值而退市的a股。目前，5只a股低于1元，68只低于2元，占1.91%。2008年1664点，3只股票价格低于1元，41只股票价格低于2元，占2.62%。

就在市场底部的特征变得更加清晰的时候，在经历了174个交易日的下跌之后，a股去杠杆化结束了，市场的空动能被极大地消化了。

一方面，融资余额降至两年多来的新低，强势融资带来的波动压力大大减轻。据统计，截至10月18日，沪深股市融资余额为7699.51亿元，较1月30日的1.08万亿元大幅下降3084.49亿元，降幅为28.6%，创下2016年5月底以来的新低。

另一方面，为了缓解上市公司股权质押的风险，地方政府也采取了措施。除了深圳和北京提供实际资金和援助外，广州、东莞和杭州也在规划相关政策。大股东股权质押清算的风险预计将被“清除”。

“浅水区”仔细测试水

“最近，经纪部门被加了进来。从市场的角度来看，管理层有很强的释放利益的动机，这将不可避免地给经纪人带来业绩增长。”上海巨潮资产董事长赵公明表示。

联讯证券分析师朱俊春表示，在保持稳定和超卖因素的共同作用下，市场有望形成2500点以上的新底部。展望市场前景，政策至关重要。市场信心已经恢复，预计将出台更多政策来增强风险偏好。市场本身并不缺钱，而是缺乏信心。

国信证券(Guosen Securities)分析师项燕表示，“政策底部”、“市场底部”和“基本面底部”之间存在明显的时滞。在正常情况下，“政策底部”先于“市场底部”，而“市场底部”先于“基本面底部”，有时会导致6个月到3个季度。找到底部是一个过程，不可能判断绝对的底部点。更重要的是判断上市公司未来的生命周期是否足够长，盈利能力是否足够强，这决定了股权资产在当前的股价和估值下是否具有良好的投资价值。