云南白药超千亿元市值缩水近四成

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9月19日，云南白药宣布公司已收到其控股股东云南白药控股有限公司(以下简称“白药控股”)的通知，白药控股计划整体上市，并计划由公司吸收合并白药控股。根据目前的信息，这笔交易有望构成重大资产重组。由于此事仍不确定，且涉及白药控股三大股东与国有资产监管部门的沟通，云南白药自9月19日起暂停交易，以维护投资者利益。

关于云南白药的大动作，东方高盛执行董事曲荣告诉记者，此举是陈发树进一步涉足上市公司的一种方式。“将白药控股的资产投入上市公司，使陈发书能够继续提高上市公司的持股比例，进一步增强其影响力”。

白药控股整体上市

2016年7月20日，云南白药宣布控股股东白药控股开始混合改革。公司停牌前最后一个交易日的收盘价为69.23元/股。

2016年12月30日，云南白药表示，白药控股通过增资引进新华都实业集团有限公司(以下简称“新华都”)。本次交易完成后，白药控股的股权结构变更为云南省国资委和新华都各持有其50%的股份。新华都出价高达254亿元。以此价格计算，白药控股的总估值为508亿元。

2017年6月，白药控股再次增资引进江苏于越科技发展有限公司(以下简称“江苏于越”)。本次交易完成后，白药控股的股权结构变更为云南SASAC、新华都和江苏于越分别持有其45%、45%和10%的股份。于越医药出价56.38亿元。以此价格计算，白药控股的总估值为563.8亿元。

当时，受云南白药混合改革消息的影响，2016年12月30日，云南白药股价上下波动。2017年6月7日，云南白药的收盘价为每股90.05元。

目前，停牌前最后一个交易日云南白药的股价为70.23元/股，总市值约为731.38亿元。与今年最高价120.5元/股相比，跌幅约为41.7%。

白药控股整体上市对云南白药未来的意义是什么？对此，《证券日报》记者致电云南白药秘书长办公室，但截至发稿时，尚未收到回复。

值得一提的是，云南白药官方网站于2017年4月发布了《云南白药控股混合所有制改革成功完成》，称云南白药控股高管将不再保留省级国有企业的领导地位和职级待遇；新任命的公司高级管理人员将以市场为导向进行选拔，这标志着云南白药控股的混合所有制改革已按程序完成了所有重大重组步骤。

根据国家企业信用信息公示制度，陈发树是云南白药控股有限公司的法定代表人和董事长..

另外，根据披露的股权质押登记信息，新华都的质押股权金额为15亿元，登记日期为2017年4月1日；江苏于越分别认捐约20333.3万元、6666.6万元、2962.2万元和1309.9万元。

曲荣认为，白药控股整体上市的关键之一是解决云南白药控股股东层面的未来流动性问题。

“如果不进行整体整合和吸收，白药控股的股东几乎不可能有机会退出。换股后，股东可以直接持有上市公司的股份，可以相对自由地进退。”瞿蓉告诉记者。

当前对性能的压力

云南白药2018年半年度报告显示，公司实现营业收入129.74亿元，较去年同期119.6亿元净增10.14亿元，增幅8.47%；上市公司股东应占净利润16.33亿元，比去年同期15.65亿元净增6800万元，增长4.35%；扣除非经常性损益后，公司净利润微跌1.21%。

2017年上半年，云南白药实现营业收入同比增长14.43%，上市公司股东应占净利润同比增长12.75%，上市公司股东应占净利润扣除非经常性损益后同比增长8.78%。

据记者梳理，2011年以来，云南白药净利润在扣除2018年上半年后首次出现下滑。

对于上述云南白药的成绩单，国泰君安的研究报告给出了加码评级，“公司在完成混改后仍处于过渡期，我们预计下半年运营情况将逐步好转。”

“云南白药的表现压力依然存在。从今年上半年的报告中可以看出，收入和净利润的增长率都下降了个位数，整体经济环境并不好，增长预期也比较一般。”一位业内人士告诉记者。

在曲荣看来，陈发树更注重长远利益，“云南白药可能是他未来最好的工业资产”。