公募基金青睐ABS产品 有利于优化风险收益比

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最近，债券市场走强的趋势相对缓慢。从市场结构来看，资金相对宽松，风险偏好仍然较低。在许多固定收益投资品种中，资产支持型证券越来越受到公开发行的关注。根据公共基金最近披露的半年度报告，货币基金和中长期纯债务基金青睐abs，并利用这种情况增加头寸。一些机构强调，资产证券化配置价值的出现有利于优化公共资金的风险收益率，但接受程度仍有待提高。

公开发行佳仓abs

天丰证券指出，在流动性相对充裕、叠加低风险偏好的市场结构下，高等级信用债券的利差大幅降低，同业存款利率大幅下降。目前，它实际上处于“资产短缺”状态。市场对高收益债券和abs的关注开始上升。abs的票面价值开始出现，银行间abs利差(以A级为主，两年内)基本在30-50个基点之间，但最近明显下降，部分票面利率甚至低于同期短期债券利率。然而，资产支持型证券与可比公司债券之间的息差仍处于100-150个基点的高位，仍有一定的配置价值。

天丰证券表示，虽然资产证券化仍面临流动性差、质押困难的问题，但对于质押需求少、流动性压力小的投资者来说，仍是一个不错的选择。作为参考，在2016年上半年，当市场缺乏高收益资产时，公共基金对abs的配置大幅上升。随着近期收益率的下降，公众基金对资产支持型证券的关注逐渐升温，尤其是货币基金对资产支持型证券的配置大幅增加。

据CICC统计，从2016年第一季度末到2018年第二季度，持有abs产品的公募基金数量和头寸总规模呈上升趋势。这与abs产品的逐步扩大、标准化的逐步提高和市场接受度密切相关。

特别是2018年第二季度，公共基金资产支持型证券头寸的数量和规模显著增加。截至2018年第二季度，公共基金持有的资产支持型证券总量为514亿元，比上个月增长35%；共有374只基金持有资产支持型证券头寸，比上个月增加了75%。

从2018年第一季度到第二季度初，中国债券市场收益率大幅下降，特别是高等级债券收益率迅速下降，这使得市场对低风险、相对高收益品种的需求明显增强。此时，公共基金增加对资产支持型证券产品的投资是理性的选择。据测算，4月份公共资金增加的abs规模也明显高于5-6月份。

截至2018年第二季度，中长期纯债务基金资产支持证券头寸总量为239亿元，持有基金数量为174只；货币基金资产支持型证券头寸总规模为140亿元，头寸基金数量为89只。其他基金对资产支持型证券的配置相对较少，主要基于部分债务或灵活配置。

增量方面，中长期纯债务资金头寸增加103亿元，比上个月增长76%；持仓基金增加32只，比上个月增长22.54%。货物类头寸增加80亿元，比上个月增长135%；持仓基金数量增加了54只，比上个月增加了154%。

从持有abs在债券投资中所占的比例来看，第二季度中长期纯债基础的平均值为5.54%，在各类基金中所占的比例相对较高，部分基金的abs投资比例甚至超过20%。根据第二季度的数据，在排名前20位的基金中(占13.57%-32.23%)，有12只是中长期纯债基金。

有利于优化风险收益率

中信证券指出，由于资产支持型证券流动性较弱，公募基金持有的资产支持型证券份额一直处于较低水平。但是，今年以来，基金参与abs投资的规模及其占基金净值的比重呈现出明显的上升趋势，其中中长期纯债基金和货币基金的投资规模不断上升，公募基金与ABS的结合更具吸引力。虽然资产证券化产品的流动性较弱，但它具有更高的到期可能性和更高的灵活性，可以获得更高的超额收益，优化公共基金的投资组合。

天丰证券指出，公募基金对abs的接受程度仍有待提高。虽然越来越多的基金产品配备了资产支持型证券，但它们基本上集中在少数基金公司。在新增的基金产品中，相当多的基金经理已经在以前管理的产品中配置了资产支持型证券。第二季度，abs配置明显增加，但基金公司数量仍未明显突破，2017年以来新基金公司参与较少。从基金公司的集中度来看，前五名公司占40%，前十名公司占60%，两者相差甚远。资产支持型证券的配置很大程度上取决于基金公司/投资经理的偏好。