军工上市公司混改提速 有望盘活千亿元存量资金

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最近，国家发展和改革委员会等八部委联合发布了《关于深化混合所有制改革试点若干政策的意见》(以下简称《若干意见》)，对军工企业混合改革作出了新的安排，提出“要抓紧修订军工企业国有控股类别的有关规定”。在修订完成之前，“如果混合改革确实需要突破相关比例规定”，可以逐案上报研究处理。

这一消息很快引起了市场的关注。目前，有40家a股国有军工上市公司，其中大部分公司的国有股东总持股比例超过40%，约半数公司的国有股东总持股比例超过50%。考虑到这些公司的总市值约为6000亿元，一小部分股权分置改革将引入巨额资金。

军工企业混合改革升温

《若干意见》指出，军工企业混合所有制改革正在深化，现行政策法规对军工企业国有股权控制类别的界定已不适应国防和民用技术一体化的发展。有关部门要抓紧修订国有控股军工企业类别的有关规定。

在类别修订完成前，如果混合所有制改革需要突破相关比例规定，允许符合条件的企业向国防科工委等军工企业混合所有制改革相关主管部门申报研究处理。这一表态使得军工企业混业改革的预期迅速升温。一些军工企业人士向《上海证券报》表示，预计未来将在军工企业混合改革试点中引入民间资本。

从以往央企混业改革的案例来看，上市公司是适合混业改革的对象，其股权结构更加清晰，市场价格更加合理，有利于建立更加完善的公司治理体系。今年年初，国资委相关负责人表示:“目前，上市公司已成为央企混合所有制改革的主要载体。”

自2016年启动重点领域混合所有制改革试点以来，电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等“七大领域”企业都迈出了实质性步伐，先后三批50个试点。中国联通计划通过固定增长引入中国人寿保险(China Life Insurance)和英国电信(batj)等战略投资者，这被视为央企混合改革的一个典型案例。考虑到军工企业在集团层面有更严格的保密要求，在上市公司中引入混合改革更符合《若干意见》的要求。

释放的资金规模是可以预料的

根据中信的行业分类，目前军工行业a股上市公司有61家，其中中央企业35家，地方国有资产5家。这40家国有军工上市公司的总市值超过7000亿元，约占整个行业市值的85%。

记者对上述公司进行了梳理，发现许多公司仍处于国有资本绝对控股阶段，即国有资本总持股比例超过51%，且市值越大，国有资本持股比例越高。

例如，中航沈飞的控股股东是航空实业集团，该集团与众志成城集团、中航机电有限公司共同持有上市公司75%以上的股份，而中航沈飞目前的市值高达530亿元。如果国有股东选择将AVIC沈飞的持股比例降至50%以下，至少可以引入130亿元的外部资金。

有相当多的公司与AVIC沈飞相似。中国船舶重工集团公司是中国重工集团的控股股东，其下属子公司和协同行动者持有上市公司约59%的股份。然而，中国重工目前的市值约为982亿元。如果国有资本将持股比例降低到50%以下，引进的资本将达到100亿元。

据统计，国有股东持股比例超过50%的军工上市公司总市值约为6000亿元。根据《若干意见》的计算，如果这些公司进行一定程度的股权分置改革，引进的外部资金规模将达到1000亿元。

(上海证券报)