央行“放水”属误读 专家：公开市场操作不等于放水

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人民网北京9月21日电(记者罗)据大风数据显示，从9月1日至11日，央行并未投资公开市场，但从9月12日至18日，央行累计净投资规模达到6950亿元。其中，9月17日开展的多边基金运作为2650亿元人民币。为什么央行会增加对公开市场的投资？这是否意味着央行会放水？专家会带你去发现。

为什么央行在本月中旬增加了对公开市场的投资？

对于央行的公开市场操作，兴业研究公司高级分析师郭做了一个形象比喻:在一定程度上，央行似乎是在管理一个边抽水边注水的水池。这个池的名字叫做银行间市场。当银行间市场的水位过高时，管理员中央银行需要打开水泵抽水；当水位过低时，中央银行需要打开水龙头注水。

郭介绍，银行间市场主要有四条“抽水管道”，即纳税管道、支付管道、政府债券支付管道和现金泄漏管道。这四条管道通常在不同的时间打开。纳税期限通常在月中，遇节假日顺延；付款主要在每月的5日、15日和25日，但也可能会有准备金被退还和流动性不是减少而是增加的情况；政府债券的发行时间虽然不固定，但总发行规模在每年年初编制预算时就已经确定；现金流失主要是指居民和企业持有的现金增加，这在节假日表现得更为明显。

“注水有三条主要管道:外汇、财政支出和央行操作。外汇与中国国际收支的变化有关；下半年的财政支出强度往往更大；央行的操作是在综合判断降低流动性和增加流动性的因素后，削峰填谷，调整剩余缺口。”郭指出。

郭玉玺坦言，可以看出，当月初流动性相对稳定时，央行投资的必要性将下降；当在月中纳税以提取流动性时，央行需要增加公开市场的“补充”量。当地方债券发行量增加时，央行需要适度补充水分，以对冲地方债券发行支付的影响；当地方债务筹集的资金转化为财政支出时，央行将相应减少投资，以防止银行间市场的“水位”过高。

此外，中信证券固定收益首席分析师明明也指出，随着中秋节和国庆假期的到来，公众对提现的需求很大，公众从银行提现的过程将消耗银行系统内部的流动性。在过去的三年里，m0逐月增加了约2000亿元，央行将在每个假期前注入流动性以补充流动性缺口。

如何判断央行是否在放水？

“ebs固定收益研究”一文指出，在银行间市场中，不仅是公开市场操作决定了水池的水位，而且进水口和出水口都有几条管道。如发行地方债券占用资金、外汇兑换、财政存款的收付等。看看央行是否在“放水”，主要看dr007指标。

Dr007指银行间的回购利率。“利率是资本的价格，就像蔬菜市场上白菜的价格一样。如果白菜丰收，价格肯定会低，这是供求关系。资金的价格是一样的。如果央行放水，那么dr007肯定会大幅下跌。”根据这篇文章。

风力数据显示，9月14日，dr007为2.62%。9月17日，央行推出2650亿元人民币的mlf操作后，2007年的存款准备金率仍为2.62%。18日，dr007上升而非下降，达到2.71%。

对于银行间市场的“水位”是否合适，郭也表示，银行间资本利率是一条非常直观的水位标尺线。9月中旬，尽管央行加大了在公开市场的力度，但2007年的数据保持相对稳定，没有明显的下降趋势。总体而言，自9月份以来，2007年dr在央行2.62%左右略有波动，反映出尽管央行的投资发生了很大变化，但银行间流动性的“水位”基本稳定。