社融规模或触底 机构乐观看待A股行情

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据业内人士透露，9月份，社会融资的规模可能在股票增长和增值方面进一步扩大。现在，社会融资的规模已经显示出触底和稳定的迹象，这种迹象可能会得到进一步修复。一些银行家表示，贷款利率高于前两个月。尽管规模略有增加，但各机构已逐渐开始有新的表外融资项目。在此背景下，一些机构认为，信贷宽松的变化可能成为决定机构资产配置的重要变量，a股市场第四季度趋于乐观。

增加信贷供应

根据央行近日发布的数据，截至8月底，社会融资规模存量为188.8万亿元，同比增长10.1%。8月份，社会融资规模增加1.52万亿元，比去年同期减少376亿元。

总体而言，8月份社会融资规模数据有所改善。从股权结构来看，表外融资增速继续下降，但下降速度有所放缓，表内贷款、公司债券和地方债券增速均有所回升。最近，资产负债表内外的融资状况都略有改善。

就表内信贷供应而言，一家大型银行的相关业务负责人告诉《中国证券报》(china securities journal)，最近很明显，资金相对宽松。小微企业信贷投资不是一蹴而就的，因为小微企业的整体信贷能力、还款能力、还款意愿和还款质量都是大企业无法比拟的。南方某银行公司部负责人表示，从8月份开始，贷款利率可以按照基准利率发放，贷款额度已经放宽，主要用于支持制造业和高新技术企业融资。

“在政策的引导下，下半年信贷供应规模可能会高于以往，这将导致信贷供应增速加快。”中泰证券固定收益首席分析师齐升指出。

在表外融资渠道方面，在新的资产管理条例配套规定出台后，一些机构逐渐开始有了新的项目。一位来自大国的人士表示，非标准业务最近有所抬头。由于期限错配等因素，银行对项目的筛选更加严格，一般只考虑融资期限小于3年的项目，因此新项目的规模不会太大。

一位信托公司的人士指出，今年以来，非标准融资规模持续下降。仅从前三个季度开始，公司的业务规模就缩减了10%以上。最近，业务规模略有增加。

预计社会融合的增长率将稳定并反弹

随着表内信贷和表外融资略有改善，业内人士认为，展望9月，社会融资存量和增量规模有望进一步修复。联讯证券董事总经理兼首席宏观研究员李麒麟表示，9月份社会融资的存量增速和增量将进一步提高，目前社会融资已出现见底和企稳迹象，可能会进一步修复。

财政部下发了《关于做好地方政府发行专项债券工作的意见》，指出原则上9月底前各地新发行专项债券的比例不低于80%。这样，9月份地方特债增速可能加快，社会融资类股增速可能小幅反弹。”

新纪元证券首席经济学家潘向东表示，积极的财政政策、宽松的监管政策和畅通的货币政策传导机制有利于社会福利的恢复。在短期内，社会融资存量的增长率可能会稳定或略有回升。

李麒麟表示，在当前形势下，表内信贷总量将会扩大，但在结构上可能会继续分化。从政策角度看，信托贷款有望继续修复，成为推动非标准融资改善的主要力量。在非标准方面，委托贷款的收缩趋势不会停止。最近几个月，未贴现承兑汇票明显改善，但仍需进一步观察。在广义货币的帮助下，债券融资也将成为社会福利的重要支撑。

潘向东表示，资产负债表上的信贷供应总体稳定，扩张受到限制。一方面，政策加大了对银行信贷的支持，且额度充足，但风险偏好不高；另一方面，一些表外融资是有限的，它不能顺利返回到表内。结构性去杠杆化仍是背景，总体表外融资继续萎缩，但收缩将得到缓解。

一些机构对第四季度市场持乐观态度

国信证券宏观与固定收益首席分析师董德志表示，从2002年到2015年，在“宽货币+宽信贷”的组合下，股市将出现100%的牛市；在“宽货币+紧信贷”的组合下，100%的债券市场将出现牛市，58.5%的股票市场将出现牛市。在当前的政策环境下，业内人士认为货币环境相对宽松，信贷宽松的变化已经成为决定机构资产配置的重要变量。

广发证券战略集团首席分析师戴康指出，“政策底部”已经明确，“底部区域”已被a股破网、“一元股”和高股息率进一步确认。从“政策底部”向“市场底部”转移需要两个机会。其中的一个机会是，“强势股弥补亏损”的市场自然被清理，并已基本实现；第二个机会是政策效果取决于经济数据。观察信号可以是m1复苏、信贷传导畅通带来的社会融资、低评级信贷息差下降等。所有信贷观察指标应在后续跟踪中密切跟踪。

光大证券的战略研究报告显示，社会金融和基础设施数据有望在第四季度企稳甚至反弹，a股市场有望在第四季度回暖。就时机而言，目前可以考虑长期基金的布局。

一位私募股权基金经理指出，当前市场估值极度压缩，整体和结构性风险不断释放，获得更高确定性绝对回报的机会不断增加，今年第四季度市场形势逐渐转好、乐观。