央行再投2650亿元MLF 资金市场水满“鱼”难抓？

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17日，中国人民银行在公开市场推出了2650亿元人民币的一年期中期贷款业务，利率相当于此前业务的3.30%。当日没有反向回购操作。

最近，银行间市场的利率略有下降。17日公布的上海银行间同业拆借利率(shibor)显示，隔夜拆借利率为2.4660%，较前一交易日下降2.3个基点；7日和14日回购利率分别下降了0.6个基点和0.8个基点；一年期利率为3.5160%，较前一交易日下降0.65个基点。

在当前流动性宽松、资本价格低的情况下，3.3%的一年期多边基金利率所传递的信号与过去大不相同。一位银行交易员表示，尽管资金数量充足，但对“缩短和延长”资金期限的调控表明，应该继续实施取消杠杆和保留指标。

为什么货币市场不坏？

“三十年河东，三十年河西”，在资本市场上，这个时间线可能只需要半年。

“过去，我一大早就急于向大交易员借钱。现在，反过来，往往是大交易员主动与我们交谈，问我们是否缺钱。”一家农村商业银行的基金交易员情绪激动地对记者说。

非银行机构的借款价格过去很高，现在接近甚至低于银行资金的基准价格。昨日，上海银行间同业拆放利率(shibor)隔夜报价为2.466%。在外汇市场上，上海证券交易所质押券回购(gc001)的隔夜价格和加权平均利率分别为2.38%和2.422%，低于隔夜市净率。代表银行基金价格的Dr007和整个市场的r007昨天几乎持平。过去，r007加权利率远高于dr007加权平均利率。

事实上，这也是因为机构很难找到理想的资产。股份制银行金融市场部的一位人士告诉记者，货币市场的资金主要来自大银行，而大银行的资金来自超额存款准备金。在银行信贷等资产投资不足的情况下，将会出现超额准备金头寸。这部分资金“躺”在账户上只能获得极低的利息，所以最好在回购市场上贷出。

为什么资产投资处于两难境地？

“今年外部信贷环境发生了巨大变化。我们害怕投资高收益资产，不能投资低收益资产。这是一个两难的问题。”一位来自城市商业银行资产管理部门的人也感到无助。

在他看来，今年的外部流动性是宽松的，导致整体资产回报率下降。从表外融资的角度来看，由于资本成本刚性，收入和成本颠倒，资产投资不足。事实上，从资本角度来看，今年的资本头寸相对充足，表内自营资本和表外外资都相对宽松。

然而，从资产方面的信贷供应来看，今年的增速仍低于预期。“并不是实体经济没有融资需求，而是有效需求不足。”一家股份制银行资产管理部的一位人士告诉记者，“现在好资产短缺，商业银行的风险偏好很低。”

在严格控制风险、确保收益和满足监管要求之间取得平衡并不容易。在债券投资方面，上述人士表示，行业和外部评级都令人担忧。在存单方面，上述城市商业银行的人士也感受到了压力。“由于大银行的存单价格太低，不符合收益要求，我们只能被动地降低信用评级，投资一些aa+及以下的银行同业存单。相对来说，我们现在持有的存款证都在aa和aa+左右。金融机构违约的可能性很低。”

一般来说，流动性好、期限短、收益相对适中的资产是市场上的热门目标，主要集中在一些高等级信用债券上。