税期节假日等因素叠加 10月前后或再定向降准

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17日，央行推出了2650亿元人民币的中期贷款业务，不包括反向回购业务。由于当天没有到期的反向回购，全天实现净投资2650亿元。

据市场参与者称，mlf投入中期流动性，这不仅有助于稳定短期多因素干扰，也满足了机构对跨季节和跨年度基金的需求。短期流动性供求受多种因素影响，预计央行将加大流动性支持力度。

中信采集团队表示，当前经济基本面和货币政策面临内外压力，保持利率稳定运行，创造稳定的金融环境非常重要。在这种背景下，央行的操作更具前瞻性，即在流动性面临收紧压力之前进行套期保值操作，以保持资金处于相对稳定的状态。

据中信的征集小组介绍，首先，根据财政部此前文件的要求，9月是地方政府专项债券的集中发行期。9月7日mlf全面展期后，新的一年期2650亿元mlf可以弥补地方政府发行专项债券造成的流动性缺口，避免对流动性环境产生较大影响。其次，随着中秋节和国庆假期的到来，公众的现金需求增加，央行供给流动性以补充流动性缺口。

此前，从8月22日至9月11日，央行连续15个交易日暂停反向回购。9月7日，央行启动了1765亿元人民币的一年期mlf操作，利率稳定在3.30%。当日，1765亿元人民币的mlf到期，没有反向回购到期。9月14日，为对冲纳税期限、中央国库现金管理到期等因素的影响，保持银行体系合理充裕的流动性，央行通过利率竞价方式推出1500亿元人民币的反向回购操作。

许多机构消息人士认为，央行用mlf取代了omo(公开市场操作)，央行不太可能让资金过于宽松。在本周的最后三个交易日，2700亿元人民币的反向回购到期。中央银行似乎打算用多边基金的“长期资金”来取代omo，用长期和更高的利率来提高资本成本，并迫使银行放贷。

中信托收团队认为，在从广义货币向广义信贷传导的过程中，通过定向RRR减持扩大货币乘数是提升广义信贷的重要渠道。目前，存款增速缓慢，中长期流动性缺口依然存在:一方面，10月份地方政府债券发行和第四季度mlf到期较大；另一方面，今年大量的传销业务导致传销余额迅速上升。从工具套期保值的角度来看，几乎可以肯定的是，美联储将在9月底再次加息，而央行将很有可能小幅加息。同时，有针对性的RRR减持套期保值更为重要。预计有针对性的RRR减排措施可能会在10月左右再次实施。