基金投资者9月宜保持均衡风格

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海通证券研究所金融产品研究中心

8月份，市场继续在底部波动，所有主要的基础广泛的指数下跌，上证50指数、沪深300指数、沪深500指数、中小企业板指数和创业板指数分别下跌2.78%、5.21%、8.07%、7.99%和7.21%。短期而言，由于市场情绪低落，建议基金投资者保持均衡的投资风格。

投资环境分析

海通宏观研究团队表示，就资金而言，信贷供应增加了，但社会融资的增长率继续下降。7月份全年新增社会福利1.04万亿元，同比增长约1200亿元；M2增长率回升至8.5%；金融机构贷款增加1.45万亿元，同比增加约6000亿元。自7月5日以来，央行实施了有针对性的RRR减息，并释放了约7000亿元的资金。第二季度末，超额准备金率处于1.7%的较高水平，而目前的dr007处于2.3%的较低水平，流动性的边际宽松将继续。近期，银行信贷供给有所加强，但整体需求减弱，表外非标准融资也持续萎缩，社会融资增速仍呈下降趋势。

从根本上说，工业利润的增长率再次下降。1-7月，规模以上工业企业利润总额增长17.1%，其中7月份增长16.2%，6月份继续下降。成本持续下降，工业企业利润率居高不下，使得今年工业企业利润增长率保持较高水平。然而，由于工业品出厂价格涨幅收窄，采购价格涨幅扩大，工业企业利润增长率近期有所下降。1-7月，新增利润较多的行业主要是石油、钢铁、建材和化工行业，对工业企业利润增长的贡献率为66.6%。就行业而言，利润增长率是变化的，下游行业上升较少，下降较多，而中游行业是混合的。虽然上游产业的利润增长率普遍下降，但仍然是利润的主要贡献者。今年以来，工业企业利润保持了较高的增长速度:从这个角度来看，贡献主要来自上游行业；从微观上看，贡献主要来自成本的降低。但是，上游产业产能扩张有限，中下游产业利润提升有限，未来空成本降低也有限，后续工业企业利润增长仍面临压力。

在政策方面，实行积极财政。面对新的形势和变化，我们要加大改革开放力度，进一步激发市场活力，对出现的倾向性问题做出准确的政策、预调和微调，确保经济运行在合理区间。国家发改委副主任、国家统计局局长纪宁哲不久前表示，中国有信心、有能力实现全年经济社会发展的主要目标。

在海外，美国第二季度的实际国内生产总值增长率略有上升。根据美国商务部发布的修订数据，美国第二季度实际国内生产总值增长率为4.2%，高于预期的4%，也比4.1%的初始值略有上升，达到近四年来的新高。

股市前景:仍处于底部

海通战略团队认为，目前市场整体处于底部，a股的pe和pb值分别下降到14.8倍和1.6倍，接近前四个市场底部的估值水平。从情绪指标来看，目前的风险升水率、换手率、个股净数等指标都接近前期的底部水平。尽管目前市场的估值水平接近a股历史的底部，但市场情绪依然低迷。

在中期磨砺的背景下，市场仍在等待情绪和消息的变化。投资风格应坚持领先的股票策略，选择先进的制造技术股票。

债券市场前景:牛市尚未结束

据海通债券研究团队称，9月份流动性预计将保持相对宽松。今年8月，尽管地方债券发行加速，但中国央行在公开市场上还是释放了2455亿元的净投资。8月，基金平均利率创下年内新低，r007利率水平相当于2016年9月的水平。展望9月，公开市场几乎没有到期的压力。其中，9月初未到期反向回购，到期mlf金额仅为1765亿元，9月中旬到期国库存款金额为1000亿元。

就利率债务而言，牛市尚未结束。8月份，pmi略有上升，其中需求指数再次下降，生产资料价格指数回升。然而，从高频数据来看，房地产和汽车销售增速继续下滑，发电用煤增速转为负值，表明实体经济基本面临债券市场看涨。然而，食品价格的短期反弹、第三季度政府债券发行的加速、社会融资增速的小幅回升以及美联储9月份加息的高可能性，都将制约货币政策的进一步宽松和短期内利率的下降趋势。中长期来看，总需求的下降将导致通货膨胀率的长期下降，而政府债券发行和社会融资的增长率将在第四季度再次下降，因此债券牛市仍未结束。

就信用债券而言，中高等级信用债券是首选。自2017年以来，限制信用债券表现的两个主要因素是新的资产管理法规和信用风险。放宽新资产管理条例的实施细则，将有助于缓解现有信用债券的销售压力，释放新的需求。货币政策和信贷政策的放松将有助于缓解信贷风险，这意味着上述两个负面因素已经得到缓解，信用债券面临的环境也有了很大改善。然而，低等级信用债券仍然面临许多限制。

基金投资策略:保持平衡风格

在混合股方面，市场情绪短期内相对较低，建议优先考虑稳定性。建议保持平衡的风格，选择先进的制造技术库存。在选择基金品种时，价值型投资者可以关注广发银行的稳健增长和在中国及欧洲的价值发现；成长型投资者可以关注Boss的灵活配置、交通银行的优势产业和交通银行的新活力；均衡灵活的投资者可以关注诺德的成长优势、元欣永丰优佳生活和惠天富的价值选择。