人民币企稳了却市场一大“心事” 大类资产均将获益

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近一个月来，汇率波动成为资本市场关注的焦点:8月中旬和8月初，在人民币加速贬值的背景下，资本市场出现了“三杀”现象；自8月底以来，人民币汇率稳步上升，国内股市和债市均企稳。

根据制度分析，随着人民币汇率的稳定和反弹，市场风险偏好已经逐渐得到修复。回顾过去，在反周期调控政策全面回归的背景下，人民币汇率有可能保持稳定运行，无论是股票还是债券等国内金融资产都将受益于稳定的汇率，预计股票资产将受益更多。

汇率波动影响情绪

自2018年以来，汇率市场波动加剧。随着美元回归强势周期，人民币兑美元汇率再次贬值，对主要资产走势产生重大影响。

以过去一个月的趋势为例。8月上半月，由于强势美元指数超过96，人民币兑美元汇率迅速下跌，场内和场外期货价格均跌破6.90大关。

随着市场对人民币贬值的担忧升温，金融市场的风险偏好迅速下降，股市和债市都受到影响:8月1日至20日，上证综指从2880点暴跌至2720点左右；债券市场的调整也加快了。截至8月17日，中国10年期国债收益率升至3.65%，比8月6日的3.46%高出19个基点。

今年以来，市场上频频出现“双杀”现象，汇率确实是“分不开”的。背后的逻辑是，随着人民币汇率一个接一个地跌破重要关口，市场担心资本外流的压力会加大。如果汇率贬值和资本外流相互作用，金融市场的波动将不可避免；此外，为了防止资本外流，货币政策也可能受到限制，从而影响经济基本面。

国泰君安固定收益首席分析师秦汉表示，针对8月上半月股市和债市的双重杀跌，“从广义货币到广义金融，7月份出台了更为实际的大锤政策，一度提振了股市人气，但被汇率动荡打断。”国内市场上股票和债务的双杀更多地是由情绪驱动的。”

随着人民币汇率的稳定和反弹，自8月中旬以来，股票和债券市场都恢复了稳定的运行模式。截至9月6日收盘，人民币兑美元汇率稳定在6.83左右，从此前的低点6.9350反弹近1000点；在此期间，债券市场波动增强，10年期国债利率一度下降7个基点，至3.58%，目前徘徊在3.61%左右；上证综指先涨后跌，主要波动在2670-2780点之间，9月6日收于2691.59点。市场风险偏好正在逐渐得到修复。

人民币很有可能保持稳定

回顾过去，汇率波动无疑将继续影响主要资产的价格。

据业内人士透露，虽然目前还没有出现严重的资金外流，但外汇账户和银行代客户结售汇数据仍为正数，但央行在8月份加强了预期管理，相继推出远期售汇外汇风险准备金，暂时不执行上海自贸账户核算单位的三个净流出公式(限制人民币资金流入离岸市场),重启反周期因素，不仅改善了空的海外业务，

回顾过去，尽管受到美联储加息和贸易形势变化的影响，人民币仍存在一定的贬值压力，但该机构认为，随着反周期调控政策的全面回归，央行直接动用外汇储备干预汇率的可能性也不排除，人民币汇率很有可能保持稳定。

"在反周期因素重启后，对汇率的悲观预期有了很大改善."深湾宏源证券首席分析师孟表示，一方面，预计贸易形势将继续扰乱美国的汇率和利率走势，而美国国内的“货币紧缩+财政宽放”政策将推高利率水平，或挤压投资和消费。今年下半年，美国债券收益率将上升，美元指数将走强。另一方面，中国国际收支结构稳定，资本资金保持净流入，人民币汇率基本稳定在合理均衡水平；同时，在反周期因素重启后，有助于修复汇率预期。

招商证券谢团队指出，随着近期人民币汇率企稳，中国外汇市场交易量有所扩大，交易量指数进一步大幅上升，对下半年中国外汇供需形势不必过于悲观。此外，投资促进外汇供求指数回升至正值。从外部环境来看，亚洲新兴市场的资本流动状况也保持了之前的边际改善。目前，新兴经济体危机尚未扩散，良好的外部环境有利于人民币汇率的相对稳定。

所有主要资产都将受益

至于国内资本市场，随着人民币汇率的稳定，市场风险偏好逐渐恢复，股票和债券都受益于稳定的汇率。

一个值得注意的细节是，尽管人民币汇率在年内有所贬值，但市场汇率预期总体保持稳定，海外资本流入中国资本市场的迹象明显。

在股市方面，随着近期人民币汇率的稳定和反弹，外资流入a股的速度也保持稳定。“9月份a股触底比例上升，外资加仓势头并未减弱。8月份净流入354.53亿元，比上个月增加69.77亿元。”招商证券指出，自8月份以来，a股市场出现波动和下跌，但北行资本仅在8月第二周出现少量净流出，其余各周均出现较大的净流入，流入规模超过100亿元。