中证报:展望未来 预计货币政策仍将呈现边际宽松状态

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“适度紧缩”:货币政策的表达有着深刻的含义

今年以来，央行继续实施稳健中性的货币政策，加强预调微调和预期管理，为中国经济高质量发展和持续推进供给侧结构改革创造了适宜的货币金融环境。值得强调的是，无论从金融市场还是实体经济来看，“洪水灌溉”流动性都不是长期健康发展的充分必要条件，今后仍有必要实施稳健的中性货币政策。

一些专家强调，“货币匹配经济”是稳定的中性货币政策的核心逻辑。货币稳定和中性的意义不仅在于保持合理充裕的流动性，还在于兼顾金融风险防范和稳定杠杆的要求。同时，货币政策与实体经济、财政政策、汇率政策和金融监管之间的新关系也决定了货币政策取向的预调整和微调。

最近的全国会议指出，稳健的货币政策应该是紧缩和适度的。保持适度的社会融资规模和合理充足的流动性，疏通货币信贷政策传导机制，落实已出台的各项措施。

新的资产管理法规等监管政策的出台，叠加了国务院常务会议的货币政策声明和此前的中期贷款操作，进一步确认了货币政策的适度宽松，也在一定程度上反映了货币政策取向的预调整和微调。

展望未来，根据中国下半年的经济形势，预计货币政策仍将出现小幅宽松。从RRR降价的角度来看，为了保持合理充裕的流量，第三季度RRR降价的可能性仍然存在。一些专家预测，税率将为0.5-1个百分点，时间点可能是10月份，届时将按季度纳税。同时，mlf和omo将继续。

值得注意的是，货币政策的边际宽松并不意味着政策的根本改变，也不意味着全面宽松，而是在防范风险和稳定杠杆的大方向不变的情况下适度宽松。

首先，最近央行的行动有结构性目标。例如，今年4月25日，中央银行降低了一些金融机构的RRR，并取代了多边基金，以增加对小微企业的支持，并进一步提高银行系统资金的稳定性。RRR 6月24日的目标是支持面向市场的合法债转股和小微企业融资。由此可以看出，最近央行的操作不是“洪水灌溉”，而是有针对性的，这样资金就可以更好地流向实体经济中更需要的领域。后续货币政策的重点将是引导资金支持实体经济，帮助“稳定杠杆”，而不是简单地扩大总量。

其次，严格的金融监管已成为常态，仍将禁止资金非法流入房地产等领域，未来或继续加强对资本流动的监管。比如，加强对房地产、产能过剩地区或“僵尸企业”的金融监管。通过多层次监管把握具体的资金流向，同时多做跟踪，使有限的信贷资源得到更有效的配置，促进金融机构提高服务实体经济的能力，坚决控制上述领域的信贷资源，为实施适度从紧货币政策打下良好基础。

此外，在货币政策稳步增长的同时，它将与宏观审慎管理相结合来防范风险，这也决定了货币政策将保持稳定和中性。