累计亏损20亿 猫眼赴港IPO：背靠大树好乘凉？

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日前(1月2日)，HKEx官方网站信息显示，在线售票平台猫眼娱乐(以下简称猫眼娱乐)已通过上市听证会，并更新了去年9月3日提交的上市招股说明书。据媒体报道，猫眼有望在2019年2月5日前后上市。

然而，即使背靠三大巨头，即光明、腾讯和美团，猫眼仍未走出亏损困境。猫眼未来面临的更严重的问题是，面对行业的上限和其威胁性的竞争对手，猫眼如何在资本市场讲述自己的故事。

猫眼仍然不知所措

猫眼的前身是美团娱乐部于2012年2月推出的在线电影售票业务，即美团电影。2013年美团电影更名为猫眼电影，2016年与美团完全分离，独立发展。

在猫眼的发展过程中有几个主要的资本运作:2016年5月底，光线控股向上海三快(美团点评的母公司)支付了8亿元现金对价购买了猫眼9.60%的股份，光线传媒向上海三快支付了15.83亿元现金对价购买了猫眼19.00%的股份。

2017年8月，光明控股以17.757亿元的价格收购了上海三快所持有的猫眼文化19.73%的股权。2017年9月，猫眼与光刻实现战略合作，共同成立了新公司“猫眼光刻”。2017年11月，猫眼和光刻机业务整合完成，腾讯获得10亿元投资，估值超过200亿元。

目前，猫眼的主要股东包括腾讯、光明和美团点评。从猫眼的股东结构来看，光明及其关联方、腾讯和美团点评的持股比例分别为48.8%、16.27%和8.56%。

事实上，在2018年9月3日提交招股说明书之前，猫眼的经营业绩一直是个谜，人们只能从其中一位股东——光线传媒的财务报告中找到线索。

2017年5月至10月的三期《光媒体》都提到了《猫眼》在2016年的表现。然而，有趣的是，虽然这三个公告的发布时间还不到半年，但猫眼的净利润已经连续三次发生巨大变化:从亏损5.11亿元到亏损1.09亿元，再到盈利199.5万元。短期数据的大范围变化也引起了业内的怀疑。

随着招股说明书的公布，猫眼的真实表现也浮出水面。目前，猫眼仍然不知所措。

▲数据图中辛经纬长涛的照片

根据招股说明书，猫眼在2015年至2018年前九名的经营亏损分别为12.98亿元、5.08亿元、7610万元和1.44亿元。换句话说，自2015年以来，猫眼累计损失已超过20亿元。

经过调整后，《猫眼》在2015年和2016年分别亏损12.7亿元和3亿元，2017年盈利1.24亿元，2018年前九名亏损1690万元。据统计，自2015年以来，猫眼累计损失约14.63亿元。

招股说明书显示，2015年至2018年前九名中，猫眼的销售和营销费用分别为15.2亿元、10.3亿元、14.2亿元和17.2亿元，这是猫眼亏损的主要原因。

猫眼还在招股说明书中披露了风险因素，称我们记录了截至2018年9月30日的9个月的净亏损和净现金流出历史，未来可能会继续产生净亏损或净现金流出。

许多用户不在自己的控制之下

目前，猫眼的收入主要包括在线娱乐票务服务、娱乐内容服务、娱乐电子商务服务、广告服务等。

根据招股说明书，猫眼2018年前9个月的收入为30.6亿元，而去年同期为14.34亿元。其中，网络娱乐票务收入18.31亿元，占59.8%；娱乐内容服务收入9.1亿元，占29.8%。

《猫眼》在招股说明书中引用了艾瑞咨询的报告，称截至2018年9月30日的9个月里，《猫眼》占中国电影售票交易总量的61.3%。

事实上，猫眼之所以能获得如此大的市场份额，是因为背后有几个大股东的支持，尤其是2017年，腾讯推动了猫眼和平板电脑的合并。在光明、美团和腾讯的支持下，猫眼在交通和资源方面也获得了先天优势。

自2017年9月以来，猫眼已经与腾讯建立了为期五年的战略合作伙伴关系。在此期间，猫眼是腾讯进入电影、现场表演和体育赛事的唯一入口。猫眼有微信和qq钱包的流量门户。

2016年5月，猫眼与美团建立了为期五年的战略合作关系，随后延长至2022年9月。猫眼是美团娱乐票务和服务以及公众评论应用的独家业务合作伙伴。

然而，同时暴露出的问题是，目前的猫眼流量严重依赖腾讯和美团，大量月度和交易用户不在自己手中。

招股说明书显示，截至2018年9月30日，猫眼平台的月平均活跃用户只有680万人，其中微信和qq用户分别为5560万人，美团和公众评论用户分别为7220万人。

网上电影售票服务的交易用户数分别为:猫眼应用740万，微信和qq应用4090万，美团和公众评论应用7230万。

猫眼在招股说明书中也承认，其运营在一定程度上取决于其与战略和商业伙伴的关系。一旦猫眼在腾讯和美团平台上的服务被调整或不可用，它可能无法留住现有用户或吸引新用户，从而面临用户增长下滑，猫眼无法保证投资者在与腾讯或美团的合作到期后能及时续签合同。