广发基金刘志辉：追求绝对收益 短债基金核心在“稳”

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在过去的2018年，债券基金是最大的赢家。银河证券的统计数据显示，2018年，债券基金的平均收益率达到4.53%，领先于所有类型的基金。业绩突出，2018年底债券基金规模达到2.45万亿元，比年初增长57%。其中，作为货币基金和银行理财产品的主要补充，短期债务基金也受到投资者的追捧，其规模也大幅增加。

对于投资者来说，我们如何挑选出优秀的短期债务基金？对此，广发银行债券投资部总经理谢军指出，短期债务基金定位为现金管理工具和增强型货币基金，依靠债券资产的票面收益，追求绝对收益。因此，短期债务基金追求风险调整后的收益，“稳定性”是判断短期债务基金优劣的重要标准，普通投资者可以利用最大回撤等指标进行考察。

从两个维度审视短期债务基金

短期债务基金通常是指投资于剩余期限不超过397天的债券资产的纯债务基金。谢军认为，短期债务基金追求绝对回报，这主要来自两个方面，一是债券本身的票面收益，二是基金组合管理，即把握货币政策的阶段性和配置时机。简单地说，配置结构是根据长期货币政策波动的债券收益率曲线进行调整，债券价格上涨。谢军强调，这并不意味着在短时间内低买高卖，否则将违背短期债务基金的低风险产品定位。

“因此，短期债务基金追求风险调整后的收益。”谢军认为，对于普通投资者来说，可以通过最大回撤和同类型产品比较的方式选择短期债务基金。谢军提醒，有必要考察短期债务基金在长期内的收益表现，尤其是在牛市-熊市转换期间。

以广发基金管理的广发安泽短期债为例，据风统计，在2018年的债券牛市中，广发安泽短期债A的累计收益率为5.21%，超过同期货币基金3.49%的平均收益率；在2017年的债券熊市中，广发安泽短期债累计收益率为3.81%，与同期货币资金平均收益率持平。

从最大回撤日和损失日来看，广发银行2017年和2018年短期债务的最大回撤日分别为-0.08%和-0.11%，2018年仅有18天为负回报，不到8%。一个月内随时买入并持有不会造成损失，从而达到货币升值的目的。

基金的业绩和波动与基金经理的投资理念和风格密切相关。根据数据，刘智慧自2012年起加入了广发基金的信用债券研究。他是广发基金信用债券投资团队最早的成员之一，也是广发基金信用体系建设的骨干之一。他的研究范围基本上涵盖了所有行业和信贷债券的主题。2016年11月，他开始担任基金经理，他管理的广发安泽从2017年初开始采用短期债务策略。

经过两年的实践，刘智慧在短期债务基金的投资运作方面积累了丰富的经验。“短期债务基金是一种对风险控制要求很高的品种。目前，购买短期债务基金的投资者以前主要购买银行融资基金。这类持有者对净值波动非常敏感。他希望，当市场上涨时，短期债务基金将获得更高的回报；当市场下跌时，该基金的净值会小幅回调。因此，在管理基金时，什么时候应该激进，什么时候应该捍卫，以及什么时候应该把握交易时机都是非常重要的。”刘智慧表示，在管理短期债务基金时，他努力寻求回报与风险之间的平衡，努力使其成为波动可控、超额回报突出、适合中长期配置的投资工具。

从长远来看，债务牛的趋势仍然不可避免

值得一提的是，广发安泽短期债务基金的经理是广发基金固定收益投资团队的基金经理刘智慧，他管理的另一只短期债务基金(a:006672 c:006673)已于1月2日在招商银行、广发基金官网等渠道发行。从配置角度看，该基金定位为现金置换，重点配置397天内的债券和广发安泽短期债券。

展望2019年债券市场的投资机会，刘智慧认为，宏观经济下行趋势仍将有利于债券市场。他指出，就国内经济而言，预计2019年房地产投资将出现较大幅度的下降，这将给经济带来更大压力。中央政府对地方债务有很强的约束，基础设施支持的效果正在下降；从外部来看，美国经济开始衰退，并将重新进入去杠杆化和去库存化的周期。中国和美国将影响全球经济的整体疲软。在总需求下降的背景下，预计2019年库存周期将进一步下降。目前，经济基本面继续下行趋势，暂时没有逆转迹象。如果经济基本面被证实疲软，市场资金预计将在未来进一步放松。

总体而言，他认为“债券市场牛市的总体趋势是无止境的，但中长期收益率在未来可能会有一定程度的波动。”据刘智慧介绍，福汇短期债成立后，广发银行将以中高档信用债券为底仓，品种以9个月至1年为主，1至3年根据市场环境适当配置品种。在它看来，1到3年的品种价格比还不够高。如果3年后的品种能够在10年后的品种之后有一定程度的反弹，那么它们就值得优先配置，同时，杠杆率也会根据机会适当提高。此外，刘智慧提到，临近春节，资金可能会出现波动。与股票基金相比，新基金可以避免基金利率的波动。