熊市末期稳中求进 何妨试试二级债基

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中国基金报记者李书超

近期，银河如意、南方长垣可转换债券、CICC可转换债券等多种二级债券发行。擅长债券投资的鹏阳基金也发布了李鸿鹏阳二级债券发行公告。据wind数据显示，截至11月10日，今年已有23只公共基金建立了27个二级债务基础，总规模近100亿元。

什么样的资产主要分配给这种相对细分且不受欢迎的债务型品种？它适合哪些投资者？记者采访了业内人士，向大家揭示了如何在熊市结束时抓住“稳中求进”的投资收益。

“争取稳定”

固定收入产品追求弹性收入

顾名思义，二级债务基础是一种债券基金，它不仅配置债券等固定收益金融资产，还适当参与二级市场的股票认购和一级市场的新股认购。

从二级债务基础的资金契约中，我们可以看到二级债务基础的投资范围:可以配置公司债券、公司债券、可转换债券(包括可分离债券)、金融债券、央行票据、国债、资产支持证券、短期融资券和债券回购等固定收益资产，以及一级市场认购和发行新股、二级市场股票和权证等权益资产。

从各类资产的配置比例来看，债券等固定收益资产占基金资产的比例不低于80%；股票等权益资产占基金资产的比例不超过20%，基金持有的现金和一年内到期的政府债券占基金净资产的比例不低于5%。

80%以上以债券配置，不到20%以股票配置，这决定了其“稳中求进”的特点。

上海公开发行市场部的一名人士表示，她的公司最近公布了一个二级债务基础，主要是固定收益资产。如果市场有机会，它将配置股票以获取灵活的回报。从公司投资研究的角度来看，预计明年市场会触底，这类产品将以绝对收益的方式制作，具有较好的持有经验，是一个缓慢布局股票市场的品种。

北京一位新的公开募款人也告诉记者，他的公开募款是发行二级债券，其定位是建立一只“宏观配置基金”:最低80%的仓位可以投资债券，并在债券市场把握缓慢的牛市；高达20%的仓位可以布局股市，抓住进攻的机会。

“债券市场的慢牛还在继续，债务投资的时机已经成熟，a股的配置价值在触底时也很明显。现在是规划次级债务基础的最佳时机。”公共筹款人说。

其中一半以上实现了正回报

适合后期熊市布局

从今年二级债务基础收益率来看，风能数据显示，截至11月9日收盘，284个二级债务基础(a股和c股合计)的平均收益率为-0.22%，实现正回报的基金数量为158只，占55.6%。在今年的市场上，这种债转股的投资模式更受投资者青睐。

上海一家中型公开发行公司的固定收益投资总监告诉记者，他管理的二级债务基础可以配置20%的股票和高仓位的可转换债券，但目前他预测a股缺乏趋势机会，或者可以配置满仓债券。

固定收益投资总监表示:“这种基金在成立之初就适合通过债券积累盈余，改善安全垫，通过安排高性能、高确定性的优质股票逢低买入，获得反弹收益。”

上述北京新公开募款人也判断，一方面，从债券市场来看，基本面和资金继续形成对债券市场的支撑，以利率债券和中高档信用债券为主的慢牛市场格局保持不变；另一方面，当前a股估值处于历史底部，这是全球股市的价值低迷。金融市场流动性的逐步放松明显支持了股票估值水平的提高，长期价值具有高度的可配置性。

根据上述新一轮公开募款，“我们的二级债务基础将主要投资于利率债券和中高等级信用债券，选择优质债券品种，把握债券市场中长期走势。”基金的权益头寸不超过20%，可以获得风险敞口有限的a股长期投资回报。”

从今年第三季度的二级债务基础的资产配置来看，二级债务基础的资产配置非常灵活。较高甚至杠杆化的债券头寸增加了债务人的收入，而较低的股票头寸在很大程度上避免了股票市场的下行风险。风能数据显示，截至第三季度末，284家二级债务型股票资产占净值的10.15%，比去年年底下降1.5个百分点，而持仓债券资产占净值的107.29%，比去年年底上升8.9个百分点。

“二级债务基础属于中低风险等级基金产品，风险高于纯债务基金，低于灵活配置混合基金。这些产品适合那些对债券投资收益不满意并希望获得一些股票市场弹性收益的人。低风险投资者；从市场适应性的角度来看，此类产品适合熊市结束和市场触底阶段。他们可以从债券市场获得稳定的收入，也可以在低位配置高质量的股票。投资者将获得更好的持股体验。”上述在北京的新公共筹款人说。