两百亿元央票在港落地 调节离岸流动性 便利＂顺周期＂调控

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200亿元人民币的央行票据在香港登陆

调整离岸流动性以促进“顺周期”监管

11月7日，中国人民银行在香港发行了为期三个月的100亿元人民币的中央银行票据，中标率为3.79%；100亿元一年期央行票据，中标利率为4.20%。根据香港金融管理局的数据，3个月期和1年期央行票据的认购率分别为4.26倍和3.29倍。

央行为在香港发行央行票据铺平了道路。9月20日，央行宣布已与香港金融管理局签署合作备忘录，标志着暂停五年的央行票据发行再次重启。鉴于发行地点在香港，市场认为这也意味着央行的货币政策工具将进一步延伸至海外人民币市场。

对于央行为何选择在此时发行央行票据，央行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任马军表示，央行票据是流动性管理工具之一，央行可以通过发行央行票据来调节离岸人民币流动性，稳定市场预期，保持人民币汇率基本稳定在合理均衡水平。

今年以来，人民币汇率波动加剧。人民币兑美元中间价已从4月17日的6.2771跌至11月7日的6.9065，人民币兑美元贬值近10%，这令市场担心突破“7”。

对于离岸人民币市场，它更容易受到市场因素的影响。当人民币贬值预期增加时，离岸往往率先做出反应，进行顺周期调整并不容易。随着内地资本市场的不断开放，内地与香港市场的人民币汇率联动增强，离岸人民币汇率的变化将对内地人民币汇率产生影响。

德国商业银行亚洲高级经济学家周浩认为，央行票据发行后，在离岸市场和在岸市场汇率差距较大的情况下，可以促进离岸市场和在岸市场的汇率趋同，从而保持人民币汇率预期基本稳定。“一旦离岸市场出现明显的人民币空头情绪，发行央行票据可以提高离岸人民币市场的利率水平，从而增加空头的成本，抑制人民币空头。

周浩表示，短期内，央行票据的发行将对离岸市场的流动性带来一定程度的收紧效应，这将在一定程度上对市场造成“加息”效应。中长期而言，发行多期央行票据将为离岸人民币市场建立完整的利率曲线起到“基石”作用，对离岸市场人民币利率的定价起到关键的指导作用。

一些专家认为，央行票据到期时间相对灵活，信用评级较高，有利于离岸人民币利率定价体系的形成，丰富了离岸人民币相关衍生品的种类，提高了人民币资产的吸引力，从而在中长期内推动人民币国际化。