回避“热门”钟情“错杀” 部分私募加仓另辟蹊径

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随着市场的复苏，一些私募最近略微增加了头寸，以参与反弹。在具体布局上，定向增发避开了前期的热门股票，更多地关注被过度悲观预期扼杀的、市场没有给予足够重视的优质目标。受部分个股表现如预期般大幅下滑的影响，定向增发在选股时更加关注行业景气度和个股表现增长的确定性。

略微参与反弹

深证成分股指数和创业板月线七次与英女皇连线。在多重利益的刺激下，市场自去年11月以来已经复苏。截至周三收盘，本月以来，上证综指和深证综指分别上涨1.48%和3.60%，创业板指数上涨5.50%。接近年底时，许多私募表明，他们在不久的将来略微增加了头寸，并参与了市场反弹。

“最近，增加了近10%的职位，目前的职位约为50%。”一位中等规模的私人股本投资者表示:“今年以来，市场没有出现大规模反弹。最近，许多利润空因素已逐渐减弱，市场情绪已得到修复。事实上，在第三季度业绩增长得到确认后，许多早期被低估的蓝筹股的股价很快就随着最近风险偏好的增加而得到了修复。从这个角度来看，不排除余下的两个月将迎来今年最好的市场。”

“最近的操作并不多，它们只是略微参与了市场波动，并保持了目前约60%的中性位置。”北京一位10亿美元的私人股本投资者表示:“短期内，市场趋势受政策影响更大，但中期内，它取决于经济状况。从9月至10月的相关经济数据来看，仍存在一定的下行压力。尽管基础设施以前非常强大，但从公布的数据来看，效果并不特别明显，因此预计经济将很难迅速逆转。”

然而，一些私募表明，他们面临着控制净值回撤的压力，没有大幅增加头寸。深圳一位私募人士表示，“近期市场反弹是由利好政策引起的，市场需要反复确认底部区间是否相对稳定。此外，在经济下行的巨大压力下，许多行业的增长率也受到影响，因此更难确定个股业绩增长的确定性。市场趋势进一步稳定后，头寸将适当增加。”

避免早期热门股票

值得注意的是，上证50指数最近表现不佳。截至周三，自本月以来仅增长了1.27%。此外，许多机构大量增持的上证综指和白马蓝筹股也弥补了亏损。何炬投资认为，在第三季度，上市公司的整体利润增长率下降，以前相对强劲的行业，如食品和饮料，家电和医药似乎弥补了急剧。这一时期，神湾一级产业发展趋势明显分化。在早期阶段，有充分调整的大金融和大周期部门，市盈率估值接近历史底部区域，接近1，具有较高的安全边际。在当前市场整体大幅回调的环境下，表现相对强劲，甚至许多品种都有一定的绝对回报。

在大盘蓝筹股盘整的趋势下，嘉仓近期的私募也避开了前期的热门股票。"最近的小波段操作不是夹仓市场的蓝筹股."上述在北京的10亿私人股本投资者表示:“投资风格仍偏向于精选股票，他们将对市场已经完全或甚至超出预期的热门股票持谨慎态度。人们将更多地关注那些在早期被过度悲观预期扼杀、市场没有给予足够关注的股票。目前市场上蓝筹股不多。”

“目前，这个位置上没有多少白马蓝筹股。其中，家电和白酒行业的个股在经济数据走软、相关行业数据下滑时被抛售。”上述中型私募表明。北京私募研究员李明(化名)也认为，机构头寸过度集中的股票一直被回避，因为这些股票可能会因机构头寸调整等非基本面因素而波动。

然而，兴仕投资组合的投资经理袁广平仍对白马消费板块的长期投资价值持乐观态度。他表示:“消费者白马股的集体下跌主要源于两点:一是2016-2017年以来的蓝筹股白马股市场主要受估值驱动，但此类股票的估值已基本修复；第二，近期一些基准企业第三季度业绩不如预期，导致市场悲观，放松了此前持有白马的资金。尽管宏观经济疲软，但消费者部门的短期表现很难显著超出预期。但是，在经济结构调整和升级的过程中，消费部门将是扩大内需的重要途径，因此空未来仍有良好的增长空间。”

繁荣挖掘主导产业

前期热门股票的构成也使得私募在选股时更加关注行业的繁荣和业绩增长的确定性。李明表示:“虽然市场已经回暖，但个股表现非常分化，一些估值过高、缺乏基本面支撑的目标的下跌趋势没有改变。在选择股票时，我们应该关注行业的繁荣程度、个股的安全边际、完成业绩的能力以及是否有政策驱动。”

“目前，a股市场整体系统性下行趋势的可能性很小，主要集中在行业景气度高、业绩弹性向上的核心品种，如化工行业的龙头企业。”何炬投资表示，从战略上讲，核心品种应该牢牢把握在低位，结构性波段机会应该考虑在内。未来市场短期波动的高概率取决于政策驱动，而市场演绎的方式是结构化的。例如，如果私营企业的过度悲观变成了情绪修复，那么运营需要考虑结构性波段机会。中长期趋势市场仍需要业绩支撑，这仍有待观察。