古北水镇股权“接盘”猜想

本篇文章1813字，读完约5分钟

前三季度同比负增长的古北水镇再次面临被转移的局面。近日，北京产权交易所披露，北京能源集团有限公司(以下简称“京能集团”)拟以8.5亿元的底价转让北京古北水乡旅游有限公司(以下简称“古北水乡”)10%的股权。然而，与四个多月前的突然上市转让相比，京能集团仅转让了古北水镇10%的股权，其底价相应减半。有一段时间，业内有许多猜测。从“一次性退出”到“逐步退出”，CYTS控股有限公司(以下简称“CYTS”)很可能再次成为“接班人”。已经走上乌镇客流减少老路的古北水镇，能否再次以乌镇为榜样，摆脱对客流的过度依赖，打造会展等知识产权，尚不可知。

猜一步一步退出

四个多月后，古北水乡的股票再次上市出售。可以看出京能集团对“出售”的坚决态度。根据北京产权交易所披露的信息，京能集团此次转让的股权比例和价格仅为上次的一半。在业内人士看来，此前曲折的转让经历可能会让京能集团略微放缓出售步伐。

据公开信息，CYTS和京能集团目前是古北水镇的前两名股东，持股比例分别为25.8%和20%。这意味着，当京能集团在6月下旬首次发布转让信息时，它已经准备一次持有孤北水镇的全部股份。当时，北京联合大学旅游产业经济研究所所长张金山分析说，2012年，京能集团已经带了5亿元到古北水乡投资“朋友圈”。经过六年的发展，京能集团通过该项目获得了超过12亿元的投资回报。因此，当公司在此时出售其股份时，它正在实施一种正常的投资退出机制，旨在收回成本和利润。

“这一次，从京能集团再次挂出古北水镇股权的事实可以看出，在京能集团眼中，这的确是一个保护企业利益的理想转移时机。”张金山说，任何旅游产品都不可能在“永远保持高速”中增加游客接待量，它有一定的生命周期。虽然北京市内及周边很少有像古北水镇这样的“爆炸性”旅游产品，但随着时间的推移，游客的新鲜感迅速下降，因此京能集团可能对古北水镇未来的生命周期有了新的判断，因此坚决要出售古北水镇的股权。

至于京能集团这次选择只出售10%股份的原因，张金山分析，可能是因为之前17亿元的高价给CYTS带来了很大的财务压力，双方价格没有谈妥，最终受让方“流产”。虽然京能集团这次没有“削价”，但实施分步转让相对困难，更容易实现。

我猜第二个CYTS接手了

虽然上一次京能集团的转让以失败告终，但这一次，人们还是把“接班人”的期望放在了CYTS身上。事实上，CYTS对收购古北水乡股权的态度也很“纠结”。根据北京产权交易所的公告，上一次京能集团就项目转让一事书面咨询了古北水乡其他股东，咨询结果是三个同意，两个不同意，投反对票的两个是CYTS和乌镇旅游。但不久之后，CYTS改变了态度，明确表示将参与京能集团当时转让的20%股份的转让。

根据CYTS最近发布的业绩报告，古北水乡已成为公司的骨干品牌。因此，业内人士也认为，CYTS不太可能将京能集团20%的股权转让给他人。根据CYTS 2018年半年度报告，今年1-6月，古北水乡实现营业收入4.57亿元，同比增长5.32%。由于上半年房地产结算贡献了较大的投资收益，故古北水乡净利润同比增长155.98%，对CYTS上半年业绩贡献显著。北京产权交易所披露的古北水乡主要财务指标也显示，截至8月31日，古北水乡今年净利润已超过2亿元，比去年增加近9000万元。

然而，虽然京能集团此次将古北水镇的股权出售了一半，但一次性支付近10亿元仍将对CYTS的资金链造成相当大的压力。根据CYTS 2018年第三季度报告，截至9月30日，CYTS货币资金余额约为8.56亿元，刚好覆盖京能集团10%股权转让的底价。

此外，张金山还分析说，虽然这次CYTS是受欢迎的股权受让方，但仍然不能排除会有其他企业争夺古北水镇的股权，比如一些中央企业和财务实力相对较强的国有企业想进入和增持北京旅游市场。

猜三份乌镇

对于古北水乡的现状，业内推测游客接待量的负增长和发展方向的不确定是京能集团坚定不移的重要原因。

早在项目建设初期，CYTS就在公告中宣布，预计古北水乡景区建成并进入成熟运营期后的经营目标是每年接待游客400万人次，实现旅游综合收入10亿元。然而，今年上半年，受天气和交通因素影响，古北水乡仅接待游客110.4万人次，同比下降7.78%。CYTS 2018年第三季度报告还显示，从1月到9月，古北水乡景区共接待游客205.22万人次，同比减少21.39万人次，降幅近10%。