中国电信收入增速下行 遭瑞银、汇丰下调目标价

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几天前，中国电信公布了2018年第三季度的报告。报告显示，今年前三季度，中国电信运营收入和股东应占利润增速同比下降。事实上，在行业提速和降费的背景下，通信运营商的财务报告略显尴尬。

一些业内人士对《证券日报》表示，目前，通信运营商已经开始加大对宽带市场和视频内容行业的投资，并通过与其他科技公司合作，利用巨大的流量。然而，“这些都是锦上添花”，通信业务的突破性进展还得等5g的正式商业化。

通信运营巨头“开源节流”

根据公告，今年前三季度，中国电信营业收入为2849.71亿元，同比增长3.6%；股东应占利润190.34亿元，同比增长2.7%。这是中国电信第二次面临前三季度收入同比增长下滑的局面。根据中国电信此前披露的《证券日报》记者对2017年前三季度的回顾，据悉，去年前三季度，公司营业收入同比增长4.1%，股东应占利润同比增长5.5%；2016年前三个季度，这两个数字分别为7.1%和7.2%。

事实上，中国电信并不是唯一一家在“提速降费”的行业大背景下财务报告数据令人尴尬的公司。得益于混合改革等因素，中国联通今年前三季度收入业绩仍保持双增长趋势，但中国移动却出现了过去四年来的首次营业收入下滑。此外，尽管中国移动的业绩同比有所上升，但其85%的新利润来自中国移动通信集团的ipo。

中国电信在其财务报告中承认，2018年前三个季度，公司“面临日益激烈的市场竞争和复杂多变的行业环境”；积极适应取消交通漫游费和实施新收入标准的影响。另一方面，中国移动承认，该集团在7月取消了交通漫游费，这对收入减少产生了重大影响。此外，对高话务和低资费套餐的竞争导致话务价值快速下降，集团通信业务收入增长面临巨大压力。

在这种情况下，通信运营巨头也开始了“开源节流”之旅。根据中国电信披露的数据，今年前三个季度，公司的销售、总务和管理费用同比增长1.9%。虽然用户规模增长迅速，但得到了很好的控制，主要是因为公司继续优化其营销模式和实施新的收入标准；本期净财务成本较去年同期下降18.4%，主要是由于中国电信集团资本密集控制的加强和付息债务规模的下降。

中国移动还表示，集团将坚持精细化管理等成本和资源配置原则，平衡短期经营业绩和长期发展的关系，努力开源节流。

国际投资银行下调目标价格

加快和降低收费的压力直接反映在二级市场上。中国电信第三季度报告披露当天，中国电信在美国股市暴跌5.08%；公告发布后的第二天，中国联通在香港股市低开低走，股价下跌6.51%，连续跌破5日和60日移动平均线。

至于中国移动，在美国股市，中国移动股价在10月22日公布第三季度报告的当天下跌了0.97%，之后在10月23日和10月24日分别下跌了2.77%和1.4%。在香港股市，中国移动在第三季度报告披露后的第二天下跌了3.87%。

在此期间，国际投资银行对通信运营商的估值也悄然发生了变化。汇丰银行发布了一份研究报告，称中国电信继续推动捆绑服务以支持收入增长，同时云服务和大数据等新业务也显示出强劲势头。这些新业务的规模仍然很小，只有整合在一起，它们才能帮助提升整体绩效。汇丰对中国电信的收入预测大致保持不变。仅ebitda(税前利润、折旧和摊销)今年和明年分别略有下降1.4%和1.2%，反映出第三季度业绩略低于预期；以现金流量折现率计算，目标价格相应下降约2%，由4.7港元降至4.6港元，维持“买入”评级。

根据瑞银的报告，中国电信集团在过去12个月至18个月内以激进的价格抢占了移动业务的市场份额，但其季度业绩显示，这一战略难以维持。因此，在中国三大电信股中，银行对中国电信最为悲观。该行将中国电信2018年的每股收益下调了3%，反映出前一季度的疲弱表现。目标价从每股4.05港元降至每股3.9港元。目前的估值是合理的，但存在下行风险，因此它保持“中性”评级。

就中国移动而言，汇丰表示，已将目标价从每股90港元下调至每股88港元，但仍保持“买入”评级，称市场过于担心5g资本支出，目前的估值和派息颇具吸引力。展望第四季度，瑞银表示，中国移动将受益于120亿元的一次性资产出售，因此它继续预计今年下半年净利润同比增长3%。然而，该行将中国移动2018年至2020年的每股收益预期分别下调1%，至5.81港元、6.03港元和6.33港元，并将目标价从每股94港元下调至每股92港元，维持“买入”评级。