净值下滑终不悔 公私募“痴心不改”看好医药股

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2018年上半年，同时受到公开发行和私募青睐的医药行业迅速崛起。然而，自第三季度以来，随着行业负面事件频发和股指加速见底，医药类股不仅遭遇单边下跌，还拖累了相关基金的表现。然而，该机构仍对此“如痴如醉”，认为医药行业的长期投资价值保持不变，近期的下跌已经消化了医药股的估值泡沫，或者是增加医药股配置的好时机。

短期调整不会阻碍长期价值

作为2018年最受欢迎的板块，医药类股上半年和下半年的表现可谓“冰与火”。数据显示，今年上半年，沪深医药指数最高涨幅超过20%，但从5月29日开始单边下跌，截至10月19日最大跌幅为36%。恒瑞医药、乐普医药等股票均下跌超过30%。受此影响，以医药和生物相关板块为主要投资范围的主题基金第三季度净值平均下降10.15%，不仅消化了上半年的增长，也明显落后于同期-3.80%的部分股票基金平均表现。

“第二季度，医药类股刚刚开始下跌。虽然我有心理准备，但我没想到会摔得这么重。”一位医药基金经理告诉记者，许多人把医药股从防御性部门视为成长型部门，因此，它们甚至没有起到防御性的作用。

这位基金经理的情况并非如此。对于一季度表现出色的医药类股，基金持有比率在5月前仍处于历史低位，这与财富效应和未来增长预期叠加在一起。许多基金经理迅速提高了医药股的配置比例。然而，随着疫苗案件等行业负面事件的发酵，整个行业都面临着冲击，嘉仓的基金业绩明显下滑。一些产品在上个季度下降了20%以上。

虽然医药类股的股价遭受了“沉重打击”，但机构瘦身的步伐并不坚定。根据中陆基金行业配置监控系统的计算，第三季度医药行业活跃股权基金的配置比例约为12.34%，混合基金的配置比例约为6.12%，较第二季度末分别下降了0.08%和4.27%。总体而言，目前投资于卫生和社会工作相关行业的公共基金市值占股票投资基金总市值的1.38%，仅比上季度低0.04%。这一分配比例仅次于食品和饮料以及计算机行业，表明制药行业仍是活跃股票基金的热门品种之一。

公开和私人配售对“退出的机会”持乐观态度

随着市场一再见底，基金经理们逐渐达成共识，即调整后的医药行业机遇大于风险。一位资深医药基金经理告诉记者，尽管风险依然存在，一些医药公司的投资价值已经开始显现。

上半年表现良好的汇天富医疗服务混合基金经理刘江(音译)也认为，许多高质量制药公司的长期增长逻辑并未受到太大损害，它们的业绩依然出色，运营依然稳定，估值也已降至极具吸引力的水平。目前，医药行业二级市场的高质量公司远比一级市场的目标公司更具吸引力。

银华中正全志医疗保健基金经理秦锋表示，2018年只是医药行业从主题投资到“戴维斯双击”的第一年。医药行业领导者享受高静态pe，这反映了未来5到10年医药行业万亿市场蛋糕的再分配。在这种背景下，找到并留住一批优质企业成长尤为重要。

据行业研究人员称，估值一直是医药行业最显著的优势，在该行业第三季度全面调整后，这一优势日益突出。目前，医药行业的估值只有28倍，处于近5年来的较低水平，明显低于2010年以来40倍的平均水平。然而，最近发布的《关于完善基本药物制度和政策的意见》支持创新药物和相关企业或进一步提高行业投资价值。然而，中短期内，市场情绪仍不够稳定，调整风险依然存在。

与公开发行相比，私募股权基金对医药行业目前的配置价值更加乐观。浙江豪坤盛发资产董事长张门发认为，最近的调整抑制了一些质量较好的医药上市公司，但这种情况一般发生在熊市结束时，空.的跌幅非常有限深圳金鼎资产董事长龙浩表示，建议重点关注生物制药、中成药和抗癌相关股票。