稳中有变，货币和财政政策如何发力

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从国家统计局上半年发布的宏观形势报告来看，中国经济总体保持稳定运行的同时，外部环境发生了明显变化，出现了一些新的问题和挑战。为了应对当前稳定多变的新形势，坚决实施积极的财政政策和稳健的货币政策尤为重要。

对新挑战的客观理解

目前，最大的挑战来自中美贸易冲突。今年以来，美国以中美贸易严重失衡和中国不遵守包括知识产权保护在内的国际贸易规则为借口，开始对中国商品征收高额惩罚性关税。自7月份以来，美国将增税商品从此前的500亿美元扩大到2000亿美元，中美贸易冲突不断升级。应该说，中美贸易不平衡由来已久，这与两国在要素禀赋、发展阶段、文化社会制度以及经贸政策等方面的差异密切相关，不可能一蹴而就。

今年上半年，中国出口增速仅为4.9%，贸易顺差较去年同期缩小了四分之一。中美贸易冲突的实质性影响将在今年下半年逐渐显现。出口、投资和消费共同构成了推动中国经济增长的三驾马车。美国是中国产品的最大出口市场。中美之间的全面贸易冲突将不可避免地给中国的出口带来不利影响。在极端情况下，一些与美国有密切贸易关系的国家可能会效仿，使中国的对外贸易环境更加恶化。贸易冲突将持续多长时间，涉及的范围有多广，对出口贸易的影响有多大，这已成为今年下半年宏观经济运行中最大的变数。

困扰中国宏观经济政策走向的另一个因素是，近年来，中国不断收紧货币政策，坚持去杠杆化以化解金融风险，这与当前扩大内需、保持增长的目标不一致。如何协调经济政策工具，应对复杂形势，是决策者面临的难题。

实施稳健的货币政策，把货币供应的大门关好

受上一轮宽松货币政策和积极财政政策的影响，中国经济出现流动性过剩、企业杠杆率高、地方政府债务沉重、资产泡沫严重等问题，金融风险巨大。自2016年以来，中央政府高度重视将去杠杆化作为化解金融风险的核心措施。应该说，杠杆近年来取得了显著的成效。但一方面，去杠杆化是一个长期过程，很难在一夜之间实现，还有很长的路要走。另一方面，在收紧货币和消除杠杆的过程中，一些企业，特别是中小企业，已经感受到巨大的财务压力。在货币紧缩的背景下，企业脆弱的债务链很容易被打破。这一趋势在今年第一季度的经济运行中已经暴露出来。因此，自今年第二季度以来，央行实际上适度调整了货币政策，连续三次有针对性地下调RRR利率，为企业释放了流动性，减轻了中小企业的金融压力。今年5月，它将去杠杆化转变为稳定的杠杆，适度扩大了信贷规模，并缓解了饥饿企业的资本需求。

可以预见，在贸易冲突等因素影响经济增长的同时，企业对资本的渴求将不可避免地进一步增强，扩大内需也需要货币政策的调整。保持合理充裕的流动性势在必行，货币政策将进一步放松。然而，适度增加流动性并不意味着打开闸门和放水。有必要管理货币闸门，避免传统的洪水控制。应该认识到，由于高杠杆率和沉重的政府债务负担，中国当前经济仍存在较高的金融风险。去杠杆化仍然是未来政府经济监管的主要目标。保持稳健的货币政策是现实的。去杠杆化和重组是长期目标，而扩大内需和保持增长是短期任务。保持政策的决心是必要的。

双方努力实施积极的财政政策

实施积极的财政政策，一方面将加大努力，弥补基础设施部门的不足，加强创新，开发新的动能；另一方面，促进减税和减费，提高企业投资和创新的积极性，活跃市场，扩大内需，为经济增长注入新的动力。

积极财政政策应从扩大内需和调整结构两个方面发展。笔者认为，经过1998年和2009年两轮大规模基础设施投资后，我国基础设施特别是交通基础设施普遍短缺的局面已经成为历史。新一轮积极财政政策的实施应着眼于弥补基础设施领域的不足，同时加大对促进技术进步和创新、绿化、民生和农村振兴等领域的财政支持。金融投资应着眼于促进商业环境的优化，为各类投资主体创造良好的投资环境，促进全社会新的投资需求的形成。同时，金融投资也应高度重视投资效率。在我国政府债务高、金融风险控制不力的现状下，提高金融投资效率具有重要意义。

要实施积极的财政政策，减税和减费应该是必然的选择。从理论上讲，积极财政政策本身包括增加财政支出和减少税收的措施。近年来，我国一直在进行结构性减税，从增值税转型到营改增，再到降低增值税和统一税率，再到今年5月1日起直接降低增值税1个百分点。在当前实施积极财政政策的背景下，适当降低企业税负有利于缓解企业的债务链条，扩大投资，稳定和吸引外资。近年来，国务院一直在推行降低成本的措施，努力减轻企业的各种成本负担。8月14日，国务院发布了《深化“分配制度”改革和转变政府职能视频电话会议重点任务分工的国家方案》，这将加快政府职能的深刻转变。优化后的发展环境将做出进一步的安排，以最大化市场的活力。在实施积极财政政策的背景下，将继续进一步降低费用，包括社会保障费，这是企业人员成本的一大部分，将在未来提供