香飘飘上市即亏 汇源面临退市风险 消费者去哪儿了？

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8月16日晚，第一只奶茶股票——香飘朴(603711.sh)发布了上市以来的首个半年度“亏损”报告:上市公司股东应占净利润为-5458.6万元，同比下降78.92%。饮料巨头汇源果汁(01886.hk)不仅推迟了2017年年报的发布，还面临着退市的风险。

为什么曾经著名的饮料巨头现在黯然失色，他们的消费者在哪里？

香味突然停止了

“我很委屈。为什么你只看到亏损，却不提收入的增加？”香奶茶董事长姜建起说。虽然今年上半年香飘票亏损超过5000万元，但其收入为8.7亿元，同比增长55.38%。他没有想到一杯奶茶的“清凉”会成为热点。

许多媒体将向朴中期报告的不佳表现解读为“上半年亏损5000万元，但广告费却超过1亿元。”

根据向朴朴发布的2018年半年度报告，公司运营成本为6.01亿元，同比增长61.43%，其中销售费用为3.17亿元，同比增长54.68%，广告费用为1.14亿元，几乎是去年同期的两倍。

根据飘香的招股说明书，从2014年到2017年，飘香的广告费用分别为3.33亿元、2.53亿元、3.6亿元和2.3亿元，四年的广告费用总计为11.76亿元。从2014年到2017年，向票的净利润分别为1.85亿元、2.04亿元、2.66亿元和2.68亿元，4年的净利润总计为9.23亿元。根据这一计算，其广告支出远远高于净利润。

对此，姜建起认为，作为季节性企业，上半年属于淡季。此外，对液体奶茶的投资也在增加。“我认为企业的本质不能仅仅是利润。它应该创造顾客，让顾客购买产品。然而，净利润是企业发展的一个制约因素。它决定着未来的投资，收入和利润都应该考虑在内。”江建起说道。

他承认，在市场竞争中，消费品种类繁多，广告的作用被削弱了。他正在考虑如何推销他的新液体奶茶。

“凭借在广告和营销方面的高投入，向朴朴在短时间内使自己处于行业的领先地位，并一度占据了杯奶茶60%的市场份额。然而，当中国进入消费升级的新时代，主流消费群体是80后、90后甚至00后，他们最喜欢的产品不再是速溶杯奶茶。即饮市场和外卖市场的发展对杯奶茶的影响最大，速溶奶茶行业整体呈下降趋势。”中国食品工业分析师朱告诉中国经济周刊。

据公开信息，2014年至2016年和2017年1月至9月，香飘杯奶茶的营业收入分别为20.65亿元、19.26亿元、23.64亿元和13.25亿元，分别占总收入的98.68%、98.68%、98.90%和98.84%。不难看出，那杯奶茶几乎成了飘香的全部收入来源。单一的产品和高昂的广告成本使得“一年销售12亿杯，绕地球四圈”的香味不再畅销。

向票后的第一个半年度报告，即亏损向票公开，也受到监管机构的审查。8月29日，向票收到上海证券交易所的询证函，重点是季节性波动的一致性、无利润增长的收入增长、销售费用的大幅增加以及奶茶业务的运营。询证函还要求他们披露报告期内液态茶的产销量、存货周转率和收入成本，并结合报告期内的产品销售和盈利能力，说明2017年度报告披露的经营计划的审慎性和合理性。

汇源风光不再

8月17日，在汇源与关家岗战略合作协议的签字仪式上，久未公开露面的汇源董事长朱新礼出现在媒体面前。然而，媒体的焦点显然不是“战略合作”。面对债务危机和2017年年报延迟发布的传言，朱新礼没有回应。

此前，汇源果汁宣布了一项非法贷款:2017年8月至2018年3月，汇源果汁向北京汇源饮料提供了42.75亿元人民币的短期贷款，以满足临时营运资金或偿还债务的需要。北京汇源饮料是汇源果汁的控股股东和董事长朱新礼的附属公司。朱新礼持有汇源果汁65.03%的股份。根据HKEx的规定，由于贷款总额超过资产的8%，需要进行相关披露。

然而，这笔贷款没有及时披露，也没有得到董事会的批准。虽然贷款已经偿还，汇源果汁已获得1.5亿元人民币的利息，但负面影响仍在继续:上市公司汇源果汁已被停牌，2017年业绩被推迟，因为向北京汇源提供的相关贷款将直接或间接导致汇源果汁部分融资融券违约或潜在违约，汇源果汁不得不申请融资融券相关方豁免。

如果汇源果汁在2020年1月底前未能满足所有恢复条件，HKEx上市部门将进入取消其上市资格的程序。关于退市的风险，汇源表示“正在积极推进，尽快完成香港交易所的相关条件，没问题。”

但是事情一直在发酵。6月13日，穆迪将汇源果汁的信用评级下调了三个等级；惠誉还在6月底发布了一份报告，将汇源果汁的长期外汇发行人违约评级和高级无担保债券评级从B下调至ccc+，这是一个负面观察。7月12日，由于恒生综合小盘股指数成分股的调整，深交所将汇源果汁从港股通的股票名单中剔除。