看重可转债债性特征 基金增加优质转债配置

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随着发行速度的加快，可转换债券的稀缺性不复存在。同时，供给的扩大导致可转换债券的估值和绝对价格下降。在基金经理看来，上述状态短期内可能难以改变，但长期的估值压缩将使可转换债券进入一个合理的配置区域。在经历了一段时间的下跌后，可转换债券的债务特征越来越受到市场的关注。据悉，一些基金最近增加了高质量可转换债券的配置。

据诺德基金的陈建称，截至8月底，自2018年以来，已有49只可转换债券公开发行，融资总额为493.5亿元。目前，已有170家公司发行可转换债券发行计划，计划筹资超过4300亿元。

在可转换债券扩张的背景下，发行可转换债券的企业喜忧参半，信用水平下降。过去，大多数可转换债券的发行者来自主板市场，他们的信用评级普遍较高。自2017年以来，许多可转换债券的发行者来自中小企业，它们的信用评级明显下降。

诺德基金的陈建认为，可转换债券的信用评级正在下降，信用风险值得关注。在他看来，可转换债券归根结底是公司在成功转换成股票之前发行的一种债券。在当前的股市环境下，许多可转换债券公司的股价一直在下跌。此时，如果公司没有足够的动机修改和转换股票或未能将转换价格修改到位，可转换债券的价格将会下降，其债券属性的重要性将会日益突出。在当前信贷紧缩的环境下，可转换债券本身就是债券，发行人的信用风险值得关注。

在陈建看来，信用风险较低，约3%的可转换债券在到期收益率上具有强烈的债务底部特征。这些可转换债券将逐渐受到市场的青睐，并将有长期的投资机会。

鹏华可转换债券基金的基金经理也判断，虽然由于股权市场的影响，可转换债券市场可能难以大幅上涨，但目前可转换债券市场存在一定的投资机会。一方面，当前可转换债券市场估值处于合理位置，一些可转换债券价格低廉且具有成本效益；另一方面，目前市场上新发行的可转换债券越来越多，可供选择的优惠券数量大幅增加，投资机会也相应增加。据报道，该基金在前期减少了可转换债券和股票的头寸，并在市场持续下跌期间适度增加了优质可转换债券的配置。

整合可转换债券的基金经理也认为，经过一段时间的下跌后，可转换债券的溢价上升，纯债券的溢价下降。可转换债券作为债券的特征逐渐高于股权资产，优质公司的可转换债券已经具有配置价值。可转换债券作为一种可攻可退的品种，值得关注。

对于具体的投资机会，中欧可转换债券基金经理表示，在投资组合方面，他们关注以下投资机会:一是债券品种，绝对收益率相当于普通债券，剩余期限或转售期限较短。债务价值很高，包含转售条款的游戏价值；二是一些基本面良好的可转换债券的绝对价格接近面值，相应的股票估值水平不高，具有较好的中长期配置价值；第三，股票品种、优秀蓝筹股和优质成长股的基本面更加确定，相应的可转换债券的估值弹性更大，可以适当参与交易机会。