净抛售3.9万亿日元外国投资者逃离日本股市

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根据日本交易所集团公司披露的最新数据，今年外国人卖出了3.9万亿日元(347亿美元)的日本股票。这是自1987年华尔街著名的黑色星期一市场崩盘以来最大的年度抛售。

这一数据的披露大大超出了市场预期，因为自今年年初以来，日本股市一直喜闻乐见，百花齐放。今年1月，东证和ni225指数攀升至20多年来的最高点。8月份，日本股市市值超过6万亿美元，成为亚洲最大、世界第二大股市。

根据市场分析，日本股市今年已成为亚洲表现较好的市场之一，因为日本央行多年来一直买入交易型开放式指数基金(ETFs)，而且大多数上市公司今年都发布了强劲的盈利增长数据。

然而，这可能是投资者用脚投票的预警，日本股市未来将面临更大的压力。美元走强引发的新兴市场危机、全球避险引发的日元升值以及日本央行政策的微调，都是日本股市需要面对的挑战。

六年的增长或停止

1989年之前，日本股市运行平稳，上涨至近4万点。然而，自1989年以来，它一直萎靡不振，经历了长期的下跌，分别于2003年4月和2009年初两次触底。自2012年安倍晋三第二次当选日本首相以来，日本实施了“安倍经济学”和一系列经济刺激措施。多年来，超宽松的货币政策加速了日本经济，刺激了股市飙升。日经225指数现已超过22000点。

今年以来，由于贸易环境恶化导致避险情绪加剧，美元走强导致资本回归美元资产，在“失血”背景下，亚洲及新兴市场股指表现极为疲弱。除了印度股市持续上涨超过10%之外，其他国家的大部分股市都呈下跌趋势。

日本股市相对稳定。目前，日经225指数较年初上涨了约0.2%，甚至略好于除美国以外的大多数发达国家。

日本股市持续下跌的背后是日本企业自身盈利能力的不断提高，大多数上市公司的财务报告显示出意想不到的利润增长趋势。与此同时，日本经济逐渐回暖。第二季度，日本实际国内生产总值(gdp)年增长率为1.9%，好于市场预期，摆脱了经济收缩的风险。

此外，自黑田东彦2013年出任日本央行行长以来，他购买了交易所交易基金，作为振兴经济的工具。2016年，日本银行成为日本蓝筹股的主要持有者。根据日本经济新闻的估计，日本银行通过购买交易所交易基金可能已经成为1400多家上市公司的前10大股东。

日本的蓝筹股都在“国家队”后面，这引发了市场争议。支持者认为，央行的行动增强了投资者的信心，这正是当前市场迫切需要的。批评者认为，央行对股市日益增长的影响力可能会扭曲估值，不利于改善公司治理。

风险厌恶和变暖

尽管日本股市在亚洲和新兴市场指数中的表现相对稳定，但根据日本交易所集团(japan exchange group，Inc .)截至8月17日的数据，外国投资者今年已卖出3.9万亿日元(合347亿美元)的日本股票。

从担心全球贸易摩擦到明年消费税上调的影响，日本股市受到了各种因素的影响，海外投资者纷纷逃离。

日元走强也是股市低迷的主要风险之一。数据显示，在过去十年里，当日元升值时，外国投资者通常会抛售日本股票，两者之间存在负相关关系。嘉盛集团中国分析师黄军在接受《国际金融新闻》记者采访时表示:“日本是一个出口大国，人民币升值会降低日本相关企业的业绩预期，导致投资者抛售日本股票。此外，当日元升值时，外国投资者会抛出股票，并将其兑换成本国货币，汇率将更具竞争力，甚至汇率变动也将成为利润的重要组成部分。”

目前，美元兑日元的汇率为111日元兑美元，与今年年初的水平相差不远，但中间出现了几轮反向上涨。例如，截至今年3月，由于今年早些时候全球股市崩盘，美元兑日元汇率已升至104.56。自7月中旬以来，土耳其危机继续发酵，而阿根廷、南非和俄罗斯等新兴市场的货币普遍下跌，而日元受到避险货币需求的提振，再次退出了上涨的市场。股市也受到了日元升值的影响。根据东京和名古屋证券交易所的交易数据，截至8月17日的三周内，海外投资者卖出了4470亿日元，净卖出量达到自1982年该交易所开始创纪录以来的第二高水平。

黄军认为，日元作为避险货币的上升趋势是由多种因素造成的。“首先，日本拥有庞大的外汇储备、完善的经济结构和自由的货币流通。其次，日元长期处于低利率状态。一旦市场波动，大多数经济体都有可能降息，而日元汇率不能下调，日元受降息影响的可能性非常低。此外，受套息交易的影响，市场倾向于借出日元并买入其他货币。当市场陷入困境时，为了规避风险，他们会选择卖出其他货币，买入日元进行偿还，导致日元升值。

野村证券认为，美元的前景仍然不确定，预计到2018年底，美元兑日元将跌至104左右。