劲嘉股份依赖中烟年均盈利5亿 控股股东3年密集质押股权28次

本篇文章1969字，读完约5分钟

金佳股份有限公司(002191.sz)是烟草标签行业的龙头企业，依靠的是中国烟草总公司，该公司盈利，但没有得到市场的高度认可。

据半年度报告显示，今年上半年，金佳股份实现营业收入16.09亿元，净利润36.79亿元，均保持两位数的增长速度。

长江商报记者发现，金佳股份在2007年上市，在过去的11年里，整体收入和净利润持续高速增长。同时，公司销售毛利稳定在40%以上，净利率超过20%。

金佳盈利稳定的原因与中国烟草总公司密切相关。根据现有信息，自2004年以来，金佳有限公司的最大客户一直是中国烟草总公司及其子公司。近年来，公司积极开拓市场，贵州茅台等知名白酒公司也成为其客户。

昨天下午，金佳证券部的一名女职员向《长江商报》证实，公司的前五大客户一直是中国烟草总公司及其下属分公司。虽然公司积极开拓中国烟草以外的客户，但到目前为止，贵州茅台还没有进入公司的五大客户名单。

然而，它高度依赖中国烟草总公司，并取得了持续稳定的盈利能力。然而，在二级市场，投资者似乎并不看好金佳股份。自2015年以来，该公司的股价普遍下跌。在过去的三年里，市场价值从380亿元下降到123亿元，缩水了257亿元。

依托中国烟草11年，累计盈利51亿元

作为一个小的卷烟标签制造商，金佳已经实现了平均每年5亿元的净利润，这是引人注目的。

根据金佳公司的财务报告，今年上半年，公司实现营业收入16.09亿元，同比增长13.14%，净利润3.79亿元，同比增长25.06%。表演非常精彩。

事实上，辉煌的业绩已经成为金佳股份的习惯。在过去的11年中，公司登陆a股中小板，大部分的年度财务报告是辉煌的。

根据财务数据，从2004年到2006年上市前，公司实现营业收入9.19亿元、11.24亿元和13.43亿元，净利润分别为1.55亿元、1.91亿元和1.9亿元。虽然有轻微的波动，但整体性能是稳定的。

上市后的经营业绩与上市前相似，有起有落，但总体稳定。2007年至2009年，营业收入持续增长，分别为14.58亿元、19.08亿元和21.54亿元。同期净利润与之相当，分别为1.66亿元、2.24亿元和3.33亿元。但从2010年到2013年，营业收入波动频繁，分别为20.24亿元、23亿元、21.52亿元和21.37亿元，同比分别增长-6.07%、13.66%、-6.44%和-0.73%。同期，净利润在2010年下降9.02%至3.03亿元后，从2011年至2013年保持两位数增长，2013年达到4.77亿元。

2014年至2017年，营业收入保持稳定增长，分别为23.23亿元、27.20亿元、27.77亿元和29.45亿元。然而，同期净利润增速大幅放缓，2016年出现大幅负增长。净利润分别为5.78亿元、7.21亿元、5.71亿元和5.74亿元。2016年和2017年的同比增长率分别为-20.81%和0.65%。

不过，总的来说，金佳公司的表现还是不错的。在过去的11年里，营业收入翻了一番多，从14.58亿元增加到29.45亿元。净利润从1.66亿元增加到5.74亿元，增长约2.50倍。

盈利能力的稳定性也可以从销售的毛利率和净利润中得到证实。

自2009年以来，公司毛利率稳定在40%左右，净利率稳定在20%左右，呈现上升趋势。

然而，金佳股份的稳定利润是由于金佳的一个主要客户——中岩的持续贡献。

根据招股说明书，早在2004年，该公司的十大客户是全国各地的卷烟厂，如贵阳、红河和重庆。随着烟草行业的日益集中，这些卷烟厂逐渐被纳入中国烟草总公司的管辖范围，公司十大客户成为中国烟草总公司的分支机构。

近年来，金佳的财务报告没有详细披露前五大客户的名字。

昨天下午，金佳股份告诉长江商报，该公司的前五大客户仍然是中国烟草的分公司。

大规模并购构建双主体经营模式

为了应对中国烟草总公司高度依赖的弊端，金佳股份频繁采取行动，构建了卷烟标签印刷和健康大生产的双主体经营模式。

据《长江商报》记者报道，金佳股份自上市以来频频被收购。据不完全统计，从2008年到现在的10年间，公司已经实施了13次并购。在这些并购中，大多数目标是印刷和包装行业。

具体而言，2008年和2009年，公司先后斥资2.8亿元和1.02亿元收购安徽安泰42.06%的股权和天威绿色包装24.05%的股权。2011年，该公司斥资2.85亿元收购重庆鸿盛印刷57%的股权，2012年斥资3.8亿元收购江苏顺泰49%的股权，两年后又斥资3.25亿元收购江苏顺泰其余51%的股权。

2017年前后，该公司投资超过4.5亿元人民币，收购了任申包装35%的股权。上述并购总成本超过26亿元。

《长江商报》记者注意到，公司在坚持卷烟标签主营业务的基础上，也积极向白酒包装拓展。