土巴兔赴港IPO 一文读懂土巴兔招股说明书

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8月28日晚，中国最大的在线装饰生态平台——图巴兔公司在香港证券交易所正式提交招股说明书。花旗银行是唯一的赞助商。

2017年，收入为8.81亿元，调整后利润为6350万元

招股说明书显示，2015年、2016年和2017年，Tuba Rabbit的收入分别为2.03亿元、5.7亿元和8.81亿元，2018年上半年的收入为2.7亿元，而去年同期的收入为4.56亿元。在消除了一次性亏损后，2017年吐哈兔业扭亏为盈，调整后利润为6350万元。

根据招股说明书，上述净资产和累计损失为负的主要原因是同期确认的可转换可赎回优先股公允价值计量造成的账面损失。根据适用于公司的会计政策，这将在当期损益表中反映为亏损。公司在合格的上市地点上市后，公司所有可转换和可赎回的优先股将转换为普通股，公司预计不会因优先股公允价值变动而产生任何损失。

一般来说，此类非现金项目与公司的经营活动无关，不影响公司的现金流。

用户转换率和签约率逐年上升

招股说明书显示，截至2018年6月30日，Tuba Rabbit拥有用户2630万人，装修企业8.45万家，室内设计师107.3万人；2018年上半年，gmv达到236亿元，去年为572.37亿元；今年上半年，用户签约率达到19.3%。

招股说明书显示Tuba Rabbit的用户转换率(指新注册用户邀请平台商户进行家装测量的百分比；邀请计量将为图巴兔带来推荐费收入，呈逐年上升趋势，自2015年以来分别为6.6、7.3、9.0和10.5；自2015年以来，用户订阅率分别为18.1、18.4、19.2和19.3，呈现逐年上升趋势。

经纬三轮全面投资，红杉两轮全面跟进，腾讯58集团是第四大股东

根据招股说明书，图巴兔子的创始人王国斌持有50.46%的股份和75.34%的投票权，成为最大股东；经纬中国拥有22.42%的股权和11.16%的投票权，成为第二大股东；红杉中国持有图巴兔16.23%的股权和8.08%的投票权，成为第三大股东；桐城持有土坝兔10.89%的股权和5.42%的表决权，成为第四大股东。

Tubatu执行董事为、王，非执行董事为左、邹家嘉，独立非执行董事为霍、曾、陈。

值得注意的是，霍是集团的副总裁。

根据招股说明书，图巴兔成立于2008年，并于2011年获得经纬中国的A轮投资；此后，经纬中国继续投资于B轮和C轮，红杉继续进入B轮和C轮，58集团进入C轮(注:腾讯持有58集团23%的股份)。

融资将用于研发、扩大平台规模和价值链投资

根据招股说明书，Tuba Rabbit计划利用此次融资所得资金的约30%来升级和优化其技术和数字平台，并扩大其R&D团队；30%将用于引入流量和扩大用户群，20%将用于扩大销售团队，包括北上广深和深圳，并引入更多高质量的装饰供应商和设计师；10%的融资资金用于家装行业的价值链投资，形成了协同效应。剩下的10%用于运营费用和一般企业用途。

注重平台开发，积极减少现金流业务

招股说明书显示，Tuba Rabbit的收入从2017年上半年的4.56亿元人民币下降至2018年上半年的2.7亿元人民币，降幅为40.8%，主要是由于家装承包业务收入减少，部分抵消了网络平台业务收入的增加。

其中，家装承包业务收入从2017年上半年的3.09亿元下降到2018年上半年的5600万元，降幅为81.8%，这是由于吐哈兔对该项业务进行了战略削减，将重点放在了在线平台业务上。

根据招股说明书中的这一解释，2017年下半年，Tuba Rabbit开始缩减家装承包业务的规模，同时利用其从家装承包业务中获得的能力衍生出平台的新业务，如培训、收集服务、导购服务、saas工具、会员服务、全屋定制服务和有偿质检服务。未来，Tuba Rabbit有望保持相对较小规模的家装合同业务，以实现长期的行业研发目的，并进一步支持其在线平台业务。

相应地，吐哈兔业在线平台业务收入从2017年上半年的1.474亿元增长到2018年上半年的2.137亿元，增幅为45.0%。