莲外教育赴港IPO 收入单一流动负债高成隐忧

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教育公司在香港上市的热潮正在一个接一个地兴起。

10月22日，《证券日报》记者从HKEx官网获悉，另一家民营教育公司——联外教育集团有限公司(以下简称联外教育)向HKEx提交了招股说明书。

根据招股书，联外教育为学生提供从幼儿园到高中的教育服务。它在浙江省丽水市开办了两所学校(包括三个校区)，即莲都外国语学校(其中白云校区教授小学和初中课程，易景校区教授特殊汉语课程)和莲都外国语学校儿童部(紫金校区)，并建立了一所高中。截至2018年9月1日，共有4，794名学生被联外教育学院录取。

截至今年9月1日，联外教育共聘用教师352人，其中高级教师27人，市级学术带头人11人。根据352名教师的计算，2017年公司年收入为1.34亿元，平均每位教师为海外教育贡献收入近38.07万元。

从股权结构来看，联外教育控股股东为叶芬夫妇，持有联外教育90%的股权；叶芬的两个姐姐，叶弘和叶放，各占5%。

在财务报表方面，招股说明书显示，2015年至2017年及2018年上半年，海外教育收入分别为9640万元、1.1亿元、1.34亿元和8022.6万元；净利润分别为2896.8万元、3852.3万元、5553.1万元和2812.3万元；毛利率分别为36.4%、39.3%、42.6%和49.6%，收入和毛利率都在逐年增长。

但海外教育也提到，2015年12月31日、2016年12月31日、2017年12月31日和2018年6月30日，净流动负债分别为9490万元、11500万元、11850万元和9540万元。

从流动负债的趋势来看，它仍在逐年上升。与公司截至2018年6月30日的财务数据相比，今年上半年9540万元的流动负债明显超过8022.6万元的收入和2812.3万元的净利润。从收入来源来看，公司相对单一。根据招股说明书，海外教育的收入主要来自学校收取的学费、膳食规划费和住宿费。2015年至2017年及2018年上半年，学费、膳食计划和住宿收入分别占总收入的89.0%、91.4%、90.7%和95.3%。大部分收入来自学费，海外教育收入的增长也与近年来学费的上涨有关。

值得注意的是，今年8月，司法部颁布了《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订稿)》(征求意见稿)，其中提到非营利性民办学校不应通过并购、特许连锁、协议控制等方式进行控制。

联威教育在招股说明书中直言不讳地表示，此次筹款将用于扩大学校的网络；偿还现有债务；设施升级、建筑和校园改造以及周转资金用途。据我们所知，公司通过资本的方式收购其他学校并不容易。对此，联外教育也在其招股说明书中承认，其收购范围可能有限，可能无法成功整合被收购的业务。