量化投资陷低谷 长信基金主打三年期考核

本篇文章1881字，读完约5分钟

定量基金的表现与市场环境高度相关，因为它将长期保持高位。在经历了2017年的极端“9·9报价”之后，2018年a股市场继续大幅波动，2016年“净红”基金——定量基金的好日子已经一去不复返了。

“现在渠道谈论的是‘量化’变色，似乎量化策略只能赔钱。”上海一家基金公司的中层告诉《时代周刊》记者。

上述人士告诉《时代周刊》记者，前段时间在发行量化基金时，一些渠道人员甚至不敢提“量化”这个词。

红色基金是孤独的

2016年，受到投资者质疑的量化基金备受追捧，成为当时最受欢迎的基金品种，而长新基金在活跃的十大量化基金中占据三个席位。

2017年，a股市场最显著的特征是由大盘股支撑的“19个报价”。上证50指数和沪深300指数代表大盘股的累计回报率分别为25.1%和21.8%，而沪深500指数和沪深1000指数代表中小股的累计回报率分别为-0.2%和-17.4%。

数量型基金注重基础广泛的选股，整体表现不佳，数量型基金在整个市场的表现显示出一定的回撤。根据wind的统计，近一年半以来，整个市场上活跃的定量基金的平均收益率为-13.99%。

一些定量基金成立时间较短，由于市场因素和指数因素，其业绩低于行业平均水平。量化基金的中长期表现是否更有利值得考虑。一位基金行业的资深人士告诉《时代周刊》记者，以长信量化先锋和长信量化中小银行为代表的量化基金在2016年成为了“网红”基金。

值得注意的是，长信量化的开创者、长信量化中小银行的基金经理是左金宝，他们两年前被投资者追捧并非没有逻辑。风数据显示，截至2016年8月29日，其管理层在过去三年的长期信用管理率为214.73%，在419只同类型部分股票型混合基金中排名第一；长信量化了近年来中小股的收益率为55.50%，在130只同类普通股票基金中排名第一。

从收益率来看，2016年a股市场整体下跌，所有大盘指数跌幅均超过10%，而长兴的量化先锋收益率为10.52%，在同期同类基金中排名第12位。不仅如此，在2014年，长期信贷量化的先驱们名列前茅。事实上，截至2016年底，长信量化先锋累计净值达到2.619，成为2016年最优秀的基金产品。

杰出的历史成就给投资者带来了持续的认购。自2015年第四季度以来，长新定量先锋的份额持续快速增长。截至2015年第三季度末，该份额为8.37亿英镑，截至2016年第三季度末，该份额已达到55.57亿英镑。

事实上，长信量化先锋是当年基金行业股票型基金中规模增长最大的基金，从2015年末的26.12亿元增加到109.44亿元，增幅为83.32亿元。长信量化的中小企业规模也从2015年底的2.92亿元增长到39.74亿元，增长36.82亿元，仅次于长信量化的先行者。值得注意的是，2016年，全行业只有8只股票型基金的资产增加了20多亿元，其中左金宝占据前两位。

左金宝曾告诉记者，定量投资的一个非常重要的优势在于投资决策的客观性。从长期来看，尽可能少的投资失误，减少基金经理主观操作失误对基金净值的负面影响，可以获得更好的投资业绩，尤其是当管理规模达到几十亿元的时候。

然而，在量化资金大回调的背景下，长信量化先锋和长信量化中小企业的规模都迅速缩水。截至2018年第二季度末，长信量化先锋的规模为27.69亿元，长信量化中小企业的规模为8.44亿元。

市场风格变化

《本质证券研究报告》指出，量化的本质取决于“已经做的事必须在事件发生后重复，已经做的事必须在事件发生后再做，天下没有新的事情”，但它通常无力改变未来的市场结构。

如果阿尔法策略的样本是从2009年到2016年，并且市场价值不是中性的，那么由折回的高概率小市场价值因素给出的权重将是很大的。换句话说，由于与大市值相比，几乎所有历史样本都以小市值为主导，因此该模型对2017年大市值的主导地位毫无准备，这直接导致了2017年大多数阿尔法策略的大规模撤退。

从历史数据来看，市场风格的变化对定量基金的影响甚至超过了市场状况。以长新定量先锋为例，虽然在2015年下半年也有所回落，但跌幅远远低于市场平均水平。在2016年的导火索之后，其净值一路攀升，并很快成为当年的明星基金。

长新基金在量化投资领域起步较早。定量投资团队成立于2008年，但该行业真正关心的是2016年。

“2016年，市场整体表现相对疲弱，良好的投资目标很少，没有持续上涨的明确主题，行业轮换也很快。普通基金很难跟上市场的节奏，把握市场的风格变化。定量资金配置相对平衡，可以分散某些风险。”左金宝曾经总结了他在2016年的表现。