“黑天鹅”频现扰动业绩 券商积极纾解股权质押风险

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近年来，a股市场上市公司的“黑天鹅”频频出现，许多股票的股价跌破股权质押的警戒线或清算线，使得股权质押风险再次受到市场关注。《中国证券报》记者了解到，作为股权质押的质权人，一些券商因此处于被动，股权质押给券商带来的业绩压力由此显现。然而，上市公司的股东和券商等质权人都在积极寻找化解风险的方法。市场参与者认为，股权质押业务的风险整体可控，但要防范个股风险。

“黑天鹅”拖质权人

“现阶段，做生意很困难，而且正处于风险消化期。我最担心的是遭遇‘黑天鹅事件’。”近日，华南某证券公司股权质押业务的一位人士向记者介绍了证券公司股权质押业务的现状。

今年以来，股权质押业务虽然没有整体风险，但不时出现的“黑天鹅事件”让一些券商感到害怕。据记者不完全统计，从今年开始，股权质押的风险已经涉及到很多券商，如兴业证券、平安证券、太平洋证券等。

面临退市风险的圣长盛证券拖累了兴业证券。8月6日，兴业证券宣布，因与张铭浩、张秋岑发生质物回购纠纷，涉及本金6.3亿元，向福建省高级人民法院提起诉讼，福建省高级人民法院于8月1日受理。

7月27日，太平洋证券宣布，公司最近统计了涉及的诉讼事项，诉讼总额为15.09亿元。上述事项主要涉及股票质押业务，与天夏之辉、胜利精密有关。

许多券商表示，由于近期a股市场的震荡调整和个股风险频发，股权质押的质权人不可避免地受到影响。如果市场形势好转，清算线下的许多股票将会解除清算风险，这对质押方、经纪公司和其他各方都有好处。

扰乱经纪业绩

事实上，市场对股权质押风险的担忧已经成为券商估值下降的重要原因之一。安信证券(Essence Securities)最近发布了一份7月份的券商业绩回顾报告，指出券商股票估值中心和股价弹性下降的核心原因来自对四大风险(股权质押、直接投资、新三板上市和自营)的担忧，这将制约空.券商股票的反弹其中，在股权质押风险方面，政策的短期改善将有助于缓解市场悲观预期的进一步发酵，但政策效果仍需观察，市场风险偏好仍处于较低水平。如果股指进一步下跌，或个别股票出现“黑天鹅”事件，券商仍将面临更大压力，要求其计提资产减值准备。

“在当前环境下，股权质押业务存在风险，经纪公司不会解决。即使它很强，也只能在新的减排规定的影响下得到部分处置。在这种情况下，我们必须首先与质押方进行协商和沟通，以找到解决方案。”上述来自华南某经纪公司股权质押业务的人士表示。

然而，股权质押的目标是在清算线之下，这可能不会影响经纪公司的业绩。一位经纪公司官员告诉记者，违约通常是在低于清算线一段时间后得到确认的。如果在此期间市场反弹，清算线以下的股票可能会再次回到清算线，质押方可能会在此期间不断补充质押。一般而言，只有当存在实际违约时，才计提减值准备。

某券商信贷业务人员指出，股权质押业务所涉及的标的现已在2日内跌破清算线，有必要向交易所报告违约情况。如果双方协商一致，可以不申报，这样会给出质人一些时间采取补充质押、增加担保等措施。

天丰证券分析师廖志明表示，市场对股票质押等信贷业务过于悲观，许多证券公司已首次破网。然而，考虑到净资本规模、业务模式、收入结构和风险控制体系，在历史上相同的相对估值范围内，证券公司当前的资产质量要比其他时间点好得多。

风险通常是可控的

总体而言，一些机构认为，股权质押风险虽然暴露，但不会带来系统性风险。数据显示，截至8月8日收盘，a股市场共有上市公司2282家，但涉及质押比例较高的上市公司很少，只有10家质押率超过70%，超过50%(含)。只有77个；质押率低于10%(不含)的公司有642家，质押率在10% -30%(含)的公司有1081家，占主流。

华创证券分析师王军表示，根据2018年3月实施的《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》，a股市场整体质押率不应超过50%。预计认捐比例控制在50%以内的认捐数量将在下半年及以后增加，高比例的认捐数量将相应减少。

值得注意的是，在目前的市场环境下，证券公司一直在积极寻找降低风险的方法，如提高业务水平和要求上市公司股东补充承诺。

上述华南某证券公司股权质押业务负责人表示，今年以来，公司提高了股权质押业务的要求，提高了风险控制的门槛。经纪公司的股权质押业务更注重“质量”，公司更注重融资人的再融资能力和资金使用是否合理，以确保到期后能够偿还。