养老基金蓄势待发

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自2017年底发行第一批公开发行基金以来，第二批公开发行基金一直受到业界的期待。根据中国证监会的最新消息，在29家公募基金公司上报的59只养老目标基金中，有29只收到了监管部门的首批反馈，第一批养老目标基金即将获批。据报道，第一批养老目标基金产品很可能主要是基金对基金的形式，即公共基金历史上的第二批fof产品。

去年，中国证监会发布了《养老目标证券投资基金指引(试行)》(以下简称《指引》)征求公众意见，并于今年3月正式实施。公募基金公司积极申请养老目标基金产品。该指引规定了资产配置策略、封闭运营周期、利率设定以及经理和基金经理的资格。投资策略主要包括目标日期和目标风险策略。养老基金的封闭期或投资者的最短持有期不得少于1年。封闭式基金投资于股票型基金、股票型基金、混合型基金和商品型基金的总比例分别不低于1年、3年或5年，不得超过30%、60%和80%。一般来说，养老基金通常被定义为下行风险可控的长期投资工具。

3月22日，为规范个税递延商业养老保险试点工作，下发了《关于试行个税递延商业养老保险的通知》。继商业养老保险之后，公共基金产品有望成为第三支柱一年后享受税收优惠账户的另一个重要养老产品选择，养老目标基金有可能成为公共基金公司参与第三支柱建设的“猛将”。

在我国养老保障体系中，以商业保险为代表的个人商业补充养老被称为“第三支柱”，另外两个支柱是作为“第一支柱”的基本养老保险基金和作为“第二支柱”的企业年金或职业年金计划。一般来说，“第三支柱”是指普通投资者根据自己的政策和规格选择的各种养老理财产品。一方面，这些产品可以享受个人所得税延期和其他福利；另一方面，产品种类繁多，目前至少可以包括商业保险和公共基金。

根据投资目标，即将推出的养老基金可分为主动型和被动型。主动产品主要投资于主动管理的基金，而被动产品主要投资于指数基金，如交易所交易基金。养老金目标基金按照管理方式可分为内部fof基金和外部fof基金。内部基金只投资于fof基金经理自己的基金，而外部基金可以选择整个城市的目标基金。

与市场上各种复杂的养老基金相比，养老目标基金有两个特点:一是采用fof管理模式，有可能纳入个人税收优惠政策。通过投资于公共基金，fof产品本身是一个高度分散的投资工具，用于平滑收益和风险特征。

其次，它具有目标日期基金或目标风险基金的特征。前者也称为生命周期基金，它基于产品中设定的退休日期，并根据预先商定的随时间变化的动态资产配置方案构建投资组合。通俗地说，如果投资者确定他将在60岁退休，目前离退休还有20年，那么养老金目标日期基金可以增加股票等权益资产的配置，减少固定收益资产的配置；相反，如果投资者年满59岁，即将在60岁退休，养老目标基金将根据退休后的具体年份动态调整股票、债券、黄金等资产的配置比例，以帮助退休人员在退休时获得本金和稳定的收入。

目标风险基金(target risk fund)又称生活方式基金(lifestyle fund)，在设定风险(如“保守型”、“平衡型”或“激进型”)的基础上实现回报最大化，并通过静态资产配置将风险维持在预设水平。一般来说，养老金投资者一般承受收入波动的能力较弱，需要一定的收入，这为具有设定风险的基金类型提供了市场。

根据管理方法，养老金目标基金可分为内部fof基金和外部fof基金。内部基金只投资于fof基金经理自己的基金，而外部基金可以选择整个城市的目标基金。内部资金的主要优势是研究方便和低利率。根据现有经验，已投入运营的第一批fof产品都是外部资金，但有些产品配备了内部资金。例如，“南方全天候战略”显然侧重于内部资金。

上海证券基金评估中心(Shanghai Securities Fund Evaluation Center)分析师王福新表示，对于监管机构而言，有可能逐步增加税收优惠，以提高公众推出第三支柱配置公募基金产品的意愿。对于基金经理而言，养老目标基金不同于普通的公共基金，后者与税收优惠政策相匹配，市场需求相对较大，更容易实现规模经济。因此，基金经理应该从销售产品转向管理产品。对于投资者来说，养老基金本身被定义为一种长期投资工具，不适合太多的时机操作。投资者不应过多关注短期业绩波动，也不应因短期业绩不佳而立即赎回。