深交所推进停复牌制度改革 “长期停”等三大现象得到遏制

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今年以来，深圳证券交易所不断推进停牌与复牌制度改革，坚决遏制“任意停牌”、“任意停牌”和“长期停牌”现象，切实维护投资者交易权、知情权等合法权益。在市场各方的共同努力下，深圳上市公司近期停牌股票数量大幅下降，并购停牌和复牌发生新变化。

目前，深圳股市重组停牌的次数和时间都大幅下降。截至8月3日，深圳已有77家上市公司停牌，占3.64%，其中15家公司在创业板停牌，仅占创业板上市公司的2%。其中，66家公司因规划重大资产重组而停牌，占深圳上市公司总数的3.12%，停牌数量仅为去年同期的一半左右。约64%的重组和停牌股票停牌不到2个月，18%的股票停牌2个月至3个月，只有少数公司因重组计划涉及的重大前所未有的事件而停牌超过6个月。与去年同期相比，长期停牌的股票数量减少了一半以上，停牌不到两个月的股票比例大幅上升。

自《上市公司停牌与复牌备忘录》公布以来，深圳上市公司基本上可以在停牌公告中披露计划事项的细节，而不是将其描述为“计划重大事项”。同时，大多数上市公司在申请暂停重大资产重组时，在暂停公告中明确披露重组目标资产、交易对手、交易方式、重组框架协议主要内容、中介机构名称等信息。重组和停牌信息披露质量有所提高。一方面，减少了市场投机和谣言，让投资者尽快掌握信息，澄清停牌预期，有效保护投资者知情权；另一方面，它加强了上市公司申请停牌和复牌的审慎性，减少了长期停牌，促进了停牌和复牌制度的回归原点，维护了公平的市场秩序，有效保护了投资者的交易权利。

受投资者结构和交易习惯等因素影响，a股市场停牌复牌制度具有防范和控制内幕交易、锁定交易价格的功能。近两年来，经过不断的宣传和引导，上市公司在规划非公开发行、控制权转移和对外投资时，逐渐接受了不停牌的做法。然而，对于涉及重大资产重组的事项，一些上市公司往往担心由于内幕交易或股价变动导致交易无法顺利完成，仍希望申请长期停牌以防范这些“风险”。这一现象今年有了显著改善。深圳17家公司在规划重组时没有申请停牌，而是直接披露重组计划或披露提示性公告，促进重组顺利有序进行。

截至2018年7月底，49家上市公司申请复牌，并在停牌后继续推进重组，其中19家公司停牌不到一个月，20家公司停牌两至三个月。与过去不同的是，当申请恢复交易直到规则允许的最长期限到期时，越来越多的公司选择短期暂停交易。在明确计划事项的性质和影响后，他们及时申请复牌继续推进，复牌公告中重组事项的披露也越来越具体。更重要的是，在49家复牌并继续推进重组的公司中，约有60%涉及股票发行，这些公司因需要“锁定价格”而没有申请长期停牌，这表明上市公司可以逐步接受市场化定价机制，不再过多依赖停牌锁定已发行股票的价格。

深交所相关负责人表示，下一步，深交所将继续完善上市公司停牌复牌制度，强化一线监管职能，引导上市公司审慎申请停牌，保持交易连续性和市场流动性，充分保护投资者合法权益。一是严格中止申请程序，从源头入手，切实防止“自由停”；二是加强信息披露监管，要求公司在停牌公告中详细披露停牌的原因和具体事项，严格控制停牌期间信息披露的不一致，有效遏制“任意止损”；三是缩短暂停期，督促公司加快评估和审计工作，履行审批手续，努力避免“长期暂停”；第四，要求上市公司做好内幕信息管理，增强各方保密意识，引导上市公司在策划重大事件时减少对停牌的依赖。