博时基金魏凤春：短期下行风险有限 A股或可积极关注

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上周，国际股市普遍上涨。科技巨头第二季度的经营数据低于预期，拖累美国股市纳斯达克指数(Nasdaq)，而道指和S&P 500股市仍小幅上涨。欧美贸易关系的调和以及一些公司的强劲财务报告推动了西欧股市的大幅上涨，而俄罗斯股市等新兴市场则因油价上涨而反弹。国内政策调整提振了市场情绪，a股和港股普遍反弹。就大宗商品而言，地缘政治风险推高了油价，而铜、铝和锌等金属价格略有上涨。在农产品方面，由于政府补贴，农民不愿出售，美国大豆继续出现技术反弹，而国内豆油和豆粕价格略有上涨。欧元对美元的贬值导致美元小幅升值，而黄金受到美元的抑制，在底部得到巩固。国内货币市场保持宽松，债券市场调整，信用债券市场具有结构性。

展望本周，就海外经济而言，美国经济第二季度实际国内生产总值同比增长4.1%，为2014年年中以来最高，但低于预期的4.2%；德国、法国和欧洲的制造业采购经理人指数在7月份出现反弹。今年以来，美国独特的形势可能开始发生变化，预计美元指数不会像上半年那样强劲。从国内来看，6月份工业企业利润景气度较好，经季节性调整的数据显示，工业利润环比较5月份略有上升，收入与5月份大致持平。

具体而言，为应对外部冲击，国内宏观政策(货币、监管和金融)发生了一些实质性调整，这可能会改变a股减持市场的格局，并慢慢转变为增量市场，这是与上半年最大的不同。预计中小企业主板和价格中心将升级，因此建议更加积极。短期而言，下行风险有限，受益于政策调整周期，“科创”板块可能表现更好。

在港股方面，由于国内政策的调整、a股市场的稳定以及人民币空贬值，预计南向资本在短期内将继续改善，港股市场有上升的边际动能。积极配置港股，从结构上关注恒生国企和中小股指。

在债券市场，国内货币政策调整基本到位，后续财政政策转为真正积极，这可能给利率债券带来一定压力。展望本季度，考虑到信贷融资政策的结构性影响，空信贷债券有时优于利率债券。从结构上看，有相对长期的利率债券和中等评级的信用债券。

在原油市场，经合组织的股票继续下跌，产量减少的影响逐渐反映。人们乐观地认为，2018年油价中心将继续上涨。在短期内，中国的宏观政策调整，美国经济保持了高度繁荣，或者支撑了油价。据估计，油价将每间房下跌0。

在黄金市场，美国经济正在强劲增长，加息的前景可能导致美元走强，这可能构成对黄金的中期抑制。短期而言，在欧洲央行利率会议后，美元处于高位，地缘政治风险上升，这可能支撑金价小幅反弹。