康芝药业净利7年下降逾六成 收购标的3个月业绩猛增遭质疑

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主要经营儿童药品的康智药业(300086.sz)计划以3.5亿元收购控股股东中山护理集团旗下的一家儿童化妆品公司。关联交易背后的许多问题引发了市场问题。

根据收购计划，康智药业计划以现金形式收购中山护理100%的股权，其主要资金来源为1994.04万元的ipo超额募集资金、2.25亿元的利息和理财收入以及1.04亿元的公司自有资金。

长江商报记者发现，自2010年以来的七年中，康智药业的净利润下降了64%。截至今年第一季度末，康智药业的账面货币资本约为1.036663亿元。但经营现金流为-1290.06万元。

记者还注意到，目标公司中山护理今年前三个月的收入是去年的三分之一，但净利润为531.83万元，与去年持平。在增值率高达818.87%的同时，交易对手也做出了业绩承诺，中山护理三年净利润之和不低于8308.79万元。

值得一提的是，康智药业控股股东红石投资的质押率高达98.29%。今年一季度末，公司实际控制人洪江友的质押率达到59.8%。

流动负债为2.5亿元，占负债总额的83.6%

康智制药日前披露了资产收购案。公司计划以现金形式收购控股股东红石投资的全资子公司中山关爱100%的股权，交易金额为3.5亿元。

根据收益法评估结果，目标公司中山艾欣在2018年3月31日的基准日的全部股东权益账面价值为3811.43万元，预计价值为35022万元，预计增值31210.57万元，增值率为818.87%。

本次收购中，康智药业的资金主要来自未纳入使用计划的超额募集资金余额1994.04万元。募集资金专用账户历年利息收入和财务管理收入预计为2.256437亿元，不足部分使用自有资金，预计金额为1.044159亿元。

《长江商报》记者发现，康智药业的超额募集资金来自2010年的ipo。当时康智药业募集净额约为14.48亿元，其中超额募集11.35亿元。需要注意的是，截至今年一季度末，康智药业的账面货币资本约为10366.63万元，其中流动负债2.5亿元，占83.6%。

报告期内，虽然公司业绩有所上升，收入1.25亿元，同比增长10.88%，净利润2018.22万元，同比增长34.29%，但经营活动产生的净现金流量为-1290.06万元。

据公开信息，康智制药有限公司主要从事儿童药品的研发、生产和销售，并于2010年上市。自上市以来，该公司的收入略有增加，但净利润却有所下降。

2010年至2017年，康智药业的收入分别为3.14亿、3.04亿、3.69亿、3.09亿、4.09亿、4.10亿、4.71亿和4.81亿元，总体增长约53%；净利润分别为1.39亿，-1，137，100，22，580，500，14，852，900，62，092，400，68，197，200，46，156，600和50，196，900，7年下降64%。

业绩全面下滑的背后是公司毛利率的下降。2017年，康智药业的毛利率为42.49%，较2010年的67.77%下降了25.28个百分点，整体销售净利润率为9.99%，较2010年的44.3%下降了34.31个百分点。

3个月的目标收入偏离了净利润的增长

公告显示，中山护理是中国领先的婴儿护理产品品牌。在这次高溢价收购中，交易对手也做出了业绩承诺。

红石投资承诺中山护理2018年至2020年累计净利润不低于8308.79万元。

但回顾中山关爱过去一年的财务数据，仍有许多问题值得推敲。

2017年和2018年1-3月，中山护理的营业收入分别为18791.34万元和6240.76万元，营业利润分别为101.44万元和693.52万元，净利润分别为534.08万元和531.83万元。

这也意味着中山护理今年前三个月的收入是去年的三分之一，但净利润与去年持平。

根据2769万元的年度业绩承诺，中山护理2018年净利润增长率需要达到418%，今年前三个月中山护理完成了2769万元的19%。

《长江商报》记者还注意到，截至2017年底和今年3月31日，中山护理的总资产分别为1.56亿英镑和1.67亿英镑，总负债分别为1.55亿英镑和1.34亿英镑，但总所有者权益分别为555，100英镑和33，423，400英镑。仅在3个月内，数据就发生了巨大变化。

康智药业没有披露上述问题的具体原因，如目标收入与净利润增长的偏差、所有者权益变动较大等。《长江商报》记者向康智药业发出了采访信，但该公司工作人员表示，相关负责人正在出差，暂时无法接受采访。