数据支撑A股中期向好 引多路资金积极布局

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最近，随着上半年宏观经济数据和上市公司中期业绩的披露，中国资本市场中期改善的最重要基本面得到进一步巩固，中美经贸摩擦难以动摇中国经济稳定的大局。

中国银河证券研究所宏观研究员张晨向《证券日报》表示，从目前情况看，中美经贸摩擦的影响总体上是可控的，中国经济体系抵御外部冲击的能力非常强。

对外部冲击的强大抵抗力

"中国对经济和贸易摩擦造成的外部冲击具有极强的抵抗力."张晨表示，根据美国商务部的数据，2017年中国对美国的出口总额为5056亿美元，而中国对美国的进口总额为1304亿美元。目前，美国对华出口的平均关税约为3%，在贸易对抗开始后将升至25%。在美国征收关税和中国征收报复性关税的情况下，清华大学中国与世界经济研究中心估计，中国的进口价格弹性(即进口价格变化1个单位导致的进口数量变化)为0.482。如果中国对美国商品征收同等水平的报复性关税，中国的净出口将直接受到贸易对抗的影响，这将拖累中国gdp增长0.34个百分点。

“从贸易对抗对整体经济的乘数效应来看，短期内，乘数效应是有限的。由于大多数企业的短期生产要素已经确定，贸易对抗的影响很难迅速转移到投资上。”张晨表示，短期内，中国可以承受中美贸易对抗的影响。

从贸易摩擦对上市公司的影响来看，本质证券战略研究集团认为，a股公司对美国的出口收入相对较低，中美贸易摩擦对上市公司业绩的影响有限。根据wind数据，2015年至2017年，a股上市公司海外业务收入分别约为2.54万亿元、2.97万亿元和3.82万亿元，分别占a股上市公司主营业务收入的8.27%、8.94%和9.68%。据估计，2017年对美出口占中国出口结构的比例不到20%，a股上市公司对美出口收入占总收入的比例不到2%，因此中美贸易摩擦对a股上市公司整体业绩的影响有限。

"中美贸易摩擦对中国经济的实际影响是有限的."根据安信证券战略研究集团的分析，中国目前的经济基本面处于过去几年中最健康的状态。需求方是稳定和有弹性的，供应方的结构改革正在深化，新旧动能在不断变化，经济正在向高质量增长迈进。

结构性变化增强了经济弹性

今年上半年，中国经济总体实现稳定增长，消费成为重要贡献。上半年国内生产总值418961亿元，同比实际增长6.8%，经济运行总体稳定。三大产业增加值同比分别增长3.2%、6.1%和7.6%。

上半年，高新技术产业、装备制造业和战略性新兴产业增加值分别增长11.6%、9.2%和8.7%，增速明显高于规模以上工业增加值增速；消费升级类商品销售增长迅速，其中家用电器、视听设备、通讯设备、规模以上单位化妆品同比分别增长10.6%、10.6%和14.2%，同比分别增长0.2%、0.5%和2.9个百分点。服务消费增速加快，旅游、医疗、养老、教育、文化快速增长，非实物商品网上零售同比增长30.9%，成为新的增长点。

目前，通货膨胀总体上是温和的。6月份，cpi同比上升1.9%，环比下降0.1%。从1月到6月，中国的cpi同比增长了2.0%。张晨预测，第三季度cpi将同比增长1.8%左右，价格仍相对温和，居民食品供应正常。2018年，价格变化主要受供应方影响，总体价格水平保持适度上升趋势。在经历了2017年的低价年后，2018年价格水平有所回升，预计cpi同比增长2.0%。

此外，6月份全国城镇调查失业率为4.8%，与上月持平，比去年同期下降0.1%；31个大城市和城镇的调查失业率为4.7%，与上月持平，与去年同期相比下降了0.2%。第二季度末，外出务工人员为1.8022亿人，同比增长149万人，增幅为0.8%。

张晨认为，今年经济周期的特点是在一定的下行压力下具有较强的弹性。2018年，经济增速有望放缓(预计增速为6.7%)，但更具高质量和可持续性。总体而言，经济运行平稳、放缓、稳步推进、均衡发展。预计下半年经济将继续保持稳定和积极的发展。

企业基本面支持a股增强其吸引力

经济基本面的结构性积极变化来自实体企业的积极趋势。目前，国内企业利润也呈现快速增长。上半年，规模以上工业企业增加值同比增长6.7%，其中制造业增长6.9%。工业产能利用率为76.7%，同比增长0.3个百分点。企业经济效益继续提高。前五个月，规模以上工业企业利润同比增长16.5%，主营业务收入利润率同比增长0.35个百分点，资产负债率同比下降0.6个百分点，主营业务收入每百元成本同比下降0.31元。它与与工业活动有关的指标非常吻合。制造业的采购经理人指数(pmi)总体上继续扩大，6月份达到51.5%，连续23个月高于繁荣和下降的界限。工业用电保持快速增长，上半年增长7.5%，同比增长1.4个百分点。