美邦上半年业绩不佳 二季度收入17亿利润仅300万？

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8月28日晚，美邦公布了2018年半年度报告。报告期内，美邦主营业务收入39.38亿元，同比增长35.96%，净利润5311.4万元，同比增长218.69%；经营现金流增长116.7%。

然而，8月29日，美邦的股价仅上涨了0.7%。美邦的股价可能只能直接反映市场的态度。事实上，这种态度的由来并不令人费解。在经历了多年的亏损后，已经扭亏为盈的美邦能否维持这一业绩仍有待回答。

第二季度净利润大幅下降？

半年度报告中净利润的损失或多或少给了美邦投资者希望。事实上，在今年的第一份季度报告中，美邦已经扭转了亏损。第一季度报告显示，上市公司股东应占净利润为5040.67万元，同比增长74.21%。半年度报告中净利润为5311.44万元，间接表明第二季度净利润可能低于300万元。

根据第一季度报告和半年度报告的披露(即半年度报告期的收入减去第一季度报告期的收入)，计算出第二季度的收入约为17.6亿，因此美邦的净利率仅为0.17%。

美邦对第三季度业绩的预测似乎并不令人惊讶。预计2018年1月至9月的净利润为5500万至8500万元。即使利润最高，第三季度的净利润也可能只有3000万元，这让人怀疑美邦目前的转型带来的利润能否持续。

美邦在2016年扭亏为盈。数据显示，美邦归属于上市公司股东的净利润为3615.86万元，但公司的亏损不是由于其主营业务的改善，而是来自高达5.5亿元的长期股权投资收益。

2016年，美邦将其仓储物流公司美邦企业转卖给康桥实业有限公司，收入5.5亿元。但这实际上是一个左撇子的行业。美邦的控股股东是上海华富投资有限公司，该公司还持有康桥实业40%的股权。本质上，这笔交易并没有改变美邦在服装行业亏损的事实，这种亏损是不可持续的。

那么，为什么美邦这次会扭亏为盈呢？美邦在半年度报告中表示，营业收入的增加主要是由于报告期内品牌核心竞争力的提升和产品销量的增加。

2018年上半年，美邦男装、女装等产品的营业收入分别为21.59亿元、14.51亿元和2.92亿元，同比分别增长25%、53%和54%。

主营业务营业收入的大幅增长可能与美邦对退货主营业务的决策有关。

库存压力难以解决

美邦的库存压力可以从其库存周转天数看出。根据蔡东选择的数据，美邦2013年至2017年的库存周转天数持续增加，分别为147.75、149.53、169.08、182.17和232.97天。高库存压力也导致其库存折旧准备金高于行业平均水平。

今年5月，美邦在给深交所的回复中承认，其库存折旧汇总表高于同行。数据显示，2017年，美邦的存货跌价准备金额为5.76亿英镑，占38.77%。在上市同业中，除蓝海大厦存货跌价率为33.84%外，其余均低于30%，贵仁尼奥2017年存货跌价准备仅为6.49%。在新披露的半年度报告中，美邦的库存压力不应被低估。截至2018年上半年末，美邦的服装库存金额约为19.23亿元，同比增长5%。虽然美邦一直说自己没有大量的长期滞销商品，但设定大量的存货跌价准备已经提前解释了美邦为自身存货压力所做的准备。在2018年半年度报告中，美邦的库存周转天数为192.76天，在主营业务为退货后仍没有明显的下降趋势，甚至高于2016年的数据，这也表明未来美邦的库存压力仍然很大。虽然美邦整体扭亏为盈，但美邦的11家子公司仍然亏损，总净亏损约为1.4亿元。然而，美邦并未在2018年半年度报告中对多家子公司的亏损给出合理解释。