一季度新三板企业定增融资近127亿元

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数据显示，今年一季度，新三板上市公司完成固定融资126.7亿元，同比大幅下降。从目前情况来看，小微企业融资倾向逐渐明显。一季度，新三板企业债务融资规模达到15.5亿元，超过2018年70%的水平。业内人士预计，新三板固定收益融资、债券融资和优先股融资的机构改革将加快。

小微企业增加了融资

自2018年第二季度以来，新三板企业固定收益融资规模总体持续下滑；2019年，这一趋势仍在继续。数据显示，一季度，上市公司完成固定资产融资126.7亿元，同比下降50%以上。前三个月的月平均融资额约为42亿元，而2017年和2018年的月平均融资额分别为118亿元和59亿元。

安信证券新三板研究负责人朱海滨认为，新三板企业融资额下降主要是由于增发数量大幅减少，但融资倾向小微企业的趋势逐渐明显。截至2019年3月29日，新三板总营业收入中值为1.08亿元，上市公司母公司应占净利润中值为772万元，明显低于2017年和2018年。

数据显示，90%以上的公司融资规模在1亿元以内，近20%的公司融资规模在1千万元以内。高溢价和大额融资的案例较少，中小企业的规模增长和定价基础更加合理。从参与者的增加来看，产业基金继续进入市场，产业基金和政府基金的认购比例从2018年的13%上升到18%，实体企业的认购比例上升到39%，机构投资者和私募股权、风险投资等个人的认购比例持续下降。

自2018年下半年国有股转让公司推出股票发行制度优化改革以来，新三板企业固定收益融资效率明显提高。此前，国有股转让公司在总结股票发行审核制度改革优化结果时指出，实施股票发行平行审核机制后，发行备案审核时间从7.9天缩短到2.9天，募集资金平均闲置时间缩短20天以上。上市公司募集资金的闲置成本降低。此外，大量上市公司完成了公司章程的修订，关联公司小规模发行决策的效率也有了很大提高。

值得注意的是，在第一季度完成增发的上市公司中，一些公司出现了增发价格超过二级市场价格的情况。以北国为例，该公司以每股11.23元的价格筹集了8002.25万元，但据报道，该公司最近一个交易日的股价为每股6.64元。朱海滨认为，NEEQ缺乏流动性导致定价“失败”，公司当前股价不能充分反映其估值。

改革有望加快

虽然固定增长规模有所下降，但上市公司的债务融资却做出了很大努力。数据显示，一季度，上市公司发债融资规模达到15.5亿元，超过2018年发债融资规模的70%。2018年，发债融资规模达到22亿元。

从债券类型来看，上市公司发行的债券包括双创债券、公司债券、可转让债券等。大多数债券的年利率在4%到7%之间。值得注意的是，上海证券交易所和深圳证券交易所此前已发布规定，允许新三板的创新公司发行双创可转换债券，并在上海和深圳证券交易所上市。2019年第一季度，部分基层公司在当地股权交易中心发行可转换公司债券，但目前全国股份转让公司没有在区域股权市场发行可转换公司债券的相关制度安排。对此，相关上市公司赞助券商发布风险预警公告。

除债务融资外，今年第一季度，五家上市公司完成了优先股的发行，共筹集资金1.42亿元。从行业分布来看，5家公司中有4家属于农、林、牧业；从票面股息率来看，披露的股息率在4%至8%之间；从筹集资金的目的来看，发行优先股筹集的资金主要用于偿还银行贷款和补充营运资金。心有咨询公司发行的优先股股息更高，达到8%。根据公告，公司共发行16万股股票，募集资金1600万元，募集资金将用于补充营运资金。

最近发布的《关于促进中小企业健康发展的指导意见》明确支持中小企业在新的三板上市融资；推进创新创业型公司债券试点，完善创新创业型可转换债券转换机制；研究允许上市公司发行可转换公司债券。两会期间，新三板市场NPC代表建议拓宽上市公司融资渠道，提高直接融资比例，包括放开上市公司优先股转换限制，在新三板市场推出独立可转换债券。

在朱海滨看来，强化直接融资功能是非常迫切的。预计今年固定收益融资、债券融资和优先股融资的机构改革将会加快。

深湾宏源新三板首席分析师刘婧认为，目前新三板最需要的是“公开发行”改革。这有利于增强股权分散，增加流动性，新三板面临的许多问题也将迎刃而解。