亏了18亿 众安安否？

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中安在线讲述的“科技+金融”的故事能回答外界的问题并延续早期的神话吗？

中国在线(06060.hk)最近披露了其2018年业绩报告。这是中国网络保险首次上市后的第一份完整的年度财务报告。

据年报显示，2018年，中安在线实现保费收入112.6亿元，同比增长88.4%，成为中国首家保费超过100亿元的网络财产保险公司。然而，其净亏损进一步扩大至17.97亿元，比2017年增长80%以上。

承保亏损增加、科技投入增加、投资收益低成为其亏损的主要原因。截至4月4日，中安在线收盘价为29.8港元，较发行价59.7港元下跌了一半，比97.8港元的峰值低了近70%。同日，中安在线的总市值仅为438.00亿港元(约合375亿元人民币)，其估值在2015年6月的一轮投资中已超过500亿元人民币。

一路，一路争论。中安在线曾是资本市场的神话，一级市场的投资者争相抢购。上市后，它也过得很愉快。与此同时，中安在线也面临着许多问题，包括成本高、产品产量有限、迫切需要明确盈利模式等。

中安在线讲述的“科技+金融”的故事和持续的业务调整能否回答外界的疑问，延续早期的神话？尽管中安在线有许多战略布局，但形势仍不明朗。

科技给中安在线带来了很高的价值，也是承载公司未来无限可能的基础。作为一家持牌的财产保险公司，中安在线一直标榜自己的技术属性，这从其股票被称为“中安在线”而不是“中安保险”可以看出。但令人尴尬的是，到目前为止，中安在线的技术产出仍处于起步阶段，仍需要巨额投资，尚未产生明显收益。

损失越多，越多

2018年，中安在线的净亏损缺口再次扩大，同比增幅超过80%。

成立之初，中安的网上表演令人惊叹。在2013年成立的那一年，它只遭受了3000万元的小损失；在2014年第一个完整的营业年度，它实现了2700万元的利润，然后实现了持续的利润。2015年和2016年的净利润分别为人民币4400万元和人民币0900万元。

这帮助中安在线成功上市。2017年9月28日，中安在线完成了h股的首次发行。但是利润并没有持续。自2017年以来，中安在线的净利润出现下滑并大幅下滑，年亏损达到9.96亿元，2018年还将继续恶化。市场声音也倾向于认为中安在线短期内没有盈利的希望。

你为什么赔钱？第一个原因是承销损失的增加。根据年报，2018年，中安在线承保亏损18.4亿元人民币，同比增长20%。

对此，中安在线将部分原因归咎于行业低迷。2018年，中国保险业实现原始保费收入3.8万亿元，同比增长7年。在这种情况下，中安在线的保费收入仍然实现了增长。保费年增长率较2017年增长14个百分点，2018年保费收入增长90.7%。

但是为什么承销仍然亏损？一个原因是高成本。年报显示，中安在线的综合成本比率从2017年的133.1%降至2018年的120.9%。"费用比例有所下降，但总体情况仍处于较高水平."一家财产保险公司的高管告诉记者，综合成本比率，包括赔付率和费用率，是衡量财产保险盈利能力的主要标准。综合成本比率越低，财产保险公司的盈利能力越强。

在高费用率的背后，网络保险公司无法摆脱对场景的依赖。上述财产保险公司高管解释称，中安在线与交通平台合作的大部分保费被平台方没收。这就是贸易中所谓的“公路钱”。

为应对亏损问题，2018年，中安在线继续调整业务结构，如调整部分承保亏损业务，增加对健康保险和消费金融的投资。但是从结果来看，效果在短时间内并不明显。这也是业界所期待的。

低投资收入也加剧了损失。根据年报，2018年中安在线的总投资收入为4.988亿元，同比减少3.32亿元。总投资回报率和净投资回报率分别下降2.6%和4.2%。

对此，中安在年报中解释称，这主要受a股市场低迷影响，二级市场投资收益明显低于2017年水平。2018年是中安网上投资布局的主要年份。尽管该公司的首次公开募股已于2017年第三季度完成，但融资资金直到2017年底才到位。这些新资金在2018年上半年逐步分配，而2018年上半年未分配的大部分资金投资于流动资产。这导致实际回报率较低。

科技投资是另一个出血点。2018年，中安在线的R&D成本占保费规模的7.6%。市场认为，科研投资是可以理解的，但不应该过于分散，特别是在区块链等地区，这带来了很高的成本，不利于后期扭亏为盈。

中安在线联合首席执行官陈进认为，科技投资带来的回报已经取得成效。例如，中安在线技术出口得到了推广，现在已经与300多个生态科技合作伙伴开展了合作。然而，这并没有带来积极的财务影响。2018年，中安在线科技出口实现营业收入1.124亿元，净亏损4.531亿元(包括中安国际净亏损1.129亿元)，净亏损同比增长3.443亿元。

虚拟金融许可证的价值

尽管自身造血能力仍然不足，但这并不能阻止中安在线的继续扩张。