兴源环境巨亏逾10亿急卖身 刘永好折价接盘

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继新希望(000876.sz)、新乳业(002946.sz)和华创杨安(600155.sh)之后，68岁的中国前首富刘永好有望赢得他控制下的第四家上市公司。

3月29日，兴元环境(300266.sz)宣布控股股东兴元控股与新希望投资集团签署了股份转让协议，兴元控股以每股3.92元的转让价格将其公司23.60%的股份转让给新希望投资集团，总转让价格为14.49亿元。转让完成后，公司控股股东变更为新希望投资集团，公司实际控制人变更为刘永好。

对刘永好来说，这笔交易非常划算。转让价格为3.92元/股，比4月1日收盘的兴源环保最新股价4.8元/股低20%。

然而，去年星源环境遭受了10.84亿元的巨大损失。接手这个棘手的问题对刘永好和新希望集团来说也是一个严峻的考验。

10.84亿的巨额损失，亟待救助

兴源环境成立于1992年，总部设在杭州。2011年在深圳创业板上市。经营范围包括环保设备制造、河湖疏浚、流域综合治理、城市污水和工业废水处理等。

2018年10月，兴元环境的大股东兴元控股先后联系了两个国有资本平台和中国煤炭地质局，签署了投资意向协议，但此后进展缓慢。直到2019年3月4日，该公司才宣布相关进展:“两家国有平台已完成尽职调查工作，仍在积极协商交易；在对该公司和兴源控股进行初步尽职调查后，中国煤炭地质调查局没有取得实质性进展。”

不到一个月后，情节突然发生了变化。星源控股迅速接洽新希望，双方就交易合作协议的内容达成初步共识。与此同时，星源控股果断终止了股权转让，之前披露了三名拟转让人。

急于推销自己的背后是公司艰难的商业环境。

2018年，为了防范隐性债务风险，ppp行业进入了一个强有力的监管周期。与此同时，去杠杆化成为宏观经济政策的主调，加大了融资难度，政府延期付款，导致包括星源环境在内的许多环保上市公司陷入财务困境。

据《泰晤士报》记者统计，截至2019年3月，兴源环境开展的ppp项目有29个，只有6个项目完成，没有进一步投资。在这23个项目中，有3个项目仍需投资10亿元以上，即九江市柘林湖生态环境保护ppp项目，仍需投资12.67亿元；敖汉旗城市综合体升级改造和生态保护建设ppp项目仍需投资22.24亿元；巴东县乡镇污水处理设施和市政基础设施改造改造需要11.3亿元。

此外，受资本市场环境的影响，去年7月复牌后，星源环境连续9次跌停，加上停牌前的两次跌停，共11次跌停。公司市值蒸发近170亿元，控股股东兴元控股持有的股份面临清算风险。尽管最近市场环境转暖，星源环境的股价并没有停止下跌的趋势。

目前，星源环境质押率为33.87%，控股股东质押率为79.76%，大股东韩晓方质押率达到100%，仍面临巨大的还款压力。

值得注意的是，星源环境的实际控制人周，在过去的几年里，已经为一系列的并购操作了上市公司。其中，2014年投资3.64亿元收购浙江疏浚98.09%的股权；2015年，分别以4710万元和12.4亿元收购了银江环保51%的股权和钟毅生态100%的股权；2017年，它斥资5.5亿元收购了源国环保100%的股权。

上述M&A扩张给星源环保基金带来了压力，负债逐年增加，也给上市公司带来了巨大的商誉风险。其中，收购浙江疏浚、钟毅生态、元泰环保公司共产生商誉13.53亿元，占公司商誉总额的99.98%，未计提减值准备。

财务报告显示，星源环保的资产负债率从2014年的30.69%上升到2018年前三季度的62.68%。

2018年12月，为解决上市公司大股东的股权质押和清算风险，浙江省余杭区国有资产监督管理委员会下属的浙江余杭转型升级产业投资公司和杭州余杭金融控股公司分别计划向星源环境控股股东星源控股增资4亿元现金和不超过6亿元的资产，以解决星源控股的短期股权质押和清算风险。

然而，与星源环境的差距相比，上述国有资产救助资金仍是杯水车薪。根据2018年业绩报告，星源2018年环境收入为23.99亿元，同比下降20.85%；净亏损10.84亿元，同比大幅下降399.82%。

接近杭州金融办的人士告诉《时代周刊》，当地两家国有企业的投资计划需要经过余杭实业基金管理办公室审核或余杭SASAC审批，进展缓慢，而周已经退出上市公司，这给投资带来了新的希望。

刘永好拓都领地

作为改革开放后中国的第一代民营企业家，刘永好被誉为站了30年的“饲料王”。在2018年福布斯中国400富豪榜上，刘永好家族以258.8亿元的财富排名第60位。

目前，刘永好家族的商业版图已经扩展到食品与现代农业、乳品工业与快速消费品、房地产与基础设施、化工与资源等多个领域。去年，收入达到约1300亿元。

食品和现代农业领域的主体是新希望六和股份有限公司，新希望是中国最大的农牧业上市公司。目前，新希望的总市值为561亿元。